2026 pasar kripto "senjata pemusnah masal" katalis: 4 triliun dolar stabilcoin di balik pelonggaran eSLR

Ketika seluruh komunitas enkripsi masih memperdebatkan efektivitas siklus pengurangan Bitcoin, di ruang perdagangan Wall Street telah beredar sebuah ungkapan: "Kali ini lebih ganas dari pengurangan."

Pada malam tanggal 30 November, ketika Federal Register diam-diam merilis proposal untuk mengubah suku bunga leverage tambahan (eSLR), sebuah pesan Telegram meledak di grup perdagangan institusi: "eSLR dipotong, permainan telah berakhir."

Di balik kalimat ini, ada 210 miliar dolar yang terikat selama sepuluh tahun di modal bank, yang akan segera dibebaskan.

Belenggu yang Terlupakan: Bagaimana eSLR Menekan Bank untuk Membeli Utang?

Rasio Leverage Tambahan (SLR) adalah garis merah regulasi yang ditetapkan setelah krisis keuangan 2008, yang mengharuskan modal inti bank (Tier 1 Capital) setidaknya mencapai 5% dari total aset (6% untuk bank besar). Ini berarti, untuk setiap 100 dolar AS dalam obligasi pemerintah yang dimiliki, bank harus membekukan 6 dolar modal, yang secara signifikan mengurangi daya tarik kepemilikan obligasi pemerintah.

Dan inti dari proposal pada 30 November sangat langsung: "Saat menghitung SLR, aset likuid berkualitas tinggi (HQLA) - terutama obligasi pemerintah AS - dihapus dari penyebut." Dengan kata lain, bank dapat membeli obligasi pemerintah AS tanpa batas tanpa perlu menambah modal.

Jangan remehkan "penyesuaian kurang dari 1%" ini, itu berarti biaya modal yang digunakan bank untuk membeli obligasi pemerintah akan turun dari "biaya hukuman regulasi" menjadi hampir nol.

"Badai Sempurna" Stablecoin: Ketika Bank Menjadi Pihak Permintaan Tak Terbatas untuk Obligasi Negara

Logika dasar dari stablecoin utama seperti USDT, USDC, FDUSD sangat sederhana: untuk setiap 1 dolar stablecoin yang diterbitkan, harus ada 1 dolar aset yang setara sebagai cadangan. Dan sebagian besar dari cadangan ini adalah obligasi negara bagian AS jangka pendek.

Saat ini, total pasokan stablecoin sekitar 306 miliar USD, yang berarti perlu memiliki 306 miliar USD dalam obligasi pemerintah. Ketika bank dapat membeli obligasi pemerintah tanpa batas, tiga hal akan terjadi:

1. Biaya penerbitan mendekati nol

Saat ini, tantangan yang dihadapi dalam penerbitan stablecoin adalah: suku bunga obligasi negara jangka pendek sekitar 4,5%, tetapi bank yang memegang obligasi negara harus menghabiskan modal, menyebabkan biaya kustodian dan transaksi tetap tinggi. Begitu SLR dilonggarkan, bank akan berlomba-lomba untuk menjadi pihak kustodian aset cadangan stablecoin, menurunkan biaya melalui efek skala. Pada saat itu, imbal hasil penerbit stablecoin akan melonjak dari 1-2% saat ini menjadi mendekati suku bunga obligasi negara itu sendiri.

2. Efek "flywheel" yang berkembang pesat

Angka prediksi yang sedang dibahas secara diam-diam di Wall Street mengejutkan: menurut skenario dasar dari Citibank, ukuran pasar stablecoin akan mencapai 1,9 triliun dolar AS pada tahun 2030, skenario optimis 4 triliun dolar AS, dan trader paling agresif memprediksi 8 triliun dolar AS. Ini berarti pertumbuhan 6-26 kali lipat dari 306 miliar yang ada saat ini.

3. Pasar kripto likuiditas banjir

stablecoin adalah "darah" dunia enkripsi. Ketika total jumlah darah meningkat 5-10 kali lipat, batas leverage seluruh ekosistem akan dibuka sepenuhnya. DeFi, RWA (aset dunia nyata), koin meme, Layer2, semua jalur akan mendapatkan dukungan likuiditas yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Prabalan 2020: Pelonggaran Sementara, Kegilaan Permanen

Ini bukan pertama kalinya Federal Reserve menyesuaikan SLR. Pada bulan April 2020, selama pandemi, Federal Reserve pernah memberikan pengecualian sementara terhadap perhitungan SLR untuk obligasi pemerintah dan cadangan, memungkinkan bank untuk memegang kedua jenis aset ini tanpa batas.

Apa hasilnya? Bitcoin naik dari sekitar 4000 dolar AS pada April 2020, hingga 69000 dolar AS pada November 2021, dengan kenaikan lebih dari 16 kali lipat dalam 18 bulan. Yang lebih penting, saat itu hanya pembebasan sementara, dan lingkungan regulasi bagi bank yang terlibat dalam bisnis enkripsi sangat ketat.

Dan kali ini, itu adalah pelonggaran permanen, dan kebetulan tiga kebijakan yang menguntungkan bertumpuk:

• SAB 121 dihapuskan: bank tidak perlu menanggung kewajiban tambahan untuk menjaga aset enkripsi

• Undang-undang stablecoin disahkan: bank dapat menerbitkan stablecoin secara sah

• Pemerintahan Trump secara terang-terangan mendukung: dari SEC hingga OCC, sikap regulasi beralih secara menyeluruh

Ini bukan sekadar "bull market setengah", tetapi serangan tiga kali lipat dari siklus setengah + QE tak terbatas + lampu hijau kebijakan.

Wall Street sudah "All In": Penataan awal institusi

Lembaga dengan indera penciuman paling tajam telah bertindak lebih awal:

• Circle telah mengonversi semua aset cadangannya menjadi obligasi negara AS jangka pendek 0-3 bulan, memaksimalkan manfaat kebijakan.

• Dana BUIDL BlackRock (dana obligasi AS yang tertokenisasi) menyerap 500 juta USD dalam sebulan, dengan total aset yang dikelola mendekati 2,9 miliar USD, di baliknya adalah JPMorgan yang sedang gila-gilaan membeli.

• Goldman Sachs telah mencantumkan "stablecoin-arbitrase utang jangka pendek" sebagai salah satu meja perdagangan paling menguntungkan di tahun 2026

Seorang trader yang bekerja di hedge fund Castle mengungkapkan bahwa dia telah mengalokasikan semua dana kliennya ke T-Bill dengan jangka waktu 3 bulan minggu lalu dan menetapkan syarat pemicu: ketika imbal hasil surat utang jangka pendek turun di bawah 3%, dia akan menginvestasikan semua ke aset enkripsi. Logikanya sederhana dan langsung: "Ini bukan pengecualian sementara, ini pengecualian selamanya. Siap-siap untuk menonton."

Risiko dan kegembiraan berdampingan: pedang bermata dua dari banjir 4 triliun dolar

Apa yang akan terjadi ketika $4 triliun stablecoin mengalir ke pasar seperti banjir?

Skenario optimis: Bitcoin mencapai 200 ribu dolar, Ethereum melampaui 20 ribu dolar, Solana menyentuh 1000 dolar. Semua aset enkripsi menikmati ekspansi valuasi epik.

Skenario pesimistis: Risiko leverage sistemik. Pembesaran skala stablecoin sepuluh kali lipat berarti kompleksitas likuidasi protokol DeFi meningkat secara eksponensial. Begitu terjadi peristiwa depegging serupa UST, dapat memicu "momen Lehman versi kripto".

Risiko reaksi balik regulasi: Jika skala stablecoin tumbuh hingga mengancam sistem perbankan tradisional, tidak menutup kemungkinan SEC atau FSOC (Dewan Pengawas Stabilitas Keuangan) akan memberlakukan persyaratan kecukupan modal yang lebih ketat, bahkan langsung membatasi partisipasi bank.

Jadwal pasar: "Tiga langkah" pada tahun 2026

Tahap pertama (Q4 2025-Q1): Proposal eSLR menjalani periode publikasi selama 60 hari, diharapkan resmi dilaksanakan sebelum Maret 2026. Institusi mulai mengakumulasi, pasokan stablecoin tumbuh moderat menjadi 400 miliar dolar.

Tahap kedua (Q2-Q3 2026): Sistem perbankan menyelesaikan integrasi teknologi, biaya penerbitan stablecoin turun secara signifikan. Pasokan mungkin melonjak hingga 1-2 triliun dolar AS, mendorong Bitcoin untuk menantang 150.000 dolar AS.

Tahap ketiga (Q4 2026-2027): Jika semuanya berjalan lancar, target 40 triliun dolar akan tercapai. Total kapitalisasi pasar kripto mungkin akan melampaui 10 triliun dolar, secara resmi memasuki sistem keuangan arus utama.

Aturan bertahan hidup bagi investor

Dalam pesta "keran makro" ini, para investor ritel sangat tidak disarankan untuk mengikuti kenaikan harga secara buta:

1. Jangan melakukan perdagangan Gamma di pasar Beta: Ketika likuiditas pasar secara keseluruhan melimpah, memiliki BTC dan ETH spot lebih aman daripada kontrak berleverase tinggi. Gelombang 4 triliun dapat mengangkat semua kapal, tetapi juga dapat dengan cepat menenggelamkan semua leverage.

2. Fokus pada jalur "stablecoin asli": protokol pembayaran on-chain (seperti CCTP USDC), infrastruktur DeFi (USDS MakerDAO), platform tokenisasi RWA (Centrifuge), jalur-jalur ini yang secara langsung mendapat manfaat dari pertumbuhan stablecoin akan mendapatkan imbal hasil yang berlebih.

3. Memantau risiko kebijakan: Mengawasi peringatan FSOC tentang skala stablecoin, tambahan ketentuan yang disusulkan oleh Federal Reserve terkait SLR, serta konsistensi kebijakan enkripsi di dalam pemerintahan Trump. Setiap pembalikan kebijakan dapat menjadi "black swan".

4. Menyusun posisi secara bertahap, menolak all in: Meskipun narasi makro sempurna, pasar akan mengalami beberapa kali pembersihan 20%-30%. Menginvestasikan BTC secara berkala di kisaran 85.000-90.000 dolar lebih aman daripada melakukan all in sekaligus.

Peringatan terakhir: Ketika semua orang sedang berpesta

Pasar kripto tahun 2024-2025 sudah membuat banyak orang merasa gila, tetapi kegilaan yang sebenarnya belum datang.

Ketika $400 miliar stablecoin mengalir seperti banjir, pasar mungkin naik ke tingkat yang membuat semua orang merasa "tidak nyaman". Pada saat ini, ingatlah kata-kata dari veteran Wall Street itu: "Ini bukan pengecualian sementara, ini pengecualian selamanya."

Dompet sudah siap, tetapi jangan hanya bersiap untuk membeli. Juga harus siap untuk bertahan hidup saat gelembung pecah.

Karena kali ini, yang mendorong pasar bukan FOMO dari investor ritel, melainkan sistem keuangan AS yang secara langsung membuka keran dan menyambungkan selang ke pasar kripto.

Pesta ini baru saja dimulai pada tahun 2026. #稳定币 #美国国债 #加密市场 #SLR政策 #Trump

Peringatan risiko: Implementasi kebijakan eSLR memiliki ketidakpastian, prediksi skala stablecoin didasarkan pada kondisi pasar saat ini, perkembangan nyata dapat disesuaikan karena perubahan regulasi. Pasar kripto sangat volatile, harap evaluasi risiko dengan hati-hati.
$BTC ‌$ETH ‌$SOL ‌