A Aposta Tarifária de Trump Faz Cair os Preços do Cacau—Mas a Verdadeira História é o Caos da Oferta

O cacau acabou de ser atingido de ambos os lados. Os futuros de dezembro da ICE NY caíram 0,62%, enquanto o cacau de Londres caiu 1,47% após a administração Trump anunciar que cortaria as tarifas recíprocas sobre commodities não americanas em 10%—embora o cacau brasileiro ainda enfrente uma tarifa de segurança nacional de 40%. A matemática: expectativas de oferta mais baratas = compressão da margem para os comerciantes.

Mas aqui é onde fica interessante. Enquanto as tarifas empurram os preços para baixo, os fundamentos da oferta estão gritando a história oposta:

A História da África Ocidental

• Costa do Marfim ( o maior produtor do mundo) enviou 516.787 MT nesta temporada—uma queda de 5,7% em relação ao ano anterior
• Os dados da Mondelez mostram que a contagem de vagens de cacau está 7% acima da média dos últimos 5 anos, mas aqui está o problema: isso é apenas quantidade. Preocupações com a qualidade estão a surgir, uma vez que a colheita acaba de começar.
• As invenções portuárias dos EUA monitorizadas pela ICE atingiram um mínimo de 7,75 meses de 1,77M sacos—isso é um sinal de escassez otimista

A Demanda é o Verdadeiro Problema

• As vendas de Halloween da Hershey foram “desapontadoras” (Halloween = 18% das vendas anuais de doces nos EUA)
• As moagem de cacau no Q3 colapsou em várias regiões: Ásia caiu 17% YoY (menor Q3 em 9 anos), Europa caiu 4,8% YoY (menor Q3 em uma década)
• As vendas de chocolate na América do Norte caíram 21% em 13 semanas até 7 de setembro

O Excedente Que Ninguém Queria

• O ICCO projeta um excedente global de 142.000 MT para 2024/25 — o primeiro em 4 anos — mas a produção aumentou apenas 7,8% enquanto a demanda estagnou.
• A produção da Nigéria para 2025/26 deverá cair 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, compensando parcialmente o excedente.

O que está realmente a acontecer: Os cortes de tarifas estão a dar aos comerciantes uma narrativa de saída, mas os fabricantes de chocolate não estão a comprar porque a procura dos consumidores é fraca em todas as regiões. O excedente é real, mas está a encontrar um mercado que já está sobrecarregado do lado da procura. A ação do preço sugere que as notícias sobre tarifas importam mais do que os fundamentos neste momento—compressão clássica de commodities em modo de aversão ao risco.

Assistindo: Se os inventários ICE se estabilizarem ou aumentarem, isso confirma que a fraqueza da demanda é estrutural, não tática.