هناك تناقض مثير للاهتمام في السوق مؤخرًا - ارتفعت سوق الأسهم بشكل مستمر بالقرب من أعلى مستوياتها التاريخية، وسجل مؤشر VIX أيضًا أدنى مستوياته في عدة أشهر، مما يبدو وكأنه تفضيل كبير للمخاطر. لكن عند التدقيق في البيانات، يمكن اكتشاف أن هذا "التفاؤل" يبدو زائفًا بعض الشيء.

ما هي المشكلة الحقيقية؟ السيولة لم تتخفف على الإطلاق. عادت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين لتتجاوز 3.50%، بينما لا تزال عوائد السندات لأجل عشر سنوات مستقرة عند مستوى مرتفع يبلغ 4.17%، وهذا لا يظهر أي إشارة على أن البنك المركزي ينوي خفض أسعار الفائدة أو الإفراج عن السيولة. ارتفاع سوق الأسهم وانخفاض VIX هي مظاهر مدفوعة بالمخاطر، وليست بيئة تيسير نقدي بالمعنى الحقيقي. بعبارة أخرى، يبدو أن الوضع الآن أقرب إلى "مرحلة المراهنة على المخاطر عالية المستوى" - الجميع يراهن على موسم عيد الميلاد، لكن السوق تفتقر إلى دوافع جديدة حقيقية.

ماذا يعني هذا بالنسبة للبيتكوين؟ ليس جيدًا. عندما تكون الأسهم الأمريكية مدعومة فقط بإيمان موسمي وتفتقر إلى اتجاه واضح، يكون من الصعب على العملات المشفرة الخروج من الاتجاه الكبير المستقل. القاعدة التاريخية هي: عندما ترتفع الأسهم الأمريكية بشكل طفيف، عادة ما يكون ارتفاع البيتكوين ضعيفًا؛ وعندما تفقد الأسهم الأمريكية مستوى حاسم، فإن تراجع البيتكوين غالبًا ما يكون أقوى من الأسهم الأمريكية.

ما يزيد الأمور سوءًا هو "القنبلة الموقوتة" المتمثلة في سعر الفائدة. ارتفاع عائدات السندات الأمريكية لمدّة عامين يعني أن توقعات السوق بشأن تخفيف السياسات قصيرة الأجل تتراجع، بالإضافة إلى التغيرات المحتملة في رئاسة الاحتياطي الفيدرالي والعوامل السياسية الدورية، مما يضع الأصول المشفرة في موقف ضعيف تحت الضغوط. التقلبات العالية، وغياب المحفزات، والقيود المفروضة من أسعار الفائدة، هذا المزيج ليس أخبارًا جيدة لسوق العملات.