Rally Gula Menghadapi Cek Realitas: Surplus Global Diperkirakan Mencapai 8,7 MMT pada 2025/26

Kontrak berjangka gula mendapatkan dorongan ringan hari ini—NY #11 up 0.34%, London #5 naik 0,47%—didorong oleh dolar yang lebih lemah dan rencana India untuk mengalihkan lebih banyak tebu ke produksi etanol. Namun, ada yang perlu diperhatikan: keuntungan manis ini menyembunyikan mimpi buruk dalam pengadaan.

Banjir Bearish

Organisasi Gula Internasional baru saja mengeluarkan pernyataan mengejutkan: mereka memprediksi 1,625 juta MT surplus pada 2025/26, suatu perubahan total dari proyeksi mereka pada bulan Agustus yang memperkirakan defisit 231,000 MT. Yang lebih gila, pedagang gula Czarnikow memperkirakan surplus tersebut bisa membengkak menjadi 8,7 MMT—naik 1,2 MMT dari hanya dua bulan yang lalu.

Mengapa? Tiga kata: Brasil, India, Thailand.

Brasil sedang meroket (literally). Conab menaikkan estimasi output 2025/26 menjadi 45 MMT, dengan produksi Pusat-Selatan pada bulan Oktober melonjak +16,4% y/y menjadi 2,068 MT. Pabrik gula mengalokasikan 46,02% dari tebu yang dihancurkan untuk gula, naik dari 45,91%—sinyal akan terjadinya gelombang gula yang besar.

India bangkit kembali dengan keras. Setelah penurunan brutal -17,5% y/y pada 2024/25 ( turun menjadi 26,1 MMT), Asosiasi Pabrik Gula India kini memperkirakan 31 MMT untuk 2025/26—lonjakan +18,8% y/y. Hujan monsun yang melimpah (937,2 mm, 8% di atas normal) sedang memicu panen yang melimpah. Beberapa perkiraan menyebutkan angka itu mencapai 34,9-35,3 MMT. Yang menarik? ISMA memangkas perkiraan pengalihan etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT, membebaskan lebih banyak gula untuk diekspor.

Thailand tetap stabil. Thai Sugar Millers Corp memproyeksikan output 2025/26 sebesar 10,5 MMT (+5% y/y), memperkuat posisi mereka sebagai eksportir terbesar kedua di dunia.

Angka yang Penting

• Produksi global (2025/26): ISO memperkirakan 181,8 MMT (+3,2% y/y); USDA mengatakan 189,3 MMT (+4,7% y/y)—berpotensi menjadi rekor.
• Konsumsi global: USDA memproyeksikan 177,9 MMT (+1,4% y/y)—tidak bisa mengikuti pasokan.
• Stok akhir: USDA memprediksi 41.188 MMT (+7,5% y/y)—penumpukan inventaris hanya semakin bertambah.
• Kuota ekspor India: Dibatasi pada 1,5 MMT untuk 2025/26, turun dari ekspektasi 2 MMT. Tidak cukup untuk menyerap lonjakan produksi.

Angin Kencang

Harga gula telah turun drastis. Pada 13 November, harga gula London mencapai rendah 4,75 tahun; gula NY anjlok ke rendah 5 tahun pada 6 November. Kenaikan kecil hari ini hanyalah suara konsolidasi—tren struktural tetap bearish sampai produksi akhirnya normal.

Cerita sebenarnya? Gula global sedang berlimpah pasokan, dan situasinya hanya akan semakin buruk. Bahkan dolar yang lebih lemah dan strategi etanol India tidak dapat menutupi fakta bahwa pasar sedang tenggelam dalam output.