أين الاحتفال الموعود بعد تخفيض الفائدة؟ تفسير "خفض الفائدة التصاعدي" من مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتوسيع الميزانية لشراء السندات بدون أن يكون ذلك بالتسهيل الكمي (QE)

اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تخفض مرة أخرى سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس وفقًا للجدول الزمني المحدد، لكن داخل لجنة القرار ظهرت أكبر خلافات منذ ست سنوات، مما يشير إلى تباطؤ في وتيرة التحرك العام المقبل، وقد يكون من غير المرجح اتخاذ أي إجراءات في الوقت الحالي. هذا المقال مستمد من مقال كتبته وول ستريت جورنال، قام Techflow بترتيبه وترجمته وإعداده. (ملخص سابق: خفض سعر الفائدة بمقدار 1 رمز يتوافق مع التوقعات! يظهر مخطط النقاط أن التخفيض قد يكون فقط بمقدار 1 رمز في عام 2026، وتتقلب بيتكوين وإيثريوم صعودًا وهبوطًا، وتشهد الأسهم الأمريكية ارتفاعات خلال التداول)
(معلومات إضافية: آلة طباعة النقود قد عادت للعمل! أطلق البنك الاحتياطي الفيدرالي خطة شراء الاحتياطيات، بدءًا من 12/12 لمدة 30 يومًا، لشراء 400 مليار دولار من سندات الخزانة قصيرة الأجل)

تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس وفقًا للجدول الزمني المحدد، وما زال يتوقع خفض سعر الفائدة مرة واحدة في العام القادم، ويبدأ في شراء سندات قصيرة الأجل بقيمة 400 مليار دولار ضمن خطة إدارة الاحتياطيات. لكن هذا كشف عن أكبر خلاف داخلي بين أعضاء اللجنة خلال ست سنوات، مما يشير إلى تباطؤ في وتيرة التحركات في العام القادم، وقد يتوقفون عن العمل مؤقتًا في الوقت الحالي. كما أشار أعضاء اللجنة إلى أنهم بدأوا في إدارة الاحتياطيات، وقرروا شراء سندات حكومية قصيرة الأجل في نهاية العام لمواجهة ضغوط سوق النقد.

في يوم الأربعاء 10 ديسمبر بالتوقيت الشرقي، أعلن مجلس الفيدرالي بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أن نطاق سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية قد تم تخفيضه من 3.75% إلى 4.00% إلى 3.50% إلى 3.75%. وهذه هي المرة الثالثة هذا العام التي يتم فيها خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ومن الجدير بالذكر أن قرار سعر الفائدة للمرة الأولى منذ 2019 واجه معارضة بثلاث أصوات.

وأظهر مخطط النقاط المنشور بعد الاجتماع أن توقعات مسار سعر الفائدة من قبل أعضاء اللجنة كانت متوافقة مع تلك التي أُعلنت قبل ثلاثة أشهر، مع استمرار التوقعات بخفض بمقدار 25 نقطة أساس في العام القادم. هذا يعني أن وتيرة خفض الفائدة في العام القادم ستكون أبطأ بشكل واضح مقارنةً بالعام الحالي.

حتى إغلاق يوم الثلاثاء، أظهر أدوات CME( أن احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع تقترب من 88%، بينما احتمالية حدوث خفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل حتى يونيو من العام القادم تصل إلى 71%. أما احتمالات خفض بمقدار أكبر خلال اجتماعات يناير ومارس وأبريل فهي أقل من 50%.

يمكن تلخيص التوقعات التي تظهرها أدوات CME المذكورة بمصطلح “خفض الفائدة بالتوجه الحمائم” الذي كان موضوعًا حديثًا. ويعني ذلك أن اللجنة ستقوم بخفض سعر الفائدة، لكنها في الوقت ذاته تلمح إلى احتمال توقف مؤقت في المستقبل القريب، وعدم اتخاذ إجراءات خفض أخرى على المدى القريب.

وفي تقرير من قبل مراسل لجنة الاحتياطي الفيدرالي المعروف باسم “وكالة الأنباء الجديدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي” نيك تيميرواس، كتب بعد الاجتماع مباشرة أن اللجنة “تلمح إلى عدم خفض سعر الفائدة في الوقت الراهن”، بسبب وجود “خلافات نادرة” داخل اللجنة بشأن التضخم وسوق العمل، وأيهما أكثر أهمية للقلق.

وأشار تيميرواس إلى أن ثلاثة أعضاء من اللجنة عارضوا خفض بمقدار 25 نقطة أساس، وأن توقف التضخم عند أدنى مستوى له، وتباطؤ سوق العمل، جعل هذا الاجتماع من أكثر الاجتماعات خلافًا خلال السنوات الأخيرة.

أكد باول خلال مؤتمر الصحفي بعد الاجتماع أن “الاحتمال الأكبر هو عدم رفع سعر الفائدة في المستقبل القريب”، وأن الوضع الحالي لسعر الفائدة يسمح للجنة بالانتظار بصبر ومراقبة تطورات الاقتصاد. وأضاف أن البيانات المتاحة حاليًا تشير إلى أن التوقعات الاقتصادية لم تتغير، وأن حجم شراء السندات الحكومية قد يبقى مرتفعًا خلال الأشهر المقبلة.

وكان الكثيرون يتوقعون أن يظهر مخطط النقاط تغيرات مستقبلية في سعر الفائدة أكثر حدة، إلا أن هذا المخطط لم يظهر ذلك، بل أصبح أكثر تواضعًا مقارنةً بالمخطط السابق.

من بين 19 عضوًا في اللجنة، يتوقع سبعة منهم أن يتراوح سعر الفائدة بين 3.5% و4.0% في العام القادم، مقابل ثمانية توقعات سابقة بهذا الخصوص. وهذا يعني أن عدد من يتوقعون عدم خفض سعر الفائدة في العام القادم أقل بمقدار شخص واحد عن التوقعات السابقة.

وأظهرت التوقعات الاقتصادية التي أُعلنت بعد الاجتماع أن أعضاء اللجنة رفعوا توقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي هذا العام والأعوام الثلاثة القادمة، وخفضوا توقعاتهم لمعدل البطالة لعام 2027 وما بعده بمقدار 0.1 نقطة مئوية، مع بقاء باقي التوقعات دون تغيير. ويعكس ذلك اعتقاد اللجنة بأن سوق العمل أكثر مرونة مما كان يعتقد سابقًا.

وفي الوقت ذاته، خفض أعضاء اللجنة بشكل طفيف توقعاتهم للتضخم من خلال مؤشر PCE وتوقعاتهم للتضخم الأساسي بمقدار 0.1 نقطة مئوية لكل منهما للعامين الحالي والمقبل. ويُظهر ذلك زيادة الثقة لدى اللجنة في تباطؤ التضخم خلال الفترة القادمة.

) باول: يمكننا الانتظار بصبر في ظل انخفاض سعر الفائدة

وبعد خفض سعر الفائدة اليوم، يكون قد تم خلال الثلاثة اجتماعات السابقة تخفيض سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس. وأشار باول إلى أن هذا سيساعد على دفع التضخم للعودة تدريجيًا إلى 2% بعد تراجع تأثير الرسوم الجمركية.

وأضاف أن التعديلات التي أجراها منذ سبتمبر سمحت بوصول سعر الفائدة إلى منطقة “نقطة التعادل” التقديرية، حيث يتوقع أعضاء اللجنة أن يكون مستوى سعر الفائدة المناسب في نهاية عام 2026 عند 3.4%، و3.1% في نهاية عام 2027، مع بقاء هذه التوقعات ثابتة منذ سبتمبر.

وذكر باول أن التضخم يشكل حاليًا مخاطر مرتفعة على الاتجاه التصاعدي، وأن مخاطر سوق العمل تتجه نحو الانخفاض، مما يخلق وضعًا مليئًا بالتحديات.

ويعتمد تقييمنا على أن تأثير الرسوم الجمركية على التضخم سيكون مؤقتًا، وهو ارتفاع مؤقت في مستوى الأسعار، وأن مهمتنا هي ضمان أن لا يتحول هذا الارتفاع المؤقت إلى مشكلة تضخم مستدامة. ومع ذلك، فإن مخاطر سوق العمل، مثل احتمالية تراجع التوظيف، قد زادت خلال الأشهر الأخيرة، وتوازن المخاطر تغير. تتطلب مهمتنا الحفاظ على توازن بين هدفين مزدوجين. لذلك، نعتقد أن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع هو إجراء مناسب.

وبسبب توقف تقدم انخفاض التضخم، أشار مسؤولو اللجنة إلى أن خفض سعر الفائدة أكثر قد يتطلب أدلة على ضعف سوق العمل. وقال باول خلال المؤتمر الصحفي:

“الوضع الحالي يسمح لنا بالانتظار بصبر، ومراقبة تطورات الاقتصاد.”

وفي سؤال خلال النقاش، عن احتمالية أن يكون قرار سعر الفائدة الحالي أقرب إلى نقطة التعادل، وأن التعديلات القادمة قد تكون نزولية أو تصاعدية، رد باول قائلاً إنه لا أحد يعتقد الآن أن رفع سعر الفائدة هو الخيار الأساسي، وأنه لم يسمع من قبل بمثل هذا الرأي. وهناك اختلافات داخل اللجنة: بعض الأعضاء يعتقدون أن الوضع الحالي مناسب، ويدعون لمراقبة التطورات، بينما يعتقد آخرون أن تخفيض سعر الفائدة قد يكون ضروريًا مرة أخرى هذا العام أو العام المقبل، وربما أكثر من مرة.

عندما يكتب أعضاء اللجنة توقعاتهم لمسار السياسة ومستوى سعر الفائدة المناسب، يتركز التوقع غالبًا على عدة سيناريوهات: إما الثبات على الوضع الحالي، أو خفض تدريجي، أو خفض أكبر قليلًا. وأكد باول أن توقعات السوق الحالية لا تتضمن رفع سعر الفائدة.

وأشار باول إلى أن، كقرار مستقل، اللجنة قررت بدء شراء سندات أمريكية قصيرة الأجل، بهدف واحد فقط هو الحفاظ على مخزون كافٍ من الاحتياطيات على مدى فترة طويلة، وضمان قدرة اللجنة على السيطرة الفعالة على سعر الفائدة. وشدد على أن هذه القرارات منفصلة عن موقف السياسة النقدية ولا تعكس تغيّرًا في النهج.

وأوضح أن حجم عمليات شراء السندات قصيرة الأجل قد يبقى مرتفعًا خلال الأشهر المقبلة، وأن اللجنة لا تعاني من “قلق” شديد بشأن التوترات في سوق النقد، وإنما هي تتعامل مع الوضع بشكل أكثر هدوءًا من المتوقع.

كما أشار باول، وفقًا لبيان بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، أن حجم عمليات الشراء الأولية قد يصل إلى 400 مليار دولار في الشهر الأول، ومن الممكن أن يظل مرتفعًا خلال الأشهر المقبلة لتخفيف ضغوط سوق النقد قصيرة الأجل المتوقعة. وبعد ذلك، من المتوقع أن يتناقص حجم الشراء، وسيعتمد التوقيت على ظروف السوق.

وفيما يتعلق بسوق العمل، قال باول إن، على الرغم من عدم صدور بيانات التوظيف الرسمية لشهري أكتوبر ونوفمبر، فإن الأدلة الحالية تشير إلى أن عمليات التسريح والتوظيف لا تزال عند مستويات منخفضة. كما أن وجهة نظر الأسر حول فرص العمل، وتجربة الشركات في التوظيف، تتراجع بشكل مستمر. ويستمر معدل البطالة في الارتفاع بشكل طفيف ليصل إلى 4.4%، كما تباطأ نمو الوظائف بشكل واضح عن ما كان عليه في وقت سابق من العام. وأكد أن اللجنة لم تعد تستخدم عبارة “معدل البطالة لا يزال منخفضًا” في بيانها.

وفي رد على سؤال خلال الحلقة، قال باول إنه بعد تصحيح التقديرات المبالغ فيها، قد يكون نمو التوظيف منذ أبريل قد تحول إلى سالب بشكل طفيف.

!إعلان الموقع الرسمي للمنطقة النشطة-1116 | المنطقة النشطة-أهم أخبار سلاسل الكتل وأكثرها تأثيرًا

📍تقارير ذات صلة📍

آرثر هيس: بيتكوين على وشك الانتهاء من التصحيح لكن لا تتعجل في المراهنات! قبل موجة “الطباعة” انتظر انهيار سوق الأسهم مرة أخرى

هل الأمر مجرد خفض للفائدة؟ خبير بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك: باول قد يعلن عن خطة شراء سندات بقيمة 450 مليار دولار

تحذير من صرّاف صوت الاحتياطي الفيدرالي: الفدرالي انقسم إلى ثلاثة فصائل، وخفض الفائدة في ديسمبر يُعد سؤالًا كبيرًا

Tags: إدارة الاحتياطيات، السياسة النقدية، خفض الفائدة، التوجه الحمائم، خفض الفائدة