#成长值抽奖赢iPhone17和周边

في مرحلة جديدة من التقلبات الشديدة في سوق العملات المشفرة العالمية، تم تسليط الضوء مرة أخرى على "استقرار" العملات المستقرة.

في الآونة الأخيرة، قامت وكالة التصنيف الدولية S&P Global Ratings (ستاندرد آند بورز جلوبال ريتينغز) بتخفيض تصنيف الاستقرار لعملة USDT، أكبر عملة مستقرة في العالم، إلى أدنى مستوى "ضعيف/Weak (فئة C)", مما أثار اهتماماً واسعاً في الصناعة.

بالنسبة لعملة مستقرة تتجاوز قيمتها السوقية 100 مليار دولار وتحتل السيولة الرئيسية في سوق التشفير، فإن خفض التصنيف هذا له تأثير كبير على الصناعة بلا شك، ويثير نقاشًا مستمرًا حول "هل لا تزال العملات المستقرة مستقرة؟"

هذا الحدث ليس معزولًا، بل هو تفجر مركزي للجدل الطويل الأمد حول الإفصاح عن احتياطي العملات المستقرة، وأمان الأصول، وقدرة السداد، وتقدم التنظيم خلال السنوات القليلة الماضية.

هل مخاوف "الانفجار" المتعلقة بـ USDT مبررة؟ هل يتم تقويض استقرار العملات المستقرة في المستقبل؟ هذه هي الأسئلة الأكثر إلحاحًا التي يحتاج السوق إلى إجابات لها حاليًا.

لماذا قامت ستاندرد آند بورز بتخفيض التصنيف؟ أساس استقرار USDT يتزعزع
ذكرت وكالة ستاندرد آند بورز في تقريرها الأخير أن الاستقرار العام لعملة USDT في أضعف مستوى له، ويرجع ذلك أساسًا إلى التغيرات الكبيرة في هيكل الاحتياطيات والشفافية.

يدعي USDT دائمًا أنه مدعوم بأصول منخفضة المخاطر مثل "النقد وما يعادله، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل"، لكن الكشف الأخير يظهر أن تعرض أصوله الاحتياطية للمخاطر يرتفع بسرعة.

أكثر ما أثار الاهتمام هو الزيادة الملحوظة في نسبة حيازة البيتكوين. وفقًا للتقرير، يحتوي احتياطي USDT على حوالي 5.6% من البيتكوين، في حين أن نسبة الرهن الزائد المعلنة تبلغ حوالي 3.9%.

هذا يعني أنه بمجرد أن ينخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، لن تتمكن نسبة تغطية احتياطيات USDT من امتصاص هذه التقلبات بشكل فعال. هذه أيضًا واحدة من الأسباب الرئيسية التي دفعت ستاندرد آند بورز إلى ذكر USDT.

بالإضافة إلى ذلك، تشمل احتياطيات USDT المعادن الثمينة والسندات الشركات والقروض المضمونة وغيرها من الأصول ذات التقلبات العالية أو المتطلبات الائتمانية الأكثر صرامة. أشارت ستاندرد آند بورز إلى أن نسبة الأصول عالية المخاطر في USDT ترتفع من 17% في الماضي إلى حوالي 24%، مما يشكل خطرًا هيكليًا واضحًا.

في الوقت نفسه، شددت ستاندرد آند بورز على أن Tether لا تزال غير كافية من حيث الشفافية وآليات التدقيق وبنية الحفظ والكشف عن مخاطر الطرف المقابل. بالمقارنة مع صناديق النقد وسندات الشركات التي يمكن تنظيمها بدقة وتدقيقها بانتظام في النظام المالي التقليدي، فإن مجموعة الأصول المدعومة بـ USDT تشبه "سلة من الأصول الاستثمارية غير المنظمة بدقة".

في هذا السياق، قررت مؤسسة ستاندرد آند بورز خفض تصنيف استقرار USDT إلى أدنى مستوى. على الرغم من أن وكالة التصنيف لا تزال تعترف بأن USDT أظهر استقرارًا نسبيًا خلال العديد من الأحداث المتطرفة الماضية، إلا أن هذا لا يمكن أن يعوض عن حقيقة أن المخاطر الهيكلية تتوسع.

لماذا أصبح USDT أكثر "خطراً"؟
من منظور الصناعة، فإن تحول هيكل احتياطيات USDT نحو الأصول عالية المخاطر ليس مصادفة، بل هو امتداد حتمي لنموذج أعمالها.

تستند نموذج الربح لـ USDT بشكل رئيسي إلى العائدات الناتجة عن فروق الأسعار الناتجة عن حجم الإصدارات. مع تقلب معدلات الفائدة العالمية، كانت Tether تبحث عن أصول ذات عائد أعلى للحفاظ على هامش الربح وقدرة التوسع، مما أدى تدريجياً إلى زيادة نسبة الأصول غير التقليدية مثل البيتكوين والذهب والسندات الشركات والائتمان الهيكلي. يمكن أن يؤدي هذا السلوك إلى تشكيل حلقة إيجابية خلال ازدهار سوق العملات المشفرة، ولكنه قد يؤدي إلى ضعف واضح عند ضغط السوق.

السبب الأعمق هو أن USDT نفسه لم يخضع لقيود تنظيمية مالية عالمية موحدة.

على عكس البنوك أو صناديق سوق المال أو العملات المستقرة المتوافقة مع اللوائح، لا يحتاج USDT إلى إجراء تدقيق دوري من قبل الوكالات الحكومية، ولا يحتاج إلى الكشف عن مسار حفظ الأصول أو معلومات الطرف المقابل بالتفصيل. إن نقص التنظيم الكافي يمنحه درجة كبيرة من الحرية، مما يعني أيضًا أن مستوى المخاطر يعتمد بشكل أكبر على قرارات الجهة المصدرة.

في هذه الحالة، عندما تصبح اللوائح أكثر صرامة ولا يزال هناك طلب عالٍ في السوق، تبرز مسألة بسيطة: هل لدى Tether الدافع للحفاظ على حدود أمان مرتفعة بما فيه الكفاية؟ استنتاج ستاندرد آند بورز واضح أنه متشائم.

هل هناك احتمالية عالية لانفجار USDT؟ هل المخاوف في السوق مبالغ فيها؟
على الرغم من أن تخفيض التصنيف كان له تأثير كبير، إلا أن ذلك لا يعني أن USDT ستواجه "انفجار" على الفور. على العكس من ذلك، من خلال أداء السوق على المدى القصير، لا يزال USDT يحافظ على استقراره في الصرف 1:1، ولم يظهر الطلب والسيولة أي انكماش ملحوظ.

تظل مزايا USDT تشمل:

حصة سوقية كبيرة وسيناريوهات استخدام

ظل ثابتًا على الرغم من تجارب متعددة للذعر في السوق

تعتمد العديد من البورصات وبروتوكولات السلاسل المتعددة على ذلك كسيولة أساسية

القدرة التشغيلية الناتجة عن الأرباح العالية المستمرة

تحدد هذه العوامل أن USDT لا يزال "محور السيولة الرئيسية" في سوق التشفير العالمي، ومن غير المرجح أن يحدث سحب شامل أو انهيار ائتماني في المدى القصير.

ومع ذلك، فإن "الاستقرار على المدى القصير" لا يعني "عدم القلق على المدى الطويل".

تظهر خفض تصنيف ستاندرد آند بورز هذه المخاطر الهيكلية، وليس مشكلة القدرة على السداد الحالية. مع تشديد السياسات التنظيمية، وزيادة تقلب الأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين، وظهور المنافسين (مثل USDC، والعملات المستقرة الحكومية، والعملات الرقمية للبنوك)، سيستمر الضغط على USDT في التصاعد.

بمعنى ما، يشبه هذا أكثر "جرس إنذار مبكر".

هل لا يزال الدولار الرقمي مستقراً؟ اتجاه صناعة المستقبل يتغير.
أدى حدث تصنيف USDT مرة أخرى إلى طرح سؤال أساسي في الأوساط الخارجية: هل لا زالت العملات المستقرة "مستقرة"؟ إن الاتجاهات التنظيمية في جميع أنحاء العالم تعطي إجابة واضحة، وهي أن "يجب أن تكون العملات المستقرة أكثر شفافية، وأكثر تنظيماً، ويجب أن تكشف عن المخاطر مثل المنتجات المالية."

من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي إلى الإمارات العربية المتحدة وكوريا الجنوبية وسنغافورة، تطالب الجهات التنظيمية بـ:

يجب إجراء تدقيق دوري

يجب أن تدعمه أصول ذات سيولة عالية

يجب الكشف عن معلومات الحفظ والطرف المقابل

يجب السماح للجهات التنظيمية بالتدخل

بعبارة أخرى، العملات المستقرة تتجه نحو التنظيم والتمويل، بينما تنتهي "عصر الإصدار الحر" في صناعة التشفير التقليدية.

في هذا الاتجاه الكبير:

سيستمر الضغط على "نموذج الاحتياطي الصندوق الأسود" الذي تمثله USDT في الارتفاع في المستقبل.

على العكس من ذلك، قد تحصل العملات المستقرة التي تصدرها البنوك أو الجهات التنظيمية الحكومية على ثقة أعلى في السوق بشكل تدريجي.

الخاتمة: لم يتعرض USDT لأي انهيار، لكن المخاطر قد تم تسليط الضوء عليها
لم تحدث "فجوة" USDT، ولكن تم تحديد مخاطرها من قبل الجهات التنظيمية ووكالات التصنيف والسوق.

تخفيض التصنيف الائتماني من قبل ستاندرد آند بورز ليس حكمًا بالإعدام، بل هو نوع من التحذير من المخاطر - تحذير للسوق لإعادة النظر في السؤال الجوهري "هل العملات المستقرة مستقرة حقًا؟"

بالنسبة للمستثمرين والمؤسسات ، ما يستحق الاهتمام حقًا ليس "هل ستنهار USDT" ، بل هو:

هل يمكن لـ USDT الاستمرار في الحفاظ على ريادته في نظام مالي أكثر صرامة وشفافية في المستقبل؟

هل ستشهد صناعة العملات المستقرة ثورة تحول؟

من المؤكد أن العملات المستقرة ستظل جوهر النظام المالي المشفر العالمي، لكن "استقرارها" سيصبح بشكل متزايد غير تابع للسوق، بل سيكون تابعًا للتنظيم والشفافية وجودة الأصول.

صراع العملات المستقرة قد بدأ للتو.