最近金融界で「恐怖の物語」が伝えられています——それは、ある通貨がゼロまで落ちることでもなく、どこかの市場がサーキットブレーカーを発動することでもなく、20年間稼働していた日本の「印刷機」が停止するということです。

日本の2年物国債の利回りが1%を突破しました。これは2009年以来初めてのことです。目立たないと思いますか？しかし、理解している人々はすでに自分のポジションが次の連鎖反応に耐えられるかどうかを計算し始めています。

**過去これらの年、日本は一体どれほどひどかったのか？**

金利は長期間ゼロ近くにあり、時にはマイナスになることもあります。どういうことですか？お金を借りるのに利息がかからず、お金を預けるのに手数料を払わなければなりません。それで、世界中の資本が狂ったように羊毛を刈っています：東京でほぼゼロコストで円を借りて、ドルに換えて、米国株式、債券、金、暗号通貨に投資……このやり方には専門的な名称があり、「円キャリー取引」と呼ばれています(Yen Carry Trade)。

レバレッジは一層一層加わり、盤はますます大きくなります。過去十数年、この食物連鎖は無数のヘッジファンドや資産運用機関を養ってきたほか、間接的に暗号通貨市場に膨大な流動性を供給してきました。

**しかし今、ゲームのルールが変わった。**

日本の国債利回りが1%に達したということは、2つのことを意味しています。1つ目は、貯金がようやく少しのリターンを得られるようになったこと、2つ目は、借金のコストが目に見えて上昇し始めたことです。日本銀行の姿勢も変わりました——デフレが何十年も続き、ようやくインフレの兆しが見え始めたので、経済を負の利率の温水に浸すわけにはいきません。

翻訳するとつまり：世界銀行の「無料ATM」モデルは、終了する。

**これは市場にとって何を意味しますか？**

まず、安いレバレッジがなくなりました。以前は円の低金利を利用して利益を拡大する方法がありましたが、コストは上昇し、魅力は低下しています。次に、資金が日本本土に戻る圧力が増しています——日本国債が利回りを持ち始めた以上、わざわざリスクを冒して外で動く必要はありません。最後に、円の流動性に依存している市場(、暗号通貨)を含むは、一巡目の「潮流の退却」を経験する可能性があります。

潮水はまだ完全には引いていないが、方向はすでに変わった。これから数ヶ月、誰が裸で泳いでいるのか見てみよう。