Thiel ferme toutes les positions sur Nvidia et se tourne vers Microsoft : la guerre des puces AI qui se cache derrière.

Le génie de la Silicon Valley, Peter Thiel, à la tête du fonds de couverture Thiel Macro, a récemment effectué un grand mouvement : liquidation complète de ses Holdings en Nvidia ( NVDA ) pour réinvestir entièrement dans Microsoft ( MSFT ). Ce geste cache des turbulences cachées sur le marché des puces AI.

Combien de temps NVIDIA peut-elle encore régner ?

À première vue, NVIDIA détient plus de 80 % de part de revenu dans le domaine des accélérateurs d'IA, ce qui en fait une position de monopole. Mais le départ de Thiel indique qu'il voit des préoccupations.

La menace vient de deux directions : d'une part, l'écart de performance des puces MI d'AMD se réduit. D'autre part, les géants de la technologie développent leurs propres puces. Google, Amazon et Meta travaillent sur des puces AI sur mesure pour réduire leur dépendance à Nvidia, et OpenAI envisage même de déployer le MI450 d'ici fin 2026.

Cela semble dangereux ? Mais les analystes ont donné une réponse inattendue : le coût des puces développées en interne est en réalité plus élevé. La raison est simple : NVIDIA a passé près de 20 ans à construire l'écosystème CUDA, comprenant des modèles pré-entraînés, des cadres de développement, des bibliothèques de code et une chaîne d'outils complète. Les puces développées en interne n'ont pas cet ensemble, les entreprises doivent tout construire à partir de zéro, en tenant compte des coûts de développement, cela coûte en fait plus cher que d'acheter des GPU NVIDIA.

Ainsi, le marché s'attend à ce qu'NVIDIA puisse maintenir une part de 70 à 90 % à l'avenir, avec une croissance annuelle de 29 % sur le marché des accélérateurs AI jusqu'en 2033. Les revenus d'NVIDIA devraient augmenter de 37 % par an au cours des trois prochaines années, et l'évaluation actuelle à 44 fois le bénéfice est relativement modérée.

Tilleul pourrait se retirer trop tôt.

Pourquoi se tourner vers Microsoft ?

Microsoft est la plus grande entreprise de logiciels d'entreprise au monde et le deuxième acteur du cloud public, qui monétise l'IA grâce à ces deux atouts.

L'action est très claire : intégrer l'IA générative Copilot dans des produits populaires tels que Microsoft 365, offrant des services d'IA cloud complets. Le PDG Nadella a révélé que l'adoption de Microsoft 365 Copilot par les utilisateurs dépasse celle de tout nouveau produit, avec 90 % des entreprises du Fortune 500 qui l'utilisent.

Dans le domaine du cloud computing, la croissance des ventes de Microsoft a diminué à 28 %, mais sa part de marché reste inchangée. Cependant, le point clé est que Microsoft fait face à des contraintes de capacité - après avoir doublé la taille de ses centres de données au cours des deux prochaines années, sa part pourrait s'élargir.

Le marché s'attend à ce que les bénéfices de Microsoft augmentent de 14 % par an au cours des trois prochaines années. Cette estimation pourrait être conservatrice, car les dépenses en logiciels d'entreprise et en cloud devraient croître respectivement à un taux de 12 % et de 20 % par an d'ici 2030.

À la valorisation actuelle de 34 fois le bénéfice, le ratio PEG de Microsoft est de 2,4 (généralement >2 est considéré comme cher). Cependant, cela est inférieur à la moyenne de 3 ans de 2,6 et à la moyenne de 5 ans de 2,5, ce qui en fait un bon point d'entrée relatif.

Qui gagne qui perd ?

Le réajustement de Tiel reflète essentiellement le changement de sujet à l'ère de l'IA : le transfert de valeur des matériels de puces aux applications logicielles. Nvidia reste puissant, mais Microsoft, en tant que fournisseur de logiciels d'IA et de services cloud, est en pleine période d'explosion.

Cependant, cette opération indique aussi une chose : même les paris des investisseurs de premier plan ne garantissent pas une absolue justesse. NVIDIA a aussi une défense, et Microsoft comporte des risques. L'essentiel est de savoir comment vous comprenez le paysage à long terme de l'industrie de l'IA.