多家VC解讀市場回調：槓杆洗盤+宏觀承壓，關鍵看這幾個信號

【幣界】最近這波行情回調，幾家頭部VC給出了他們的看法。說實話，這輪跌得有點猛，背後主要是兩件事在起作用。

先說10月10日那次集中爆倉。Dragonfly的合夥人Rob Hadick把話說得很直白：市場流動性本來就不夠，風控又沒做好，再加上預言機和槓杆設計有漏洞，三個問題碰一塊兒，直接引發大規模去槓杆。Tribe Capital那邊Boris Revsin的說法更狠，他管這叫"槓杆洗盤"，而且這事兒不是局部問題，整個市場都受了波及。

另一頭，宏觀面也不太給力。降息預期降溫了，通脹還黏着降不下來，就業數據開始走弱，地緣那邊又緊張，消費也疲軟——這兩個月風險資產都在承壓。Robot Ventures的Anirudh Pai注意到，美國一些經濟領先指標開始掉頭向下，跟之前那波"衰退擔憂"時期有點像，但現在還說不準會不會真的滑向全面衰退。

更麻煩的是，除了幾個有回購支撐的代幣，市場基本沒什麼新錢進來。ETF那邊流入速度也慢了，所以價格一跌就停不住。

往後看怎麼走？VC們一致認爲，關鍵還是得看宏觀路線清不清楚——利率政策怎麼調、联准会下一任掌門人是誰，這些對風險資產的影響太大了。現在正好處在數據空窗期，波動會更明顯，下次公布的就業數據可能就是個重要信號。當然，鏈上活動加速、AI交易情緒外溢、支付和代幣化這些長期驅動力，市場可能還是低估了。

目前市場算是進入"初步穩定期"，但要說見底還早。比特幣從80000美元附近反彈了一波，ETF流入也稍微好轉，不過對利率、通脹和AI財報還是很敏感。好幾位受訪者都把100000到110000美元這個區間當作情緒反轉的關鍵位置。如果ETF能持續淨流入，衍生品未平倉量溫和回升但不出現過度槓杆，才可能真正站穩腳跟。

有意思的是，這輪回調把一些有實際收入能力的優質代幣估值打回到2024年水平，但鏈上基本面反而更扎實了，性價比開始顯現。另外，比特幣佔比在這輪下跌中沒有大幅上升，說明資金對高質量山寨幣還是有配置意願的。