Що таке новий пілотний проєкт CFTC щодо забезпечення цифровими активами і чому це важливо для криптовалют у 2025 році

Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) офіційно запустила першу в історії пілотну програму, яка дозволяє використовувати Bitcoin (BTC), Ether (ETH), USDC від Circle (і інші відповідні платіжні стейблкоїни) як початкове забезпечення (initial margin collateral) на клірингових ринках деривативів.

Оголошена виконуючою обов’язки голови Керолайн Фам, ініціатива знаменує історичний міст між традиційними фінансами та блокчейн-активами, надаючи затвердженим ф’ючерсним брокерам (FCMs) чітко врегульовані шляхи прийому токенізованого забезпечення з дотриманням суворих стандартів зберігання, дисконтування, звітності та управління ризиками.

Що таке пілотна програма CFTC із забезпечення цифровими активами

Ця пілотна програма має обмежений обсяг і діє протягом визначеного часу, дозволяючи окремим цифровим активам слугувати забезпеченням для варіаційної та початкової маржі на клірингових ринках деривативів під регуляцією CFTC (переважно ф’ючерси та свопи). На відміну від готівки чи казначейських облігацій, BTC, ETH та USDC тепер можуть безпосередньо надходити на маржинальні рахунки клірингових організацій під наглядом. Програма також прямо підтримує токенізовані реальні активи (наприклад, токенізовані казначейські векселі), якщо вони випущені на відповідних блокчейнах.

Участь обмежена лише зареєстрованими в CFTC FCM та кліринговими організаціями деривативів (DCOs), які погодились та відповідають підвищеним вимогам. Програма працює паралельно з оновленими інструкціями CFTC щодо токенізації та скасовує застарілі обмеження 2019 року після прийняття закону GENIUS.

• Перша федеральна програма США, що дозволяє використовувати спотові BTC, ETH та основні стейблкоїни як забезпечення для деривативів
• Охоплює як початкову маржу (IM), так і варіаційну маржу (VM) на клірингових продуктах
• Включає токенізовані традиційні активи (казначейські облігації, фонди грошового ринку) як прийнятне забезпечення
• Обмежена тривалість із обов’язковою звітністю для оцінки реальних результатів
• Сильний акцент на роздільному зберіганні, оцінці в реальному часі та дисконтах ризику

Які активи дозволені та за яких умов

Наразі дозволено лише три категорії цифрових активів:

1. Bitcoin (BTC)
2. Ether (ETH)
3. USDC та інші “платіжні стейблкоїни” за визначенням CFTC, які відповідають суворим критеріям резервування, викупу та прозорості

Клірингові організації повинні застосовувати консервативні дисконти (зазвичай 30–50% для BTC/ETH, менше для USDC), забезпечувати зберігання у третіх кваліфікованих організацій та надавати щоденні звіти про ринкову вартість. Активи повинні зберігатися на сегрегованих рахунках із суворою забороною на повторне використання (re-hypothecation).

• BTC та ETH розглядаються як високоволатильне, але прийнятне негрошове забезпечення
• USDC отримує статус майже-готівки завдяки резервам 1:1 у доларах США та щомісячним засвідченням
• Токенізовані казначейські облігації та подібні RWA отримують сприятливі дисконти за належної документації
• Заборонено використання левериджованих токенів, альткоїнів, алгоритмічних стейблкоїнів або версій із доходністю
• Сувора заборона на використання клієнтських цифрових активів для власних операцій клірингової організації

Як працює пілот для учасників ринку

Інституційний трейдер або хедж-фонд тепер може внести BTC, ETH чи USDC безпосередньо до затвердженого FCM замість попередньої конвертації у готівку. FCM передає активи кліринговій організації (наприклад, CME Clearing, ICE Clear), яка застосовує дисконти й зараховує маржу на рахунок. Прибутки й збитки продовжують фіксуватися щодня, а цифрові активи можуть рухатися безперешкодно.

Це усуває тертя, витрати та контрагентський ризик позаблокчейнових конвертацій, залишаючи процес під наглядом CFTC.

• Зменшує неефективність капіталу через вимушені конвертації у фіат
• Забезпечує мобільність забезпечення 24/7 у глобальний торговий час
• Знижує вартість фінансування для крипто-орієнтованих торгових компаній
• Надає регульований шлях для використання DeFi-забезпечення на традиційних ринках
• Створює прецедент для майбутнього розширення на додаткові активи й юрисдикції

Чому це є вододілом для інституційного впровадження криптовалюти

Крок CFTC розглядається як найбільш конкретне “зелене світло” регулятора США для цифрових активів з часу затвердження спотових ETF у 2024 році. Визнаючи BTC та ETH легітимними класами забезпечення нарівні з облігаціями та готівкою, агентство нормалізує їхню роль у $800 трильйонному ринку деривативів. Це також надає USDC від Circle значну регуляторну перевагу як єдиному стейблкоїну, прямо згаданому у федеральних рекомендаціях.

Учасники ринку очікують швидкого впровадження від проп-трейдингових крипто-компаній, макрофондів та міжнародних торгових фірм, які вже мають великі залишки цифрових активів.

• Узгоджує політику США з глобальними лідерами (Сінгапур, Гонконг, ЄС) щодо токенізованого забезпечення
• Очікується розблокування мільярдів доларів “застряглого” крипто-капіталу для маржинальної торгівлі
• Підсилює домінування USDC в інституційному та регульованому середовищах
• Встановлює чіткі “запобіжники”, які відстоює Керолайн Фам з 2023 року
• Ймовірно, пришвидшить розгляд подібних ініціатив FDIC та ФРС для банківського рівня прийняття

Перспективи та подальші кроки у 2025–2026 роках

Пілотна програма покликана зібрати реальні дані щодо волатильності, зберігання та операційних ризиків. Успішні результати можуть призвести до запровадження постійних правил і розширення списку активів до кінця 2026 року. Галузеві групи вже лобіюють включення Solana, токенізованих кошиків акцій і стейблкоїнів із золотим забезпеченням у наступних етапах.

Тим часом програма зміцнює міст між CeFi та DeFi, дозволяючи блокчейн-забезпеченню проникати в ядро світових ринків ризику під федеральним наглядом.

Пілотна програма CFTC із забезпечення цифровими активами — одна з найважливіших регуляторних новацій США 2025 року, яка нарешті дає Bitcoin, Ether та провідним стейблкоїнам місце за столом деривативів.

Трейдерам та установам, зацікавленим в участі, слід звернутися до FCM, зареєстрованих у CFTC, які приєдналися до програми, та ознайомитися з останньою інструкцією щодо токенізованих активів. Як завжди, віддавайте перевагу кваліфікованому зберіганню та перевіреним платформам при управлінні цифровими активами.