Vitalik avertit des risques structurels dans les stablecoins décentralisés

• La plupart des stablecoins décentralisés dépendent du USD, créant une dépendance à long terme et une vulnérabilité à l’inflation du dollar.

• Les oracles restent exposés à la capture de capitaux, risquant la sécurité du protocole et encourageant une gouvernance financiarisée.

• Les rendements du staking sur Ethereum rivalisent avec ceux des stablecoins, limitant les gains et mettant à rude épreuve les mécanismes de collatéral et de rééquilibrage.

Le co-fondateur d’Ethereum, Vitalik Buterin, a soulevé de nouvelles préoccupations concernant les stablecoins décentralisés dans un post sur X dimanche. La discussion s’est déroulée en ligne et a impliqué Buterin répondant à des commentaires plus larges de l’industrie. Il a expliqué pourquoi, malgré des années de développement, les stablecoins décentralisés font toujours face à des défis structurels non résolus liés à la tarification, à la sécurité et à la conception des rendements.

Dépendance au dollar et prix à long terme

Selon Vitalik Buterin, la plupart des stablecoins décentralisés restent ancrés au dollar américain. Il a déclaré que cette conception fonctionne à court terme mais crée des risques de dépendance à long terme. Notamment, Buterin a remis en question si des systèmes axés sur la résilience devraient s’appuyer sur une seule référence fiat.

Il a suggéré que les stablecoins futurs pourraient nécessiter des indices plus larges ou des mesures de pouvoir d’achat. Cependant, il n’a pas proposé de référence alternative spécifique. Il a ajouté qu’une inflation modérée ou à long terme du dollar pourrait affaiblir les systèmes liés uniquement à la tarification en USD. Cette préoccupation a encadré sa critique plus large de l’architecture des stablecoins.

Capture d’oracle et risques de pression sur la gouvernance

En se basant sur les préoccupations de tarification, Buterin a mis en avant la conception des oracles comme une seconde vulnérabilité majeure. Les oracles fournissent des données de prix externes aux blockchains, ce qui en fait une infrastructure critique.

Cependant, il a averti que de nombreux systèmes d’oracles restent vulnérables à la capture par le capital. Si des attaquants peuvent influencer les oracles en utilisant de gros fonds, l’ensemble des protocoles est en danger. Par conséquent, les projets peuvent augmenter l’extraction de valeur pour défendre les prix des tokens.

Selon Buterin, ce résultat nuit aux utilisateurs et encourage une gouvernance financiarisée. Il a également réitéré sa critique des modèles de gouvernance reposant fortement sur des pénalités économiques. Il a lié ce risque à son soutien continu aux DAO malgré leurs limitations.

Concurrence des rendements de staking et contraintes de collatéral

En abordant la dynamique des rendements, Buterin a décrit les retours du staking comme une concurrence directe pour les stablecoins décentralisés. Le staking sur Ethereum offre actuellement des rendements plus élevés que de nombreux systèmes de stablecoins. En conséquence, les stablecoins peuvent ne fournir que des rendements annuels modestes.

Il a esquissé plusieurs approches possibles sans en privilégier aucune. Celles-ci incluent la réduction des rendements du staking, la création de modèles alternatifs de staking avec un risque de slashing réduit, ou l’adaptation du staking susceptible de slashing pour une utilisation en tant que collatéral. Il a souligné que le risque de slashing inclut les fuites d’inactivité et les scénarios de censure.

De plus, Buterin a noté que les stablecoins ne peuvent pas compter sur un collatéral ETH fixe. Des chutes brutales du marché nécessitent des mécanismes de rééquilibrage. Dans certains modèles, les systèmes peuvent suspendre les récompenses de staking lors de mouvements extrêmes de prix pour maintenir la solvabilité.