Mengapa Taruhan Nuklir NuScale Mungkin Berjalan Lebih Cepat dari Kenyataan

NuScale Power (SMR) baru saja menjadi poster anak untuk booming energi nuklir yang didukung AI—dan pasar terlalu bersemangat tentang hal itu.

Di atas kertas, segalanya terlihat luar biasa. Perusahaan ini mendapatkan satu-satunya desain reaktor modular kecil bersertifikat NRC (SMR) di AS, baru saja menandatangani kemitraan besar dengan ENTRA1 Energy ( yang memposisikan mereka untuk mendapatkan investasi hingga $25 miliar di bawah kerangka baru AS-Jepang ), dan mengumumkan kesepakatan penting lainnya dengan Tennessee Valley Authority (TVA) untuk 6 gigawatt kapasitas baru. Dengan valuasi $5 miliar dan seluruh industri pusat data yang sangat membutuhkan daya dasar, Anda akan berpikir SMR akan mencetak uang.

Kemudian Q3 datang. Dan kenyataan memeriksa hype.

Angka Tidak Sesuai dengan Narasi

NuScale melaporkan kerugian sebesar $1,85 per saham—jauh lebih buruk dari perkiraan konsensus sebesar -$0,11 dan kerugian tahun lalu sebesar -$0,18. Analis segera memangkas proyeksi EPS 2025 dari -$0,50 menjadi -$1,64 (itu adalah deteriorasi sebesar 490%). Pendapatan mencapai $8,24 juta, naik 1.635% tahun-ke-tahun, tetapi tidak memenuhi perkiraan sebesar 25,7%. Yang mengejutkan: biaya operasional meledak 1.213,5% menjadi $541,15 juta, dengan biaya umum & administrasi melonjak 2.950,5%.

Dengan kata lain, mereka membakar uang lebih cepat seiring dengan skala—masalah energi biotek klasik pra-revenue.

Masalah Sebenarnya: Garis Waktu vs. Hype

Ini yang tidak dibicarakan orang dengan cukup keras: bahkan perkiraan yang paling optimis menempatkan reaktor ini 5+ tahun lagi dari operasi komersial. Pasar sudah memperhitungkan narasi penyelamat, tetapi NuScale masih dalam fase rekayasa. Mereka memiliki $692,1 juta dalam kas ( naik dari $420,7 juta kuartal lalu ), yang terdengar sehat sampai Anda menghitung—pada tingkat pembakaran saat ini, jalur itu menjadi menarik dengan cepat.

Tanda merah terbesar? Fluor (FLR), pemegang saham terbesar NuScale dengan 39% dari perusahaan, baru saja mengumumkan rencana untuk memonetisasi lebih dari 111 juta saham mereka. Itu berarti lebih dari 500 juta saham akan masuk ke pasar pada akhirnya. Investor aktivis Starboard Value menekan mereka untuk melakukannya, dan memang, sahamnya anjlok dari $53 hingga $33 pada bulan Oktober. Sudah sedikit pulih, tetapi tekanan penjualnya nyata.

Kasus Bull Tidak Salah, Hanya Terlambat

Jangan salah paham—tesis industri ini solid. Pusat data mengonsumsi daya seperti tidak pernah sebelumnya, jaringan tradisional tidak dapat mengimbangi, dan nuklir adalah satu-satunya opsi basis yang memenuhi semua kriteria (bersih, dapat diandalkan, skala cepat). NuScale memiliki keuntungan regulasi, kemitraan, dan modal. Mereka akan kemungkinan besar menjadi pemain utama.

Tetapi para investor bingung antara “cerita jangka panjang yang baik” dengan “beli sekarang dengan harga berapa pun.” Saham ini diperdagangkan berdasarkan asumsi pendapatan 2029-2030 hari ini, sementara perusahaan tersebut mengalami kerugian karena biaya pengembangan pada tahun 2025.

Apa yang Perlu Terjadi

Agar SMR beralih dari spekulatif menjadi dapat diinvestasikan, Anda perlu melihat:

1. Stabilisasi biaya operasional ( lonjakan G&A 2,950% tidak berkelanjutan)
2. Beberapa kuartal penurunan kerugian
3. Kesepakatan TVA dan ENTRA1 benar-benar memulai (bukan hanya diumumkan)
4. Bukti bahwa jadwal pembangunan berlangsung sesuai rencana

Saat ini, ini adalah perusahaan yang menarik dengan keunggulan yang nyata—tetapi penilaian mengasumsikan cerita eksekusi yang sempurna di industri yang secara historis tidak menjalankan eksekusi dengan sempurna. Langkah cerdas mungkin menunggu likuidasi Fluor selesai, lalu mengevaluasi kembali ketika saham benar-benar mencerminkan garis waktu pengembangan 5 tahun yang sudah terintegrasi.