Dilema Dividen Berkshire Hathaway: Akankah CEO Berikutnya Memutuskan 60 Tahun Tradisi?

Kasus untuk Pembalikan Strategis di 2026

Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) berada di persimpangan kritis. Dengan Warren Buffett bersiap untuk menyerahkan kendali operasional kepada Greg Abel, konglomerat ini mungkin akhirnya mempertimbangkan kembali keengganan legendarisnya untuk mengembalikan modal kepada pemegang saham. Waktunya sangat menarik: cadangan kas rekor $381,7 miliar, suku bunga yang menurun, dan berkurangnya peluang akuisisi menunjukkan bahwa 2026 bisa menjadi akhir dari enam dekade tanpa pembayaran dividen.

Mengapa Model Lama Mungkin Kehilangan Keunggulannya

Selama sebagian besar masa jabatan Buffett yang berlangsung 60 tahun, strategi Berkshire sangat sederhana—menahan setiap sen dari pendapatan untuk membiayai akuisisi dan pembelian ekuitas. Pendekatan ini memberikan hasil yang luar biasa: total pengembalian sebesar 6 juta persen sejak 1965, jauh melampaui kinerja S&P 500 yang mencapai 46.000%. Perusahaan ini telah bertransformasi menjadi kekuatan investasi melalui retensi modal yang disiplin, mengakuisisi permata-permata seperti GEICO, BNSF, See's Candies, dan membangun posisi di Coca-Cola dan Apple.

Namun keadaan telah berkembang. Lanskap investasi yang dulunya menghargai akuisisi oportunistik Buffett telah menjadi kurang menguntungkan. Selama tiga tahun terakhir, Berkshire secara konsisten memangkas portofolio ekuitasnya, menjual lebih banyak saham daripada yang dibelinya. Perubahan ini mencerminkan bukan kemampuan penentuan waktu pasar, melainkan kelangkaan nyata investasi yang memenuhi kriteria ketat Berkshire. Akuisisi terbesar perusahaan baru-baru ini—sebuah kesepakatan senilai $9,7 miliar untuk unit OxyChem milik Occidental Petroleum—terlihat kecil dibandingkan standar historis, menunjukkan pilihan yang sedikit dalam lingkungan M&A.

Paradoks Akumulasi Kas

Cadangan kas Berkshire yang terus meningkat mengungkapkan kebenaran yang tidak nyaman: perusahaan kehabisan tempat untuk menginvestasikan modal secara efektif. Pada akhir kuartal ketiga, firma tersebut memegang sekitar $360 miliar dalam surat berharga negara, melebihi seluruh kepemilikan T-bill Federal Reserve. Meskipun posisi ini awalnya diuntungkan dari suku bunga yang lebih tinggi sekitar 3,8%, siklus pemotongan suku bunga baru-baru ini telah secara signifikan mengikis keuntungan ini.

Laba operasi dan laba bersih perusahaan menggambarkan profitabilitas yang kuat. Laba operasi kuartal ketiga mencapai $13,5 miliar, naik dari $10 miliar dibandingkan tahun lalu, sementara laba bersih meningkat menjadi $30,8 miliar dari $26,3 miliar. Generasi modal ini terus berlanjut meskipun peluang reinvestasi menyusut. Realitas matematisnya jelas: Berkshire dapat dengan nyaman mendistribusikan lebih dari $20 miliar setiap tahun dalam dividen—yang mewakili kurang dari seperempat dari laba operasi—tanpa merusak benteng keuangannya atau mengorbankan opportunisme di masa depan.

Greg Abel dan Era Baru: Katalis Perubahan

Transisi kepemimpinan kepada Greg Abel memperkenalkan unsur yang tidak terduga. Penunjukan Abel menandakan potensi keterbukaan terhadap pemikiran strategis yang berbeda, terutama terkait dengan pengembalian kepada pemegang saham. Tidak seperti Buffett dan mitranya yang telah meninggal Charlie Munger, yang secara ideologis berkomitmen pada retensi total pendapatan, Abel beroperasi tanpa beban sejarah yang sama. Suksesi ini menghadirkan titik infleksi yang alami di mana tinjauan kebijakan menjadi dapat diterima—bahkan diharapkan—dari para investor dan dewan direksi.

Latar belakang makroekonomi memperkuat kasus ini. Dengan imbal hasil Treasury yang menurun dan kemungkinan tetap tertekan dibandingkan dengan tahun-tahun terakhir, argumen matematis untuk memegang posisi kas yang besar menjadi lemah. Secara bersamaan, valuasi ekuitas dan aktivitas M&A dapat menyusut, lebih lanjut mengurangi peluang akuisisi. Hambatan-hambatan ini menciptakan kekosongan strategis yang dapat diisi secara efisien oleh inisiasi dividen.

Sebuah Filosofi yang Mungkin Sedang Memudar

Filsafat yang mendasari pendekatan tanpa dividen Berkshire mengandaikan kemampuan Buffett yang terus-menerus untuk mengidentifikasi dan melaksanakan investasi yang superior. Meskipun rekam jejaknya tetap luar biasa, hukum angka besar bekerja melawan individu atau organisasi mana pun. Basis modal sebesar $381,7 miliar yang beroperasi di pasar yang semakin ramai tentu saja akan menghadapi lebih sedikit peluang yang benar-benar luar biasa dibandingkan dengan perusahaan yang lebih kecil yang dinavigasi oleh seorang visioner muda.

Memulai dividen tidak akan membatasi fleksibilitas strategis Berkshire. Perusahaan dapat mendistribusikan jumlah yang substansial sambil mempertahankan cadangan krisis dan kekuatan oportunistik. Pemegang saham akan mendapatkan opsi—mereka dapat menginvestasikan kembali, mempertahankan distribusi, atau mengalokasikan modal sesuai dengan keadaan pribadi dan kondisi pasar. Ini merupakan demokratisasi keputusan investasi yang sebelumnya dimonopoli oleh manajemen.

Titik Balik 2026

Apakah Abel memilih untuk secara fundamental mengubah kerangka alokasi modal Berkshire tetap menjadi pertanyaan terbuka. Namun, konvergensi faktor-faktor—suksesi kepemimpinan, hambatan suku bunga, kelangkaan akuisisi, dan akumulasi kas yang rekor—menciptakan kasus tanpa preseden untuk mempertimbangkan kembali enam dekade tradisi. Bagi sebuah perusahaan yang dibangun di atas pemikiran disiplin dan adaptabilitas, mengenali kapan logika asli suatu strategi telah melemah bukanlah kompromi tetapi kebijaksanaan.

Bab berikutnya dari sejarah Berkshire Hathaway mungkin akan ditulis pada tahun 2026, dengan Greg Abel berpotensi diposisikan sebagai CEO yang bersedia untuk merencanakan arah baru dalam pengembalian modal.