傳奇投資者德魯肯米勒爲何悄然增持這兩家亞拉美電商巨頭

退休對沖基金經理斯坦·德魯肯米勒剛剛做出了一個大膽的舉動——他的杜克斯尼家族辦公室在上一季度加倍投資了Coupang (NYSE: CPNG)和MercadoLibre (NASDAQ: MELI)， 根據最近的13F文件。雖然他的亞馬遜投資引起了頭條新聞，但這兩個不太知名的頭寸講述了一個更有趣的故事。

這場遊戲：亞馬遜的遊戲手冊走向全球

這兩家公司正在執行相同的成功公式，使得亞馬遜不可阻擋——但在具有巨大未開發潛力的市場中。

Coupang：主導韓國快速電子商務

自2010年成立以來，Coupang已成爲韓國無可爭議的電子商務巨頭，年收入達到$34B ，活躍用戶達2470萬，幾乎佔到全國人口的50%。祕訣是什麼？從食品雜貨到時尚商品，提供當日或次日送達服務。

這真是瘋狂：上個季度每用戶收入同比增長了7%。但Coupang不僅僅是在發貨——它正在構建一個生態系統。食品配送(Coupang Eats)、視頻流媒體、廣告、金融科技和雲計算都在快速發展。該公司最近收購了Farfetch，並在臺灣剛剛啓動，收入同比增長超過100%。

MercadoLibre：具有金融科技超能力的黑馬

MercadoLibre 在拉丁美洲運營(巴西、墨西哥、阿根廷佔據主導地位) 擁有1.07億客戶，去年季度的收入增長率高達49%。但這裏有個關鍵點：它的金融科技部門(MercadoPago，支付處理、銀行/貸款)才是真正的增長引擎，以不變貨幣計算同比增長65%。

僅商業收入同比增長了38%。拉丁美洲的電子商務滲透率仍遠遠落後於亞洲和美國，這意味着未來幾十年的增長空間。隨着公司的規模擴大，12%的運營利潤率有可能達到20%以上。

估值陷阱 (以及德魯肯米勒爲何看穿它)

從表面上看，這些股票看起來很貴：

• Coupang: 市盈率爲132
• MercadoLibre： 市盈率 50

但這忽視了大局。這些是處於成長階段的企業，正在積極再投資。真正的問題是：未來十年的收益會是什麼樣子？

MercadoLibre的數學： 目前(的年化淨收入，但如果利潤擴張 + 收入倍增如預期發生，它可能會達到$10B+。與)的市值相比，這意味着10倍的前瞻市盈率——便宜的領域。

Coupang的潛力： 目前的運營利潤率僅爲2%，但Druckenmiller的理論暗示有10%以上的上行空間。如果收入在未來幾年達到超過$50B $2B ，那麼10%的利潤率適用於$100B 市場價值 = P/E比率的大幅壓縮，可能甚至比MercadoLibre更快。

底線

德魯肯米勒並不追逐昨天的超級巨頭。他押注於兩家公司，它們正在復制亞馬遜在仍處於初期階段的新興市場的主導地位。是的，市盈率看起來很可怕。但這正是傳統投資者錯過10-50倍機會的原因。