欧洲证券交易所：投资者错失的机会

为什么现在要谈欧洲股市？

多年来，许多投资者一直关注华尔街，却忽视了大西洋另一边带来的机会。事实上，欧洲股市并不是一个单一的市场，而是由多个国家和地区的证券交易所组成的生态系统——伦敦、法兰克福、巴黎、马德里、阿姆斯特丹——这些市场各自有自己的监管体系，但又相互连接。这个市场网络包括像泛欧交易所（Euronext）、伦敦证券交易所和瑞士的 SIX 这样的重要机构。

有趣的是，局势正在发生变化。虽然许多人将欧洲视为次级市场，但数据显示恰恰相反。

当前背景：定义市场的三个事实

通胀受控但利率持续高企

欧洲央行已成功在几乎整个西欧地区持续降低通胀，但经济增长因国家而异。德意志银行的数据显示：虽然通胀在下降，但利率将会维持较高水平更长时间。这对金融行业来说是个积极信号，尽管也对科技股的估值构成压力。

相对经济疲软

后疫情时代的正常化以及乌克兰局势带来了不确定性，欧洲是否会实现软着陆或硬着陆尚未明朗。欧元区和英国的 PMI 指数(制造业和服务业)都低于50，显示当前经济活动疲软。

就业韧性强、收入增长

尽管利率上升，欧元区的失业率在夏季达到了历史最低的6.4%。年度工资增长率为4.6%，高于通胀水平。这种就业市场的强劲应能支撑消费支出，也意味着欧洲可能成为第一个走出货币调整周期的地区。

主要指数：进入欧洲股市的门户

对于散户投资者来说，追踪数十个市场和数百家公司几乎不可能。因此，股市指数应运而生：按市值加权，反映每个市场整体表现的集合。

DAX 40：德国的晴雨表

代表法兰克福证券交易所市值最大的40家公司。2023年的回报率为6.82%，DAX 40 被广泛视为德国经济健康状况的指标。其成分股包括大众、西门子、阿迪达斯、梅赛德斯-奔驰和德意志银行。由于德国是欧洲最大的经济体，DAX 40 的变动通常预示着整个欧洲的趋势。

FTSE 100：英国的压力

伦敦指数追踪英国市场市值最大的100家公司，约占伦敦证券交易所(LSE)总市值的80%。成分股包括阿斯利康、联合利华、沃达丰、英国石油和力拓。2023年，回报率为-1.27%，是欧洲表现最差的指数，反映英国经济的困难。

Euro Stoxx 50：真正的多元化

该指数追踪欧元区50家领先企业，覆盖11个国家和多个行业：银行、能源、科技和消费品。成分股包括空客、LVMH、道达尔能源、ASML 和桑坦德银行。2023年的回报率为6.45%，作为ETF、期货和期权的基础资产具有重要意义。

IBEX 35：表现最佳

马德里证券交易所的基准指数，追踪市值最大的35家公司。2023年回报率为9.72%，几乎与美国的标普500（9.82%）持平，是欧洲表现最好的指数。成分股包括BBVA、Inditex、阿塞洛米塔尔、伊比德罗拉和雷普索尔。

( CAC 40：法国的代表

反映泛欧交易所巴黎市场中市值最大的40只股票，位于前100名中。成分股包括阿尔stom、法国巴黎银行、欧莱雅、雷诺和Stellantis。2023年的回报率为5.29%，在欧洲背景下表现中等。

为什么欧洲股市被低估？

) 行业转型是真实的

自2008-2009年金融危机以来，欧洲股市的结构发生了根本变化。2010年至2023年：

• 增长中的行业：工业###11.3% → 15.0%###，医疗保健(9.7% → 16.1%)，非必需消费品(8.9% → 11.3%)，信息技术(2.9% → 6.7%)
• 收缩的行业：金融(21.1% → 17.5%)，材料(11.0% → 6.9%)，能源(10.9% → 6.0%)，电信(6.5% → 3.1%)

这种再平衡显示欧洲股市正在缓慢演变。

( 比美国更趋平衡

这里有一个关键发现：在美国，科技行业几乎占到30%的比重，而在欧洲股市中仅为6.7%。这意味着没有哪个行业过度集中，从而带来更稳定、更可预测的表现。任何行业危机对欧洲的影响都比美国小。对于追求指数稳定的投资者来说，这非常理想。

) 全球化收入

欧洲股市公司近60%的收入来自欧洲以外。2012年，来自欧洲的收入占比为61%，到2023年已降至42%。其余部分来自北美###26%###和新兴市场(25%，包括拉丁美洲和非洲)。这意味着你投资的是真正具有全球影响力、受全球增长驱动的企业。

( 多行业估值吸引力

截至2023年9月，十大行业中有七个的市盈率（P/E）低于过去10年的平均水平。涉及电信、非必需消费品、基础消费品、能源、金融、材料和基础服务。这反映了经济放缓，但也带来了机会：当该地区预计在2024年第二季度至第三季度结束加息周期时)，这些估值可能会大幅压缩。@

ASML的案例：为什么欧洲股市藏有隐藏的宝藏

虽然确实没有像苹果、谷歌、Meta或Netflix那样的欧洲本土巨头，但这并不意味着没有科技机会。荷兰的ASML，市值超过2150亿欧元，生产先进的半导体系统，供应全球芯片制造商。在美中贸易战的背景下，ASML占据着独特的战略位置。这只是欧洲股市拥有全球重要企业的一个例子。

结论：值得投资吗？

欧洲的地缘政治风险相当高：乌克兰战争和中东冲突影响油市。然而，欧洲经济在其受控放缓中依然保持韧性。

据Lazard资产管理公司如Aaron Barnfather等专家分析，欧洲相较于全球市场，尤其是美国的估值折让应会缩小。这一矛盾很可能不会无限持续。股市可能会高估，但调整终究会到来。

欧洲股市在多个行业展现出吸引人的估值，更高的行业多样性，以及真正全球化的企业收入。结合未来几季度利率可能下降的预期，这表明投资者应重新考虑对欧洲市场的预设假设。

问题不在于是否投资欧洲股市，而在于何时开始。