O mercado de criptomoedas da Europa Oriental fez recentemente um grande movimento - o Banco Central deu luz verde para que os fundos de futuros de ETF começassem a negociar. À primeira vista, parece bastante formal, mas, ao olhar com mais atenção, a situação é mais complexa.

Começando com um número: os cidadãos locais detêm ativos em encriptação no valor de 12,4 bilhões de dólares. Mas qual é o tamanho do novo fundo ETF? 27 milhões de dólares. O pior é que, dentro desse tamanho, grandes investidores podem representar mais da metade. O dinheiro dos pequenos investidores é, na verdade, disperso, e não consegue sustentar o mercado. Uma vez que o mercado oscile drasticamente, aqueles grandes fundos podem se retirar a qualquer momento, deixando os pequenos investidores apenas a assistir a liquidez evaporar.

Falando mais a fundo, onde está a maior parte dos 12,4 bilhões de dólares? Em carteiras no exterior e plataformas de negociação descentralizadas. Surge a questão — as autoridades reguladoras ocidentais já bloquearam muitos endereços. Se no futuro o monitoramento em cadeia realmente se concretizar, esses ativos podem ser diretamente bloqueados. O Banco Central diz que não há risco sistêmico, mas se todos decidirem retirar de repente, as ETFs das bolsas locais conseguem aguentar? Eu acho que é improvável.

Algumas pessoas dizem que basta mudar para DEX? Em teoria, é uma solução, mas a realidade é que o volume de transações em DEX representa apenas 10%-15% das plataformas centralizadas, e depende fortemente de blockchains públicas como a Ethereum. Se houver sanções tecnológicas, o DEX também ficará fora de operação. O mais embaraçoso é que a região não possui sua própria blockchain, dependendo totalmente de tecnologia externa para suporte. Como se chama isso? Entregar o ponto fraco nas mãos dos outros.

Em outras palavras, é um experimento de sobrevivência em uma fenda: pessoas comuns querem usar encriptação para combater bloqueios financeiros, as autoridades regulatórias experimentam produtos em conformidade para testar os limites internacionais, e os técnicos esperam que DEX contorne os riscos de centralização. Mas este jogo é muito frágil - sanções podem ser aumentadas a qualquer momento, a tecnologia pode ser cortada a qualquer momento, e o sentimento do mercado pode desmoronar a qualquer instante.

Se você está pensando em produtos relacionados, deve pesar bem: alta volatilidade + baixa liquidez não é brincadeira. Para os reguladores, o verdadeiro desafio não é controlar o risco, mas encontrar um caminho que possa preservar o valor para o povo em meio ao risco. Afinal, o capital está lá, deve haver um lugar para ir.