Tại sao Stablecoin RLUSD của Ripple phát triển mạnh trên Ethereum hơn XRPL

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Tại sao stablecoin RLUSD của Ripple phát triển mạnh trên Ethereum hơn là XRPL Liên kết gốc:

Tổng quan

Stablecoin RLUSD của Ripple đang mở rộng nhanh chóng trên Ethereum thay vì sổ cái gốc XRP của công ty (XRPL).

Theo dữ liệu, tổng nguồn cung lưu hành của RLUSD đã tăng vọt lên 1,26 tỷ USD trong vòng 12 tháng kể từ khi ra mắt. Trong số này, khoảng 1,03 tỷ USD, hay 82% tổng cung, nằm trên Ethereum, trong khi số dư $235 triệu là trên XRPL.

Những con số này cho thấy rằng thị trường dường như ưa chuộng tính thanh khoản sâu và khả năng kết hợp của Ethereum Virtual Machine hơn là kiến trúc tập trung vào tuân thủ của XRPL.

Tại sao RLUSD đang phát triển trên Ethereum

Yếu tố chính gây ra sự chênh lệch này là sự trưởng thành của nền tảng tài chính cơ sở.

Trên Ethereum, RLUSD đã bước vào một môi trường mà tính thanh khoản đô la đã được thiết lập. Dữ liệu từ DeFiLlama xác nhận rằng Ethereum tiếp tục dẫn đầu tất cả các chuỗi về tổng giá trị khóa (TVL) và nguồn cung stablecoin, cung cấp một hệ sinh thái hoàn chỉnh cho các tài sản mới.

Vì vậy, bất kỳ stablecoin mới nào có thể kết nối với các giao thức DeFi lớn như Aave, Curve và một số DEX ngay lập tức sẽ được hưởng lợi từ các động cơ định tuyến, khung tài sản thế chấp và mô hình rủi ro hiện có.

Sự hiện diện của RLUSD trên Aave và Curve xác nhận điều này. Pool USDC/RLUSD trên Curve hiện đang nắm giữ khoảng $74 triệu trong thanh khoản, xếp hạng nó là một trong những pool stablecoin lớn hơn trên nền tảng.

Đối với các kho bạc tổ chức, các nhà tạo lập thị trường và các bàn chênh lệch giá, độ sâu này là không thể thương lượng. Nó đảm bảo thực hiện giao dịch với độ trượt thấp cho các giao dịch lên đến hàng chục triệu, tạo điều kiện cho các giao dịch căn cứ và các chiến lược canh tác lợi suất thúc đẩy các thị trường vốn tiền điện tử hiện đại.

Ngược lại, XRPL vẫn đang ở giai đoạn sơ khai trong việc xây dựng nền tảng DeFi. Cơ chế tạo thị trường tự động ở mức giao thức (AMM) chỉ mới được ra mắt vào năm 2024. Vì vậy, tất cả các pool liên quan đến RLUSD trên sổ cái, chẳng hạn như cặp USD/RLUSD được tạo ra vào tháng 1 năm 2025, vẫn gặp phải tình trạng sâu nông và hạn chế trong việc tiếp tục.

Hơn nữa, thiết kế AMM của XRPL vẫn chưa thu hút được mật độ nhà cung cấp thanh khoản như thấy trong các hệ sinh thái EVM.

Do đó, một đô la của RLUSD được đặt trên XRPL hiện tại tìm thấy ít địa điểm hơn nhiều cho việc hoán đổi, đòn bẩy hoặc lợi suất so với cùng một đô la được triển khai trên Ethereum.

Sự Tăng Trưởng Của Cơ Sở Người Dùng RLUSD Trên Ethereum

Các nhà phê bình có thể lập luận rằng nguồn cung Ethereum của RLUSD chỉ là “các chỉ số tự mãn,” những khoản tiền lớn được đúc nhưng nằm yên.

Tuy nhiên, một phân tích sâu hơn về dữ liệu chuyển nhượng trên chuỗi đã bác bỏ điều này. RLUSD đang thể hiện sự phù hợp thực sự giữa sản phẩm và thị trường với Ethereum, được đặc trưng bởi tốc độ cao và việc sử dụng lặp lại.

Theo Token Terminal, khối lượng chuyển nhượng RLUSD hàng tuần trên Ethereum hiện trung bình khoảng 1,0 tỷ đô la, tăng mạnh so với mức trung bình $66 triệu đô la được thấy vào đầu năm.

Dữ liệu cho thấy một sự thay đổi cấu trúc rõ ràng của một xu hướng tăng trưởng ổn định trong nửa đầu năm 2025, tiếp theo là một “tái cơ sở” đến một mức sàn cao hơn đáng kể trong nửa cuối.

Điều quan trọng, những tuần gần đây cho thấy hoạt động tập trung quanh mức cao này thay vì tăng vọt và quay lại. Về mặt cấu trúc thị trường, một đường cơ sở đang tăng thường báo hiệu sự chuyển đổi từ giai đoạn phân phối sang giai đoạn tiện ích.

Điều này ngụ ý rằng token đang được sử dụng trong các luồng liên tục, lặp lại, chẳng hạn như thanh toán thể chế và thanh toán thương mại, thay vì các sự kiện đầu cơ riêng lẻ.

Số lượng giao dịch hỗ trợ cho giả thuyết này. Giao dịch hàng tuần trên Ethereum hiện trung bình 7,000, tăng từ 240 vào tháng Giêng.

Việc số lượng chuyển nhượng tăng lên song song với khối lượng là một chỉ số sức khỏe quan trọng. Nếu khối lượng tăng lên trong khi số lượng vẫn ổn định, điều đó sẽ gợi ý rằng thị trường bị chi phối bởi một vài cá voi di chuyển những khoản tiền khổng lồ. Thay vào đó, sự gia tăng đồng thời chỉ ra sự tham gia rộng rãi hơn.

Hơn nữa, dữ liệu về người nắm giữ cho thấy sự phân tán rủi ro lành mạnh. Theo dữ liệu từ Etherscan, RLUSD của Ripple đã thu hút khoảng 6.400 người nắm giữ trên chuỗi trên Ethereum tính đến cuối tháng 11 năm 2025, tăng từ chỉ 750 vào đầu năm.

Trong khi sự tăng trưởng nguồn cung đã được thúc đẩy bởi việc phát hành theo lô “chunky” thay vì mint từng chút một, số lượng người nắm giữ đã theo một đường cong tăng trưởng mượt mà.

Ma sát giữa RLUSD và XRPL

Sự khác biệt cấu trúc giữa hai mạng giải thích tại sao vòng lặp tăng trưởng “không cần phép” lại ưu ái Ethereum.

Trên Ethereum, RLUSD hoạt động như một token tiêu chuẩn ERC-20. Các ví, người giữ, phần mềm kế toán và các nhà tổng hợp DeFi đã được tối ưu hóa cho tiêu chuẩn này.

Khi một giao thức như Curve “kết nối” một token, nó trở thành một phần của vũ trụ cặp đô la tiêu chuẩn bên cạnh USDC và USDT, có thể truy cập bởi bất kỳ địa chỉ nào mà không cần sự ủy quyền trước.

Mặt khác, các lựa chọn thiết kế của XRPL, mặc dù về mặt kỹ thuật rất mạnh mẽ, nhưng lại tạo ra ma sát cao hơn đáng kể đối với người dùng.

Để giữ RLUSD trên sổ cái gốc, người dùng thường phải duy trì số dư XRP để đáp ứng các yêu cầu dự trữ và cấu hình một đường tín nhiệm cụ thể đến người phát hành. Nếu người phát hành cho phép các tính năng tuân thủ nghiêm ngặt và kiểm soát chi tiết, các tài khoản phải được liệt kê rõ ràng trước khi chúng có thể nhận token.

Vì vậy, trong khi Ripple lưu ý rằng những tính năng này thu hút các ngân hàng cần kiểm soát rõ ràng, chúng lại trở thành rào cản đối với việc áp dụng tự nhiên.

Về cơ bản, các công cụ tuân thủ khiến XRPL hấp dẫn đối với các tổ chức được quản lý chính là những tính năng làm chậm quá trình phân phối từ ví này sang ví khác.

Trong một thị trường nơi vốn tìm kiếm con đường ít trở ngại nhất, gánh nặng vận hành của các đường tín nhiệm khiến XRPL kém cạnh tranh hơn cho các dòng chảy tự động, tần suất cao mà định nghĩa DeFi.

Đường đi của RLUSD đến sự phát triển

Mặc dù sự mất cân bằng sổ cái, quỹ đạo tổng thể của RLUSD đưa Ripple vào khoảng cách gần với một bậc thị trường lớn.

Token Terminal đã tuyên bố rằng Ripple sẽ củng cố vị trí của mình là nhà phát hành stablecoin lớn thứ ba toàn cầu, chỉ đứng sau Tether và Circle, nếu vốn hóa thị trường của RLUSD tăng gấp 10 lần so với mức hiện tại.

Xem xét điều này, sự phát triển của RLUSD phụ thuộc nhiều vào việc Ripple có thể tận dụng thành công của Ethereum để cuối cùng khởi động chuỗi gốc của nó.

Một dự đoán cơ bản cho sáu tháng tới cho thấy nguồn cung Ethereum của RLUSD sẽ tăng từ khoảng 1,0 tỷ đô la lên khoảng 1,4 tỷ đến 1,7 tỷ đô la. Điều này giả định rằng tính thanh khoản của Curve vẫn nằm trong khoảng từ $60 triệu đến $100 triệu và rằng nhu cầu từ CEX và OTC tiếp tục tăng.

Dưới con đường này, XRPL có khả năng thấy các pool của nó tích lũy nhiều thanh khoản hơn theo thời gian nhưng vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng phát hành aggreGate.

Trong khi đó, một kịch bản “theo kịp” tích cực hơn cho XRPL sẽ cần can thiệp thị trường có chủ đích. Nếu Ripple hoặc các đối tác của nó cam kết với các chương trình thưởng AMM kéo dài nhiều tháng và thành công trong việc ẩn cấu hình trustline sau các giao diện ví chỉ với một cú nhấp chuột, sổ cái gốc có thể bắt đầu làm suy yếu vị thế dẫn đầu của Ethereum.

Với những đòn bẩy này, thanh khoản XRPL có thể đạt tới $500 triệu và chiếm tới 25% tổng cung.

Tuy nhiên, rủi ro giảm giá cho sổ cái gốc là có thật. Nếu Ethereum củng cố vị thế dẫn đầu của mình và bể Curve USDC/RLUSD mở rộng vượt quá $150 triệu, các hiệu ứng mạng có thể trở nên không thể vượt qua. Trong kịch bản đó, Ethereum có thể giữ lại 80% đến 90% nguồn cung vô thời hạn.

Hiện tại, Ripple đang ở trong một vị trí nghịch lý: để thành công trong tham vọng trở thành một nhà phát hành stablecoin hàng đầu, nó phải dựa vào cơ sở hạ tầng của đối thủ lớn nhất.