Risiko salah harga karena pasar percaya bahwa Bitcoin lebih berisiko daripada properti.

Pada kenyataannya, Strategy jauh lebih solvabel dibandingkan dua perusahaan investasi properti yang berada tepat di depan dan di belakang Strategy dalam peringkat kapitalisasi pasar.

Paradigma risiko lama itu SALAH.

Keuangan tradisional memperlakukan:

Properti sebagai “aset aman, berarus kas,” dan

Bitcoin sebagai “instrumen spekulatif yang volatil.”

Model mental ini sudah ketinggalan zaman selama 70 tahun.

Neraca Strategy (MSTR) membuktikan hal ini tanpa keraguan.

Sementara Realty Income (O) dan Digital Realty (DLR) memikul kewajiban besar, tidak bergerak, dan sensitif terhadap suku bunga, Strategy memiliki:

✔ 650.000 BTC
✔ cadangan likuid lebih dari $60 miliar
✔ 75 tahun cakupan dividen dalam Bitcoin
✔ 21 bulan cakupan dividen dalam USD
✔ Hanya sekitar $8,2 miliar utang
✔ Net leverage 11%**

Ini bukan profil dari entitas “junk-rated”.

Ini adalah profil neraca perusahaan paling over-collateralized dan over-reserved dalam sejarah modern.

Dan kedua perusahaan properti, Realty Income dan Digital Realty, meski memiliki peringkat investasi, secara struktural terekspos pada:

Kenaikan suku bunga
Konsentrasi penyewa
Penurunan nilai properti
Risiko refinancing
Likuiditas pasar kredit
Penurunan ekonomi lokal
Bencana alam
Degradasi fisik aset
Tekanan renegosiasi sewa

Bitcoin TIDAK mengalami risiko-risiko ini.

Perbandingan Solvabilitas:

Strategy vs Realty Income vs Digital Realty

Strategy (MSTR)

Cadangan BTC: ~$60,3 miliar
Utang: $8,24 miliar
Preferred: ~$7,8 miliar

Tahun cakupan dividen BTC: 74,7
Bulan cakupan dividen USD: 21,4
Net leverage: 11%

Bitcoin diperdagangkan 24/7, penyelesaian instan, likuiditas global, dan tidak bisa gagal bayar.

Ini berarti cadangan Strategy:

Tidak bisa terpengaruh oleh pihak lawan
Tidak bisa disita
Tidak bisa dibekukan
Tidak bisa refinancing dengan tingkat bunga lebih tinggi
Tidak bisa terdegradasi
Tidak ada “risiko kekosongan”
Tidak mengalami penyewa tidak membayar
Tidak butuh perawatan
Tidak bisa runtuh karena ketidakseimbangan supply-demand
Tidak bisa dipajaki secara politis melalui rezim properti lokal

Dalam hal solvabilitas murni, Strategy berada di KELAS YANG SEPENUHNYA BERBEDA.

Realty Income (O)

Peringkat kredit: A- / A3 / BBB+
Utang: ~$29B
Leverage: ~5,4× EBITDA
Aset: Properti fisik
Cadangan kas: Rendah dibandingkan liabilitas
Kapitalisasi pasar: ~$53B

Meski disebut “aman”, Realty Income:

Harus refinancing miliaran setiap beberapa tahun
Tergantung pada suku bunga
Memiliki penyewa yang bisa gagal bayar
Memiliki properti yang bisa turun nilai
Ada biaya operasional
Harus memelihara, memperbaiki, memodernisasi bangunan
Tidak bisa melikuidasi aset tanpa biaya friksi besar
Terkonsentrasi secara geografis
Beroperasi di sektor yang secara struktural rapuh dan sensitif terhadap suku bunga

Properti TIDAK LIKUID dan TIDAK BEBAS PIHAK LAWAN.

Ini adalah salah satu industri paling sensitif suku bunga di dunia, itulah mengapa kenaikan yield menghancurkan valuasi REIT pada 2022–2024.

Meski berperingkat A-, solvabilitasnya jelas di bawah Strategy.

Realty Income memiliki:

Utang absolut tinggi
Utang bersih tinggi
Eksposur refinancing
Sensitivitas terhadap suku bunga
Komitmen bunga jangka panjang
Jaminan tidak bergerak
Ketergantungan arus kas dari penyewa

Strategy memiliki:

Utang < 1/7 nilai cadangan
Tidak ada risiko refinancing cliff
Tidak tergantung pada arus kas operasional
Jaminan likuid yang diperdagangkan seperti uang

Inilah mengapa “peringkat B-” tidak masuk akal.

Itu mengimpor metrik dunia lama yang tidak berlaku untuk Bitcoin.