AI基础设施军备竞赛升温：谁能突破产能天花板？

AI芯片供应链最卷的环节出现了——算力产能。

拿Nebius来说，第三季度订单爆满，每上新产能瞬间售罄。管理层承认，产能已成增长最大瓶颈。他们的解决方案是什么？硬怼：把2026年合同电力从1GW猛增到2.5GW，年底前连接800MW-1GW。为此，2025年资本支出从20亿美元直接翻2.5倍到50亿美元。效果呢？2025年营收指引调整到5-5.5亿美元，2026年ARR目标冲刺7-9亿美元。听着激进，问题是——电力和供应链能跟上吗？

同样的困局在整个赛道蔓延：

微软这边也没闲着。Azure AI容量今年要增80%，数据中心占地翻番。光这还不够，预计整个财年都被产能约束住。Q2 Azure营收增37%，但受限于可用产能，订单堆积。

CoreWeave增速更猛，但同样被供应链锁死——数据中心合作商交付延迟，直接砍了2025年营收预期（从51.5-53.5亿改到50.5-51.5亿）。

底层逻辑很清楚：需求远超产能，谁先解决电力+供应链就赢。Nebius股价半年涨144%，但估值PE仅4.66倍，远低于软件行业39.95倍。这是折扣还是陷阱？关键看2026年产能能否如期上线。