MSTR أحدث تقرير مالي: زيادة رأس المال وزيادة احتياطي بتكوين مرة أخرى

العنوان الأصلي: "لا إنتاج، فقط تخزين العملات: الإفصاح عن التقرير المالي الأحدث لـ MSTR، وكشف النقاب عن زيادة رأس المال لـ MicroStrategy ونموذج التقييم عالي المخاطر

المؤلف الأصلي: Alvis، MarsBit

في الأوقات التي يتجه فيها قطاع تقليدي نحو الذروة التجارية، غالبًا ما تظهر بعض الشركات المبتكرة التي تجد طريقها في سوق الفجوات من خلال “طرق إنتاج” فريدة، وتستقطب رأس المال باستراتيجيات مبتكرة. هذه الشركات نادراً ما تقوم بـ “الإنتاج” الفعلي لأشياء، ولكنها تركز الموارد على أصل أساسي واحد - مثل شركة شل البترولية في الماضي التي حافظت على التقدير من خلال الاحتفاظ بالاحتياطي النفطي، وشركات التعدين التي تعتمد على التنقيب عن الذهب والاحتياطي للسيطرة على الأسعار. وفي الساعات الأولى من صباح اليوم، أظهر تقرير أرباح MicroStrategy هذا النوع من الشركات مرة أخرى: ليس لها سمعة في “الإنتاج”، ولكن بفضل الاستثمار الضخم في BTC، قامت بتحطيم قواعد التقدير التقليدية وأصبحت واحدة من أكبر وأكثر شركات الاحتفاظ بالبيتكوين فرادى في العالم.

من شركة البرمجيات إلى بيتكوين: مسار تحول MicroStrategy

تم بناء MicroStrategy ، رمز المؤشر MSTR ، في الأصل بواسطة برنامج ذكاء الأعمال ، لكن المؤسس مايكل سايلور داس على دواسة الوقود في عام 2020 وذهب مباشرة إلى “المسار السريع” ل BTC. منذ هذا العام ، لم يعد سايلور يسمح للشركة بالبقاء في “الإنتاج” التقليدي ، ولكنه رأى إمكانات BTC كأصل أساسي ، وبدأ في تبادل احتياطيات الشركة مقابل BTC شيئا فشيئا ، وحتى المراهنة على صافي ثروته الخاصة ، خطوة بخطوة لبناء MicroStrategy في “بنك العملة اكتناز” الخاص ب BTC. في نظر سايلور ، BTC هي ذهب العالم الرقمي ، مرساة مستقبل التمويل العالمي. يعتقد بعض الناس أنه مجنون ، والبعض الآخر يصفه بأنه “واعظ متعصب” ل BTC ، لكنه يعتقد اعتقادا راسخا أنه يفوز ب “معيار ذهبي جديد” للشركة.

لا يخطط سايلور لاتباع المسار القديم ، ** فهو يضع MicroStrategy أشبه ب “air express”: مقارنة ب “الخدمات اللوجستية الأرضية” لصناديق الاستثمار المتداولة التقليدية ، تشتري MicroStrategy BTC مباشرة من خلال إصدار السندات والإقراض وإصدار الأسهم وما إلى ذلك ، وهو مرن وفعال ويمكنه أيضا مطاردة ارتفاع سوق BTC. هذا يجعل MicroStrategy ليس فقط رمز مؤشر ، ولكن أيضا “مسار سريع” في سوق BTC ، مع ارتباط قيمة الشركة السوقية ارتباطا مباشرا بصعود وهبوط BTC. تسببت عملية سايلور في الكثير من الجدل ، حتى أن المستثمر المعروف بيتر شيف قال مازحا على المنصة الاجتماعية X إن “الشركة لا تنتج أي منتجات ، ولكنها حققت قيمة سوقية عالية للغاية” من خلال اكتناز BTC. وأشار إلى أن القيمة السوقية لشركة MicroStrategy قد تجاوزت معظم شركات تعدين الذهب ، في المرتبة الثانية بعد نيومونت.

بالنسبة لذلك، كان رد سايلور بسيطًا للغاية: ‘بيتكوين هو أصلنا المستقبلي للتخزين’. بفضل هذا الاعتقاد القوي، جمعت MicroStrategy أكثر من 250000 بيتكوين وتخطط أيضًا لجمع 42 مليار دولار أمريكي في السنوات الثلاث المقبلة لمواصلة الاحتفاظ بها. طريقة ‘الإنتاج’ في MicroStrategy ليست صناعية تقليدية، بل هي بناء نظام مالي جديد حول ‘البنية التحتية’ لبيتكوين.

يقول البعض إن سايلور يقوم بالمراهنة ، ولكن ربما هذا ليس مجرد مراهنة بل إيمانًا. لقد خاض مغامرة وخرج على طريق بديلة ، مما جعل مايكروستراتيجي قيمة بديلة في الأسواق المالية. كما قال: ‘نحن لا ننتج ، نحن فقط نتجمع بالعملات’.

تفسير أحدث تقرير مالي لشركة MSTR: زيادة رأس المال وزيادة الاحتياطي القابل للتحويل إلى بيتكوين

1. نظرة عامة على التقرير المالي وخطة التمويل

أظهرت تقارير MicroStrategy الإجمالية توقعًا للمعلومات المفضلة. ** تخطط الشركة لتمويل 42 مليار دولار خلال الأعوام الثلاثة المقبلة لمواصلة شراء بيتكوين ، وقد أكملت بالفعل عمليات إعادة شراء بيتكوين السابقة. حتى تاريخ التقرير المالي ، تمتلك MicroStrategy إجمالاً 252،220 بتكوين. **

منذ نهاية الربع الثاني من عام 2024، قامت الشركة بشراء 25,889 بيتكوين بتكلفة إجمالية تقدر بحوالي 1.6 مليار دولار، بمتوسط ​​سعر 60,839 دولار لكل بيتكوين. حاليًا، يقدر إجمالي قيمة الشركة بحوالي 18 مليار دولار، وبلغت تكلفة شراء بيتكوين حوالي 9.9 مليار دولار، بمتوسط ​​سعر 39,266 دولار لكل بيتكوين. قامت الشركة أيضًا بجمع 1.1 مليار دولار من خلال بيع الأسهم العادية من الفئة A وجمع 1.01 مليار دولار إضافي من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل تستحق في عام 2028، وفي الوقت نفسه سددت 500 مليون دولار من السندات المضمونة الأعلى، وتم إزالة التحفيز على جميع أصول بيتكوين. هذا الإجراء الذي تم إزالة التحفيز يعزز بشكل كبير المرونة المالية للشركة ويقلل من المخاطر في ظروف السوق المتطرفة.

2. الاحتياطي النقدي وأهداف التمويل المستقبلية

MicroStrategy تمتلك حاليًا 836 مليون دولار نقدًا ، مما يوفر دعمًا ماليًا مستقرًا لشراء بيتكوين في المستقبل. كما أعلنت الشركة عن أهداف تمويل مرحلية: خططت لجمع 10 مليارات دولار في عام 2025 ، و 14 مليار دولار في عام 2026 ، و 18 مليار دولار في عام 2027 ، بإجمالي 42 مليار دولار. تهدف هذه الخطة التي وضعها الرئيس التنفيذي مايكل سايلور إلى تعزيز احتياطيات الأصول الأساسية للشركة من خلال زيادة تدريجية في بيتكوين ، وهذا بلا شك يعتبر المعلومات المفضلة بدلاً من أخبار سلبية.

3. القيمة السوقية与账面价值

حتى 29 أكتوبر 2024 ، تبلغ قيمة MicroStrategy السوقية حوالي 18 مليار دولار ، والقيمة الدفترية 6.9 مليار دولار ، ويتم خصم خسائر الإنتاج التراكمية بقيمة 3 مليارات دولار. سبب الخصم ليس بسبب بيع MicroStrategy لـ BTC ، ولكن بناءً على التعديلات المحاسبية الحالية. وفقًا للوائح المحاسبية ، إذا انخفضت أسعار سوق BTC في أي ربع ، يجب على الشركة تخفيض القيمة الدفترية لهذه الأصول وتسجيل خسائر الإنتاج. ومع ذلك ، حتى إذا ارتفعت الأسعار في وقت لاحق ، فلن يتم استعادة القيمة الدفترية تلقائيًا ، وسيتم تعكس الزيادة في القيمة فقط عند البيع. إذا تم تطبيق التعديلات على اللوائح المحاسبية في المستقبل (مثل تقدير القيمة العادلة لـ FASB) ، من المرجح أن يتم تحسين هذه المسألة.

4. ميزة مرونة BTC كأصل أساسي

كأصل رئيسي، يمنح BTC المرونة في التشغيل الرأسمالي الأعلى لـ MicroStrategy مقارنة بـ فوري ETF. تعتبر الشركة احتياطياتها من BTC مماثلة لاحتياطيات نفط الشركات. تمامًا مثل معالجة شركات النفط للمنتجات غير المكررة والمكررة (مثل البنزين والديزل ووقود الطائرات) ، تعتبر MicroStrategy أيضًا احتياطيات BTC أداة لحماية القيمة الرأسمالية ، ومن خلال هذا الأصل الرئيسي ، يمكن للشركة تحسين الإنتاجية وتنفيذ استراتيجيات مالية مبتكرة.

5. مبادئ امتلاك MicroStrategy للبتكوين

MicroStrategy وضعت ثمانية مبادئ أساسية لحيازة البيتكوين، تعكس استراتيجية الاستثمار على المدى الطويل والتوجه السوقي الخاص بها:

· الاستمرار في شراء وحتى الاحتفاظ بـ BTC، مع التركيز على العائد على المدى الطويل؛

· تأمين قيمة الأسهم العادية لـ MicroStrategy بأفضلية للقيمة على المدى الطويل؛

· الحفاظ على شفافية واتساق مع المستثمرين؛

· باستخدام الرافعة الذكية، نضمن أن تكون أداء الشركة أفضل من سوق بيتكوين؛

التكيف السريع والمسؤول مع ديناميات السوق، والارتفاع المستمر؛

· الإصدار الجديد لشهادات الدخل الثابتة المدعومة بـBTC؛

· الحفاظ على جدول أصول وخصوم سليم وصحيح؛

· دفع بيتكوين ليصبح أصول احتياطية عالمية.

6. الفرق بين MicroStrategy وصناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين

مقارنة بـ 01928374656574839201 الفوري ETF BTC ، الشيء الفريد في MicroStrategy هو طريقة تمويلها. يجب على مستثمري ETF شراء حصص ETF بنشاط ، بينما تقوم MicroStrategy بتمويل نفسها من خلال الأسهم والديون غير المرهونة أو المرهونة والسندات المحولة والأوراق المالية المهيكلة وغيرها من القنوات للحصول على التمويل اللازم لزيادة ملكيتها المباشرة لـ BTC. هذا النمط “بيع الأسهم للتمويل” يتيح للشركة رفع الأموال بنشاط لتحقيق الاحتفاظ الاستراتيجي الطويل الأجل بـ BTC.

دورة رأس المال ومعدل الغلايات العالية: سر تقييم MicroStrategy

كلما زادت نسبة الزيادة في القيمة، زادت مناسبة التمويل الجماعي بشكل كبير

تعتمد نموذج تقدير قيمة MicroStrategy على معدل العائد الزائد على القيمة السوقية، من خلال تمويل تخفيف رأس المال لزيادة حجم المقتنيات بالبيتكوين (BTC)، وبالتالي زيادة المقتنيات بالبيتكوين لكل سهم، وبالتالي زيادة قيمة الشركة السوقية. يتضمن التحليل التالي تفاصيل هذا النموذج:

تحليل مبسط لمعدل العلاوة وتأثير التكثيف

في حالة كان سعر BTC 72000 دولار، تمتلك MicroStrategy 252220 BTC، ويبلغ إجمالي قيمة المراكز حوالي 18.16 مليار دولار. في الوقت الحالي، وبالنظر إلى أن قيمة الشركة السوقية هي 48 مليار دولار، فإن قيمة سوق MicroStrategy هي 2.64 مرات قيمة إجمالية للمراكز BTC، وبالتالي يتبين أن معدل الزيادة الحالي هو 164%.

فرضا أن رأس المال الإجمالي للشركة حاليا هو 10،000 سهم، والتي تقدر بنحو 25.22 BTC لكل سهم.

إذا كانت MicroStrategy تخطط لتمويل 100 مليار دولار من خلال زيادة الإصدارات، فسيصبح رأس المال الإجمالي بعد الزيادة 12،083 سهم (الحساب: قسمة مبلغ التمويل 100 مليار دولار على القيمة السوقية الحالية 480 مليار دولار، النتيجة 0.2083 مرة، أي زيادة رأس المال بنسبة 20.83%، وبالتالي يصبح الرأسمال الإجمالي 10،000 سهم مضروبًا في 1.2083، ويكون حوالي 12،083 سهم). في هذه الحالة، يمكن للشركة شراء حوالي 138,889 BTC بقيمة 100 مليار دولار بسعر 72,000 دولار للبيتكوين، مما يرفع إجمالي البيتكوين المحتفظ بها إلى 391,109 بيتكوين. وبهذه الطريقة، ستزيد الفائدة المفتوحة لكل سهم بيتكوين إلى 32.37 بيتكوين (بقسمة 391,109 بيتكوين على 12,083 سهم)، بزيادة تبلغ حوالي 28%.

بالمثل، إذا تم تمويل خطة 420 مليار دولار

على سبيل المثال، إذا فرضنا أن MicroStrategy ستقوم بزيادة رأس المال بنسبة 87.5٪، أي بإصدار 8،750 سهم لتمويل 42 مليار دولار، فإن إجمالي رأس المال بعد الزيادة سيصل إلى 18،750 سهم (الطريقة الحسابية: ضرب 10،000 سهم بمعامل 1.875). إذا قمنا بشراء BTC بسعر 72،000 دولار، يمكن للشركة شراء حوالي 583،333 BTC إضافية، مما يجعل إجمالي الفائدة المفتوحة يصل إلى 835،553 BTC. في هذا الوقت، ستزداد الفائدة المفتوحة لكل سهم إلى 44.23 BTC (أي 835،553 BTC مقسومة على 18،750 سهم)، مقارنة بـ 25.22 BTC سابقًا، بزيادة تقدر بنحو 75٪.

إذا تم تحقيق تأثير التضخيم هذا في غضون ثلاث سنوات، فإن الزيادة المتوسطة السنوية ستكون 25٪.

بالطبع، عند إعادة الاستثمار النهائي، ستتغير أسعار بيتكوين قليلاً، وقد تكون أعلى أو أدنى، ولكن هذا لن يغير النتيجة المكتسبة. في حالة تسعير MicroStrategy التي تبلغ حالياً حوالي 180%-200% التقلب، يجب على الشركة الاستفادة قدر الإمكان من التسعير الزائد للتمويل. ولذلك، على الرغم من أن خطة التمويل بقيمة 42 مليار دولار للرئيس التنفيذي مايكل سايلور أثارت بداية الذعر في السوق، إلا أن المشهد السوقي استعاد سريعًا، مما يدل على وضوح الشركة للنمط الحالي وهو قرار منطقي يزيد من حقوق المساهمين إلى أقصى حد.

الفوائد والمنطق وراء ميزة MicroStrategy ومعدل الزيادة الزائد

ربما يتساءل العديد من المستثمرين لماذا يكون السوق على استعداد لشراء مايكروستراتيجي بعملة ATM أو سندات قابلة للتحويل بسعر مرتفع بدلاً من شراء صندوق تداول بيتكوين مباشرة؟ يتعلق هذا ببعض المزايا الفريدة لـ مايكروستراتيجي:

زيادة مستمرة في العوائد السميكة

من خلال زيادة احتياطي BTC بشكل مستمر من خلال التمويل ، حقق MicroStrategy زيادة في العوائد بمعدل 6٪ -10٪ سنويًا ، وحتى عام 2024 تم تحقيق زيادة في العوائد بنسبة 17٪ سنويًا. بمعدل زيادة سنوي يصل إلى 15٪ أو أكثر في ظل نمط التمويل الحالي ذو الأسعار المرتفعة ، ويتوافق التقييم المرتفع لـ MicroStrategy بين 10 و 15 مرة مع زيادة التقييم بنسبة 150٪ -225٪.

الاستقرار ورابط السوق

يعتقد مايكل سايلور أن MicroStrategy يعمل بمثابة جسر بين سوق رأس المال التقليدي وسوق بيتكوين. تقدر القيمة السوقية الحالية لبيتكوين بحوالي 1.4 تريليون دولار مع نسبة اختراق منخفضة نسبيًا. إذا تحسنت نسبة الاختراق وتم تخصيص 1٪ فقط من رأس المال في سوق السندات العالمية البالغة حوالي 300 تريليون دولار إلى بيتكوين ، فستوفر MicroStrategy حوالي 3 تريليونات دولار من الأموال المحتملة. بالإضافة إلى ذلك ، فإن السندات القابلة للتحويل التي يصدرها الشركة ليست فقط توفر حماية للانخفاض ، بل توفر أيضًا خيارات محتملة لزيادة سعر بيتكوين.

الختام: تأثير تعزيز السوق الصاعدة لمعدل الزيادة الزائد

في بيئة السوق الصاعدة، يشكل نموذج تقييم MicroStrategy ونمط تمويل عالي العائد مراكز تعزيز ذاتي. كلما زاد معدل العائد الزائد، زادت كمية تمويل الشركة، مما يزيد من احتياطيات BTC للسهم ويدفع قيمة الشركة السوقية بشكل متزايد. هذا التأثير السوقي يتدحرج مثل كرة ثلج، خاصة عندما يتوقع أن يرتفع سعر BTC إلى ما بين 90،000-100،000 دولار، قد يستمر MicroStrategy في التقدم بوتيرة أسرع بتأثير معدل العائد الزائد.

رهان مايكل سايلور واستجابة السوق يبدوان كأنهما يتنبأان بنوع من المناورة الدقيقة بين TradFi وأصل رقمي. في هذا التنافس المزدوج بين رأس المال والتكنولوجيا، هل ستحقق MicroStrategy ثورة مالية، أم أنها ستكون مجرد ظاهرة مؤقتة؟ ربما ما نشاهده الآن هو بالضبط بشارة لتغييرات مستقبلية في القطاع المالي.

01928374656574839201