比特幣、姨太、SOL的高比例持有虧損：這是熊市的跡象嗎？

來自Glassnode的最新數據顯示，比特幣 ( $BTC )，姨太 ( $ETH )，以及SOL ( $SOL ) 的持有量在虧損狀態下達到了歷史最高水平。

然而，仔細檢查鎖定供應、機構持有和質押結構後發現，實際上受到壓力的流動供應量遠低於隱含百分比，特別是對於姨太和SOL。

關鍵要點：

持有虧損的以太幣和SOL中有相當大一部分是流動性不足的，超過40%的ETH和超過75%的SOL被鎖定在質押、ETF或戰略儲備中。

比特幣的虧損供應看起來很高，但機構持有量和丟失的BTC供應顯著減少了其真實的流動供應。

虧損頭寸並不反映實際的流動供應

比特幣目前有35%的供應量處於虧損狀態，這一水平上一次出現在BTC交易接近$27,000時。然而，即使沒有質押機制，比特幣的流通供應量也遠低於數字所示。關鍵統計數據如下：

比特幣流通供應量：19,953,406

公衆/私人公司、ETF和國家持有的BTC：3,725,013 BTC

比特幣永遠消失 (估計)：3,000,000–3,800,000 BTC。這代表了總流通供應的15.0%到19.0%。

綜合來看，這些因素大約減少了33%的所有比特幣的流通量。機構持有的資產，特別是ETF國庫和企業國庫，對短期波動並不敏感，因爲它們的運作受制於與儲備、長期積累或指數跟蹤相關的指令。失去的BTC進一步減少了能夠對損失驅動壓力作出反應的供應。

姨太的數字需要更細致的解讀。目前37%的姨太處於虧損狀態，但網路供應的很大一部分被鎖定或被機構持有：

姨太流通供應量：120,695,601

姨太質押: 35,681,209 姨太 (≈29.6%)

姨太在現貨ETF中：6.26M 姨太 (≈5.18%)

姨太在戰略儲備 (SER): 6.36M 姨太 (≈5.26%)

總體而言，超過40%的所有姨太實際上被鎖定在質押、ETF或長期機構儲備中。這些類別歷史上對短期波動沒有反應，因爲機構產品(ETF、保管儲備)在優先考慮長期積累而非自願賣出的政策下運作。因此，面臨損失驅動壓力的實際流動姨太供應量遠低於上述的37%。

Solana 顯示出更爲明顯的分歧。盡管 70% 的流通 SOL 處於虧損狀態，但該網路在主要鏈中擁有最高的質押比例之一：

SOL 流通供應量：559,262,268

SOL 質押：411,395,790.5 SOL (73.6%)

SOL在ETF中的佔比：大約1%的流通供應量

這意味着超過四分之三的所有SOL被鎖定在驗證者質押或機構產品中，這兩者都沒有表現出快速的賣出行爲。值得注意的是，當SOL跌至$121時，持有虧損的供應量縮小到80%，這是它在價格接近$20時之前達到的水平，說明該指標對快速的價格重定價而非結構性清算的敏感性。

有趣的是，由於ETH和SOL的重質押鎖定，在上升趨勢期間，它們的供給損失指標往往會急劇下降，這使得這種波動更能反映價格的變化速度，而不是恐慌性倉位。

總體而言，在這三種資產中，原始損失百分比誇大了潛在的賣壓。一旦考慮到鎖定供應、機構持有和永久性丟失的幣，真正面臨風險的流動供應量則顯著更爲有限。

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