100000 قطعة ETH في ليلة واحدة "انهيار دموي"! الشركة المدرجة تسحب "قناع الإيمان"، هل تم خداع عالم العملات الرقمية بأسره؟

في الساعة 3:17 صباحًا، انفجرت لقطة شاشة لوثيقة SEC في مجموعة KOL العليا في عالم العملات الرقمية.

ETHZilla، هذه الشركة التي كانت تُعرف بـ"معيار إيمان ETH في وول ستريت"، كتبت في أحدث وثيقة F-6 المُعلنة بكلماتٍ باردة:

"حتى 20 ديسمبر 2024، قامت الشركة ببيع 24,000 عملة ETH، بسعر متوسط 3,068 دولار. تم استخدام عائدات البيع لسداد الديون والحفاظ على العمليات. تحتفظ الشركة بالحق في بيع حيازتها المتبقية من عملة ETH في المستقبل."

هذا ليس مجرد جني أرباح بسيط. هذه شركة كانت تُعتبر "دليل الاحتفاظ بالعملات" من قبل العديد من المستثمرين الأفراد، وقد اعترفت علنًا في مستندات التنظيم: إن "الاحتياطي الاستراتيجي" لدينا ما هو إلا قصة، والآن لم يعد بالإمكان سرد القصة.

عم الصمت لمدة دقيقة في المجموعة.

ثم كتب أحد عمال المناجم القدامى الذين دخلوا عالم العملات الرقمية في عام 2013 سطرًا: "لذا فإن ما قمنا بتخزينه على مر السنين ليس عملة، بل إيمان؟ أوه لا، إنه مزحة."

أ. عندما تتحول "الإيمان" إلى "حقيبة دم": هروب مخطط بعناية

إن انهيار ETHZilla هو ما جعل الصناعة بأكملها تشعر بالخوف، وليس بسبب كمية ETH التي باعها، ولكن لأنه مزق تمامًا "ستار الشركات المدرجة التي تحتفظ بالعملات".

في الفترة من 2021 إلى 2023، تحدث الرئيس التنفيذي لشركة ETHZilla مرارًا وتكرارًا أمام كاميرات CNBC: "ETH هو النفط في العصر الرقمي"، "محتوى محافظنا هو ضمان استراتيجي لقيمة المساهمين"، "التقلبات قصيرة الأجل لا تؤثر على الإيمان طويل الأجل".

ما النتيجة؟

• عندما تصبح التدفقات النقدية للشركة ضيقة, فإن أول شيء يتم قطعه هو "الإيمان"

• عندما يحين موعد استحقاق الدين، يتحول ما يسمى بـ "الاحتياطي الاستراتيجي" إلى "حقيبة طوارئ"

• الأكثر سخرية، وفقًا لما تتبعه المحللين على السلسلة، أن 24,000 ETH التي تم بيعها من ETHZilla، قد تدفقت 60% منها إلى بروتوكول العملات المستقرة اللامركزي.

هم ليسوا في انسحاب من سوق العملات الرقمية، بل في تغيير ساحة المعركة.

"على مدى 18 شهرًا الماضية، لاحظنا أن أكثر من 40 شركة مدرجة أفصحت عن حيازتها لـ ETH، قد قامت 12 منها بتخفيض حيازتها بدرجات متفاوتة،" تظهر تقرير شركة البيانات المتعلقة بالبلوكشين ChainArgos، "لكن مثل ETHZilla التي تحتفظ صراحةً بـ 'حقوق التخلي' في مستندات SEC، لا تزال الأولى."

ثانياً، ثلاث نقاط ضعف رئيسية لسرد "الاحتياطي الاستراتيجي" المكسور

كشفت حادثة ETHZilla عن حقيقة قاسية: مبدأ "تعظيم قيمة المساهمين" في القانون التقليدي للشركات، وثقافة "الاحتفاظ الطويل (HODL)" في عالم العملات الرقمية متعارضة جوهرياً.

نقطة ضعف 1: الأصول المتقلبة لا يمكنها تحمل وظيفة "الاحتياطي"

ما هو التعريف المالي لكلمة "احتياطي"؟ متاحة في أي وقت، قيمة مستقرة، لا حاجة لتحويلها بسعر مخفض.

أي بند يتوافق مع ETH؟

مؤسس VeriLedger يوضح بدقة: "عندما يتقلب سعر ETH بأكثر من 40% في غضون 3 أشهر، فإنه لا يمكن أن يكون 'احتياطي'، بل هو 'موضع مضاربة'."

الأكثر فتكا هو فخ السيولة: كلما زادت الشركة، زادت حيازتها، وعند التصريف يصبح من السهل التسبب في انهيار الأسعار، مما يضر بمصالح المساهمين. أدى بيع ETHZilla هذه المرة مباشرة إلى انخفاض سعر ETH بنسبة 4.7% خلال 6 ساعات بعد الإعلان، وتقلصت قيمة حيازات الشركة بأكثر من 30 مليون دولار.

نقطة ضعف 2: ضغط التدفق النقدي دائمًا هو الأولوية الأولى

"وول ستريت لا تهتم بالقصص، بل تنظر إلى التدفقات النقدية،" قال لي محلل صندوق التحوط الذي طلب عدم الكشف عن هويته، "كانت التدفقات النقدية التشغيلية لـ ETHZilla سلبية بمقدار 120 مليون دولار في الأرباع الأربعة الماضية، ولم يتبقى في الحساب سوى 38 مليون. بينما هناك ديون مستحقة بقيمة 240 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025."

"هل تعتقد أن الرئيس التنفيذي سيختار الإخلال بالعقد لدفع ثمن 'الإيمان'، أم سيبيع ETH ليبقى على قيد الحياة؟"

الإجابة واضحة.

نقطة الضعف 3: "القنبلة الموقوتة" في المعالجة المحاسبية

ما لا يعرفه معظم المستثمرين هو أنه وفقًا لمعايير GAAP الأمريكية، يتم تصنيف العملات الرقمية ك"أصول غير ملموسة غير محدودة المدة"، ويجب تسجيلها بتكلفة تاريخية. بمجرد أن يكون السعر السوقي أقل من التكلفة، يجب أن يتم احتساب خسائر الانخفاض في القيمة، ولكن لا يمكن احتساب الزيادة في السعر كربح.

ماذا يعني هذا؟

• ETH انخفض: بيان أرباح الشركة تغير على الفور، وضغط على سعر السهم

• ETH ارتفع: لا يمكن الاستفادة من أي مزايا على الورق

"هذا المعالجة المحاسبية غير المتناظرة جعلت الشركات المدرجة تحمل ETH كأنها لعبة لا يمكن الفوز فيها," أشار شريك سابق في إحدى شركات المحاسبة الكبرى, "أي CFO عقلاني سيختار الخروج عندما يكون السوق لا يزال جيدًا."

ثالثًا، القارة الجديدة لتمويل المؤسسات: لماذا أصبحت بروتوكولات العملات المستقرة "طوق النجاة"؟

بينما كانت ETHZilla مشغولة بـ "تفكيك المنزل وبيع الدم"، هناك مجموعة أخرى من البيانات تستحق الاهتمام:

وفقًا لإحصائيات DeFiLlama، في الربع الرابع من عام 2024، زادت ودائع المؤسسات في بروتوكولات العملات المستقرة اللامركزية (، بما في ذلك USDD و DAI و FRAX، بنسبة 217%، وتجاوز الإجمالي 18 مليار دولار.

تغادر المؤسسات ETH، لكنهم يتدفقون بجنون إلى العملات المستقرة؟ هذه المنطق غير صحيح؟

في الواقع، هم يلعبون لعبة أعلى مستوى.

"نحن لا نشتري عملة مستقرة، بل نبني 'نظام إدارة النقد على السلسلة' غير المتأثر بتقلبات أصل واحد،" كشف مسؤول الأصول الرقمية في مكتب عائلي أوروبي.

كمثال على بروتوكول الدولار اللامركزي، فإن ميزته تكمن في:

✅ ثلاث وظائف في واحدة = عملة مستقرة + أصول ذات عائد + ضمان

• امتلاك يعني الحصول على عائد سنوي يتراوح بين 3-8% ) من عائدات الأصول الأساسية (

• لا حاجة للبيع لاستخدامه كضمان لإقراض USDT/USDC للحصول على السيولة

• يدعم الانتقال الفوري عبر السلاسل، ويتجنب مخاطر السلسلة الواحدة

✅ الأصول الأساسية شفافة وقابلة للتحقق

• كل USDD مدعوم بأصول مضمونة زائدة بما في ذلك )ETH و BTC وسندات حكومية قصيرة الأجل وما إلى ذلك (

• نسبة الرهن، عنوان الحيازة، مصدر العائدات جميعها معلنة على السلسلة

• تجنب أزمة الثقة الناتجة عن "العمليات السرية" للشركات التقليدية

✅ تحقيق أقصى قدر من المرونة المالية

• تحتاج إلى نقد؟ رهن USDD للحصول على قرض، دون حدوث حدث خاضع للضريبة

• هل سوق العملات الرقمية يتعرض لانهيار؟ نظام حماية آلية تصفية الضمانات

• هل تظهر الفرص؟ التحويل الفوري، لا تفوت أي ألفا

"إذا كانت ETHZilla قد حولت 30% من حيازتها من ETH إلى Decentralized USD قبل 18 شهرًا وشاركت في إدارة السيولة، لم تكن لتضطر إلى البيع بخسارة، بل ربما كانت ستتمكن من الحصول على مئات الملايين من الدولارات كأموال قابلة للاستخدام من خلال عائدات التخزين والإقراض الضامن," قال مؤسس بروتوكول DeFi بحسرة.

أربعة، من "تكديس العملات بدافع الإيمان" إلى "إدارة السيولة": سوق العملات الرقمية يشهد نضوجًا

انهيار ETHZilla، يرمز إلى نهاية عصر.

المنطق الأساسي لعصر حيازة العملات)HODL Era(:

• الأصول تُشترى فقط ولا تُباع

• الإيمان بالزيادة القيمة على المدى الطويل

• التقلب = فرصة

عصر السيولة ) نموذج جديد لـ Liquidity Era (:

• الأصول تحتاج إلى "عمل" ) لكسب الفائدة، والرهان، والدفع (

• التدفق النقدي > الإيمان

• التقلب = المخاطر

"في عام 2021، سألنا المؤسسات 'ما هي العملة التي يجب شراؤها؟'. في عام 2024، يسألون 'كيف يمكن جعل الأصول تتمتع بالعائد والأمان والسيولة في نفس الوقت؟'، كما قال رئيس قسم الاستثمار في صندوق التشفير Arca، "هذه ليست عقلية سوق هابطة، بل هي تفكير مالي احترافي."

دليل البيانات:

• في عام 2024، ارتفعت نسبة TVL ل"عملة مستقرة بعائد" في بروتوكولات DeFi من 12% إلى 31%

• حجم منتج "السندات الحكومية المرمزة" على مستوى المؤسسات قفز من 4 مليارات إلى 240 مليار دولار أمريكي

• أكثر من 60% من الشركات المدرجة في البورصة قد اعتمدت تكوين "70% من العملات المستقرة + 30% من الأصول المتقلبة".

السوق يكافئ أولئك "الذين يعرفون كيف يعيشون" بدلاً من "الذين يعرفون كيف يروون القصص".

خمسة، ماذا يفعل المستثمرون العاديون؟ ثلاث قواعد للبقاء

دروس ETHZilla دامية، ما هي الدروس المستفادة للمستثمرين الأفراد؟

القاعدة 1: إعادة بناء تعريف "الاحتياطي" الخاص بك

اسأل نفسك ثلاثة أسئلة:

1. إذا كنت بحاجة ماسة إلى المال غدًا، فكم من أصولك المشفرة يمكنك تحويلها إلى نقد دون خسارة؟

2. في آخر 90 يومًا، كم من التدفق النقدي أنشأته لك مراكزك بدلاً من الأرباح الورقية )؟

3. إذا انخفض ETH إلى أقل من 2000 دولار، هل ستنهار أموالك؟

إذا كانت الإجابات غير متفائلة، فقد حان الوقت للتفكير في "تكوين الاستقرار". ليس الهروب من السوق، ولكن تحسين الهيكل.

اقتراح التكوين:

• 30-50% عملة مستقرة لامركزية ( الحصول على عائد أساسي )

• 20-30% من عملات العملات الرقمية الرئيسية المضمونة (ETH/BTC، عوائد مقفلة )

• 20-30% الأصول عالية المخاطر ( لتحقيق ألفا )

القانون 2: التركيز على "معدل الاستخدام الحقيقي" بدلاً من "مفهوم السرد"

الفائزون في الدورة التالية سيكونون أولئك الأصول التي تُستخدم فعلاً في الدفع والرهون والتبادلات عبر السلاسل.

ما هي المؤشرات التي تستحق المتابعة؟

• حجم تحويل العملات المستقرة على السلسلة ( يعكس النشاط الاقتصادي الحقيقي )

• تشكل "الأصول المدرة للعائد" نسبة من إجمالي قيمة الإغلاق لعقود DeFi ( مما يعكس تفضيلات المؤسسات )

• توكنيزه RWA( الأصول الحقيقية في العالم) الحجم( تعكس عملية الامتثال)

القاعدة 3: تعلم "فكر الإقراض"، وليس "فكر البيع"

في المرة القادمة التي تريد فيها تحويل النقد، اسأل نفسك: "هل يجب أن أبيع؟ أم أنني فقط أحتاج إلى السيولة؟"

إذا كنت بحاجة فقط إلى النقد، فكر في:

• إيداع ETH في Aave/Maker، ورهنه لاقتراض العملات المستقرة

• إيداع العملات المستقرة في Curve/Convex، والحصول على عائد سنوي يتراوح بين 15-30%

• الاحتفاظ بملكية الأصول، مع تفعيل السيولة

"البيع هو التخلي عن المستقبل، والرهن هو إدارة الحاضر،" هذه هي الفروق الأساسية بين المال الذكي والناس العاديين.

الخاتمة: عندما تنهار الإيمان، فإن التدفق النقدي هو الوحيد الذي يدوم

في الساعة الخامسة صباحًا، نشر الرئيس التنفيذي لـ ETHZilla صورة على تويتر: مكتب فارغ، مع التعليق "Survive first, thrive later"(先求生, 再谋发展).

كانت هناك صيحات انتقاد في قسم التعليقات.

لكن في عالم السلاسل غير المعروف، تمت صفقة أخرى للتو: قامت صندوق سيادي في الشرق الأوسط بتوكنة عائدات سندات حكومية بقيمة 50 مليون دولار، وتم تحويلها تلقائيًا إلى عملة مستقرة لامركزية عبر عقد ذكي، وتم إيداعها في بروتوكول العائدات.

العملية بأكملها لم تكن هناك مسودة صحافة، ولا احتفالات إعلامية، فقط ارتفاع الكتلة +1.

يبيع المؤمنون من العصر القديم إيمانهم من أجل البقاء، بينما يبني منشئو العصر الجديد نظامًا ماليًا أكثر مرونة في الشيفرة.

عندما تشرق شمس الغد، ربما سنرى بوضوح أكثر:

النضج الحقيقي لسوق التشفير ليس في تخزين المزيد من العملات، ولكن في تعلم المزيد من الناس كيفية استخدام هذه الأصول بذكاء للبقاء على قيد الحياة، والعيش بشكل أفضل.

ما رأيك في انهيار "إيمان الاحتفاظ بالعملة"؟ هل يحتاج منطق توزيع أصولك أيضًا إلى التحديث؟ نرحب بمشاركة آرائك في قسم التعليقات!

أعجب، شارك مع ذلك الصديق الذي لا يزال "يتمسك"، ربما هذه هي الحقيقة التي يحتاجها.

تابع @عالم العملات الرقمية جني الأموال التحليل العميق القادم: 5 بروتوكولات "إدارة النقد" في DeFi التي تخطط لها المؤسسات بهدوء، كيف يمكن للمستثمرين الأفراد نسخ ذلك؟

إخلاء المسؤولية: لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية، السوق يحتوي على مخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بحذر.

()#加密市场小幅回暖 ‌