Phân tích từ góc độ luật lũy thừa: Tại sao năm nay không có thị trường tăng Bitcoin, khi nào sẽ có bong bóng tiếp theo?

Tác giả: Stephen Perrenod, Phân tích kỹ thuật

Biên dịch: Felix, PANews

Bong bóng lớn nhất trong lịch sử Bitcoin (thị trường tăng) đã xuất hiện vào các năm 2011, 2013, 2017 và 2021. Mặc dù nhiều nhà đầu tư Bitcoin tin chắc vào chu kỳ bốn năm, nhưng năm 2025 đã không xuất hiện bong bóng.

Tại sao? Bởi vì mọi người đã bị cuốn vào câu chuyện “bong bóng theo thời gian tuyến tính, mỗi bốn năm một lần”, và đều dự đoán rằng sẽ có đỉnh điểm sau bốn lần giảm một nửa vào các năm 2012, 2016, 2020 và 2024. Câu chuyện này còn được củng cố thêm bởi chu kỳ kinh doanh của Mỹ và năm bầu cử tổng thống.

Cá nhân cũng đã từng sa vào giả thuyết chu kỳ tuyến tính bốn năm.

Trong năm qua, cá nhân ngày càng chú trọng vào việc mô hình hóa bong bóng, phân tích tách biệt “khu vực lũy thừa cốt lõi” (xu hướng dài hạn) và “khu vực bong bóng” (sự sai lệch ngắn hạn).

Kết quả ngày càng rõ ràng: “năng lượng” của bong bóng đang suy giảm, tỷ lệ nghịch với “tuổi” của Bitcoin, hoặc nói cách khác là suy giảm theo lũy thừa -0.83 của tuổi.

Mọi người vẫn nhầm tưởng rằng tỷ lệ phần trăm tăng của mỗi đợt bong bóng sẽ giống nhau, thực tế thì cường độ bong bóng đang giảm rõ rệt. Nghiên cứu trong bài viết này cũng chỉ ra rằng khoảng cách thời gian giữa các đợt bong bóng cũng đang kéo dài.

Vậy còn bong bóng năm 2011 thì sao? Mọi người thường quen coi bong bóng lớn năm 2011 như một “ngoại lệ sớm” và trực tiếp bỏ qua. Nhưng bong bóng năm 2011 thực sự cũng quan trọng như năm 2013 và 2017, nên cần được đối xử công bằng. Nếu bong bóng không xuất hiện theo chu kỳ tuyến tính mà là theo chu kỳ logarit thì sao? Hiện tượng này được gọi là hành vi chu kỳ logarit.

Nguồn bọt theo chu kỳ logarit xuất phát từ quy luật lũy thừa

Cuối cùng, Bitcoin tự bản thân nó là một tài sản theo quy luật lũy thừa, có tính chất không đổi theo tỷ lệ (scale invariance) trong xu hướng theo thời gian. Để có mức tăng giá tương tự, cần phải có sự gia tăng thời gian theo tỷ lệ tương tự. Ví dụ, nếu mối quan hệ giữa giá và độ tuổi là Price ~ Age^k, thì tính bằng đô la Mỹ, nếu k = 5.7, khi độ tuổi gấp đôi, giá sẽ tăng 52 lần. Để đạt được mức tăng giá tương tự 52 lần, tuổi của Bitcoin cần phải tăng từ 2 năm lên 4 năm, sau đó từ 4 năm lên 8 năm, rồi từ 8 năm lên 16 năm, và cứ như vậy.

Do đó, việc khoảng cách xuất hiện của bong bóng ngày càng dài cũng không có gì lạ. Một khoảng thời gian theo log có thể chỉ tương ứng với một lần bong bóng lớn, trong khi khoảng cách theo thời gian tuyến tính sẽ ngày càng dài hơn.

Thực tế, từ năm 2019, Giovanni Santostasi (người đã phát hiện ra tính chất lũy thừa của Bitcoin trước lần giảm một nửa thứ hai) đã đề xuất mô hình chu kỳ logarit xung quanh xu hướng lũy thừa (đường cong/rung lắc trong Hình 1). Nó gần như tương ứng với ba lần bùng nổ vào năm 2011, 2013, 2017, thậm chí dự đoán đỉnh bùng nổ tiếp theo ở x=3.817 (tức là 10^3.817 ≈ 6561 ngày, khoảng 18 năm), tức là vào cuối năm 2026 đến đầu năm 2027.

Hình 1

Bài viết này cách đây sáu năm nên được nhiều người thích hơn, mặc dù độ biến động được điều chỉnh khá trung bình, nhưng thời điểm thì rất chính xác, sau này sẽ thấy dự đoán về đỉnh thứ tư có thể vô cùng chính xác.

Quan sát tỷ lệ tuổi một cách sơ bộ. Tỷ lệ giữa hai bong bóng lớn liền kề đầu tiên lần lượt là 2.02 và 1.82, lấy trung bình là 1.92, bong bóng thứ tư khoảng ở độ tuổi 17.18 năm (đầu năm 2026). Tất nhiên, đây chỉ là một ước đoán sơ bộ.

Dù là mô hình phù hợp của Giovanni hay mô hình mà tôi đã chạy sau khi thêm 6 năm rưỡi dữ liệu vào đó, đều không dự đoán được sẽ có bùng nổ vào năm 2021 hoặc 2025. Điều này đặt ra một câu hỏi: Bùng nổ kép vào năm 2021 thực sự là bùng nổ do yếu tố cơ bản hay do nguyên nhân khác?

Phân tích kỹ thuật của chu kỳ logarit hoàn chỉnh

Điều cần lưu ý tiếp theo là thuật toán chu kỳ log đầy đủ (full log-periodic algorithm) chính xác hơn nhiều so với việc chỉ phân tích khoảng cách giữa hai đỉnh.

Nó liên quan đến một phân tích chu kỳ logarit phức tạp hơn được phổ biến bởi nhà địa vật lý Didier Sornette, phân tích này ban đầu được sử dụng cho động đất, các hiện tượng tự nhiên khác và chuỗi thời gian tài chính. Phương trình đầy đủ bao gồm bảy tham số, trong đó có một chỉ số lũy thừa cục bộ (local power law index) và một thành phần hài (cosine) phụ thuộc vào thời gian logarit.

Trong bài viết này, sẽ tiến hành phân tích Fourier và sóng nhỏ trên lịch sử giá hoàn chỉnh theo thời gian logarit. Đo lường Bitcoin bằng đơn vị ounce vàng, đã thực hiện kiểm tra tính bất biến theo tỷ lệ. Trong phần dư giá logarit với cơ số 10, chỉ số lũy thừa là 5.30, R² là 0.94, độ lệch chuẩn là 0.314.

Phân tích biến đổi Fourier thời gian logarit của phần dư nén sau khi loại bỏ quy luật lũy thừa chỉ số 5.30, đưa ra tham số bước sóng đặc trưng chu kỳ logarit λ = 2.07. Trong công thức khoảng đỉnh đã đề cập ở trên, điều này tương ứng với tỷ lệ “tuổi” giữa các bong bóng, nhưng đây là một ước lượng toàn cầu hơn, đồng thời cũng xem xét các hài hòa. Phân tích sóng nhỏ phát hiện rằng phạm vi của λ nằm trong khoảng từ 2.00 đến 2.10.

Giá trị λ tốt nhất được xác định cuối cùng tương ứng với chế độ cơ bản (fundamental mode), nó phù hợp tốt với các bong bóng vào năm 2011, 2013 và 2017. Đồng thời, nó dự đoán rằng bong bóng chế độ cơ bản đầu tiên sau năm 2017 sẽ xuất hiện vào năm 18.4, tức là vào cuối tháng 5 năm 2027. Nếu lấy giới hạn dưới của phân tích sóng nhỏ là λ=2.0, thì tuổi dự đoán sẽ là 17.9 năm, tức là khoảng một năm sau (cuối năm 2026), điều này rất gần với dự đoán của Giovanni vào năm 2019.

“Mô hình tỷ lệ tuổi rời rạc và sự khớp LPPL của bạn mô tả cùng một tính bất biến kích thước rời rạc cơ bản (λ≈2), chỉ khác hệ tọa độ; một khi bạn đưa ln(t_c − t) vào xem xét với tuổi t, tiếng ồn và bán điều hòa, cả hai hoàn toàn nhất quán, đều chỉ ra rằng mô hình bong bóng cơ bản thứ tư xuất hiện vào khoảng năm 2026—2027, trong đó mô hình LPPL có xu hướng hơi muộn (khoảng năm 2027), trong khi phương pháp tỷ lệ tuổi thô có xu hướng hơi sớm (khoảng năm 2026).” —— GPT5

Bong bóng năm 2021 là gì?

Trong khuôn khổ này, năm 2021 không phải là mô hình cơ bản mà là sóng hài lần đầu tiên của mô hình cơ bản (tần số cao hơn nhưng bước sóng ngắn hơn, vì trong mô hình LPPL, tần số góc của hành vi chu kỳ logarit thỏa mãn λ = e^{2π/ω}). Tỷ lệ tương ứng là căn bậc hai của 2.07, tức là 1.44. 8.95 × 1.44 = 12.89 tuổi, tương ứng chính xác với cuối năm 2021, phù hợp cao với tuổi của bong bóng hai đỉnh thực tế là 12.85 tuổi.

Năm 2025 thì sao? Trong chuỗi chu kỳ logarithm, không có dự đoán nào về việc sẽ xuất hiện bong bóng. Năm nay, Bitcoin có hiệu suất yếu hơn vàng, điều này hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng của khung này.

Hình 2 hiển thị bản đồ hoàn chỉnh của tần số cơ bản và chế độ nửa sóng (tần số là sóng cơ bản, trong khi bước sóng gọi là nửa sóng). Đường thẳng đứng màu đỏ đại diện cho đỉnh bọt của chế độ tần số cơ bản, đường màu xanh đại diện cho nửa sóng. Ba đường màu đỏ khớp rất tốt, nhưng đường màu xanh cũng phản ánh tốt bọt nhỏ hơn của sóng này. Đây không phải là bản đồ hoàn chỉnh, còn có các sóng bậc cao hơn, nhưng đóng góp ít hơn.

Đường đỏ thứ tư tương ứng với độ tuổi dự đoán 18,4 năm, tức là bong bóng lớn tiếp theo của Bitcoin so với vàng. Bitcoin có thể bắt đầu tăng giá tính theo vàng từ đầu năm 2026 và đạt đỉnh vào quý hai năm 2027.

Hình 2

Tại sao lại có hành vi này? Tính không đổi liên tục của độ lớn + Tính không đổi rời rạc của độ lớn.

Để hiểu được xu hướng giá của Bitcoin, cần phải hiểu đồng thời tính bất biến quy mô liên tục và tính bất biến quy mô rời rạc. Tính bất biến quy mô liên tục chính là xu hướng lũy thừa dài hạn mà các độc giả đã quen thuộc. Còn tính bất biến quy mô rời rạc tương ứng với bong bóng gián đoạn, có thể được mô tả bằng mô hình LPPL (lũy thừa chu kỳ logarit). Vì tên gọi có chứa “lũy thừa chu kỳ logarit”, dễ gây nhầm lẫn.

Mô hình LPPL phù hợp với các chuỗi tài chính ngắn và trung hạn, trong trường hợp này, được sử dụng để mô phỏng những biến động lớn lệch khỏi xu hướng lũy thừa cốt lõi. Do đó, có hai trường hợp tồn tại đồng thời: tức là xu hướng lũy thừa tổng thể (liên tục), và sự lệch biến động cao xảy ra trên đó (rời rạc).

Về lâu dài, tỷ lệ chấp nhận Bitcoin tuân theo định luật Metcalfe và tăng trưởng theo hàm mũ.

Sự xuất hiện của bong bóng là do những người tham gia mới bắt đầu quan tâm khi giá Bitcoin vượt qua một cấp độ mới (giá Bitcoin đã tăng hơn 7 cấp độ, tức là 7 lần gấp 10 trong lịch sử ngắn ngủi nhưng ảnh hưởng lớn của nó).

Khi Bitcoin có thể thay đổi vận mệnh của bạn (hoặc tổ chức), nó mới được chấp nhận.

Vào thời điểm giá thấp ban đầu, chủ yếu thu hút những người đam mê tiền mã hóa, nhà giao dịch lẻ và nhà đầu tư; theo thời gian, đã thu hút ngày càng nhiều vốn từ các tổ chức cấp cao hơn: trước tiên là các thợ mỏ, sau đó là các sàn giao dịch, giao dịch hợp đồng tương lai, sau đó là một số công ty niêm yết, và bây giờ là các công ty quỹ chủ quyền, ETF và các công cụ tổ chức khác. Hiện tại, vốn tổ chức là bên mua ròng, và phần lớn vị thế của họ chủ yếu được quản lý cho một lượng lớn khách hàng và cổ đông.

Khi giá và giá trị thị trường của Bitcoin đủ cao, các quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia, thậm chí là kho bạc quốc gia sẽ bị cám dỗ để đầu tư. Mỗi lần bong bóng tiếp theo đều ở mức giá vàng cao hơn mức trước đó (còn cao hơn khi tính bằng tiền pháp định), theo đó, một lượng lớn vốn mới đã được áp dụng quy mô lớn cho Bitcoin.

Ngay cả khi vốn hóa thị trường đạt 2 triệu tỷ đô la, Bitcoin vẫn quá rẻ đối với các bộ tài chính của các doanh nghiệp lớn và các quốc gia vừa và lớn, không đủ để tạo ra ảnh hưởng đáng kể. Ngay cả khi họ có thể mua 1 triệu Bitcoin với giá khoảng 100 tỷ đô la, điều đó cũng sẽ không “thay đổi số phận của họ”.

Hiệu ứng lũy thừa của Bitcoin đang thúc đẩy ngày càng nhiều người tham gia lớn đổ vào thị trường. Hiệu ứng này xuất phát từ chính giao thức của nó: thu hút sức mạnh tính toán, tăng cường an ninh, lợi thế người đi tiên phong, v.v., những yếu tố này cuối cùng chắc chắn sẽ đẩy giá lên cao.

Do đó, tiền tệ pháp định được khuyến khích chảy vào Bitcoin, thậm chí tiền tệ pháp định vốn có thể chảy vào vàng cũng đã chuyển hướng sang Bitcoin. Đúng vậy, mặc dù vào năm 2025, Bitcoin có thể có hiệu suất tương đối yếu so với vàng, nhưng theo phân tích trên, rất có thể đây sẽ là một năm đáy của Bitcoin so với vàng.

Một làn sóng áp dụng lớn hơn của những người chơi mới đến dưới dạng bong bóng LPPL, điều này có nghĩa là chúng phải sụp đổ tại thời điểm tới hạn cục bộ của chúng. Do đó, đường giá sẽ quay trở lại với quy luật độ lũy thừa dài hạn.

Do mối quan hệ lũy thừa là P ~ T^k, trong đó k là chỉ số, T là tuổi, và đạo hàm bậc nhất của nó là δP / P ~ k/T, nên khoảng cách của bong bóng dự kiến ​​sẽ theo mối quan hệ logarithmic. Tỷ lệ tăng trưởng tương đối giảm theo nghịch đảo của tuổi Bitcoin, nhưng sự xuất hiện của bong bóng cần δP / P >> k/T. Theo định nghĩa, khi tốc độ tăng giá vượt xa xu hướng lũy thừa dài hạn, thì bong bóng được hình thành.

Biểu thức này có thể được viết lại thành δ (log P) ~ k * δ (logT), do đó có thể mong đợi rằng sự biến động lớn của giá logarithm (tỷ lệ nhân lớn) cần thời gian tuyến tính ngày càng dài, tức là, chúng cần tăng theo tỷ lệ thời gian logarithm, với độ lớn là căn bậc k của sự biến động nhân cần thiết.

Thực tế, tính theo giá vàng, giá trị trung bình đỉnh của các bong bóng năm 2011, 2013 và 2017 so với xu hướng lũy thừa là 10,1 lần, với chỉ số lũy thừa là 5,31. Dự đoán λ khoảng 10,1^(1/5.31) = 1,55, tương đương với ba phần tư giá trị 2,07 thu được từ việc phù hợp với chu kỳ logarit theo thời gian đỉnh. Do đó, theo kinh nghiệm, khi tính theo giá vàng, λ ~ (4/3) F^(1/k), trong đó F là tỷ lệ điển hình giữa đỉnh và giá theo xu hướng lũy thừa.

Tóm tắt

Diễn biến giá chính của Bitcoin được hình thành từ hai yếu tố sau:

• Tính không đổi của thang đo liên tục có thể được biểu diễn bằng luật lũy thừa, chỉ số tính bằng vàng khoảng 5.3, chỉ số tính bằng đô la Mỹ khoảng 5.7.
• Tính bất biến quy mô rời rạc (DSI) thể hiện trong các sự kiện bong bóng gián đoạn, vì chỉ khi giá cả và giá trị thị trường đạt đến mức đủ để thu hút vốn mới và môi trường quy định cho phép, thì các cấp độ vốn mới lớn hơn sẽ áp dụng Bitcoin. Những sự kiện bất biến quy mô rời rạc này có thể được mô tả bằng mô hình LPPL để diễn tả bong bóng và sự sụp đổ sau đó.

Bong bóng năm 2013 chủ yếu là do các nhà đầu tư nhỏ lẻ, thợ đào sớm, các công ty khởi nghiệp Bitcoin đầu tiên và các sàn giao dịch thế hệ đầu tiên. Bong bóng năm 2017 đã thu hút sự tham gia của các quỹ đầu cơ, văn phòng gia đình và các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao khác, trong khi giao dịch GBTC đã bắt đầu từ năm 2015. Đỉnh điểm của bong bóng xuất hiện sau khi hợp đồng tương lai (CME) được ra mắt vào tháng 12 năm 2017 tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago, cho phép việc bán khống và phòng ngừa hiệu quả hơn. Bong bóng năm 2021 đã nhận được sự công nhận từ một phần các bộ phận tài chính doanh nghiệp và một số cơ quan chính phủ nhỏ. Do sự tăng cường tham gia của các tổ chức và các cơ chế liên quan, khả năng phòng ngừa và bán khống cũng mạnh mẽ hơn, dẫn đến bong bóng cuối cùng bị vỡ và giá đã trở lại xu hướng lũy thừa như một chiếc lò xo.

Đợt áp dụng quy mô lớn tiếp theo có thể tập trung vào năm 2026 và 2027, khi đó giá trị thị trường của Bitcoin dự kiến sẽ đạt gần 5 nghìn tỷ đô la, thu hút các doanh nghiệp lớn, quỹ tài sản quốc gia và chính phủ (quỹ hưu trí quốc gia và bộ tài chính quốc gia) vào các khoản đầu tư dài hạn. Bong bóng theo giai đoạn của Bitcoin phản ánh các cấp độ khác nhau của vốn toàn cầu: từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đến quỹ, sau đó đến doanh nghiệp, và cuối cùng là các quốc gia có chủ quyền, điều này dẫn đến hành vi DSI và sự giảm biến động liên quan đến giá trị thị trường và sự tham gia của các tổ chức.

“Mỗi cấp độ vốn chỉ được mở khóa khi quy mô Bitcoin đủ lớn, đủ thanh khoản và đủ tin cậy——do lợi nhuận của nó tăng theo luật lũy thừa và suy giảm k/t, quá trình này cần càng nhiều thời gian hơn.” —— ChatGPT 5

Tham số chiều dài sóng cơ bản λ của DSI = 2.07 (thời gian logarithm), tương ứng khoảng gấp đôi khoảng cách bọt. Bọt năm 2017 là mô hình cơ bản cuối cùng, năm 2021 là hài đầu tiên, năm 2025 dự kiến sẽ không có bọt trong khung này. Đợt tăng giá Bitcoin được định giá bằng vàng tiếp theo dự kiến sẽ xuất hiện giữa quý 4 năm 2026 (giá trị tối thiểu phân tích sóng nhỏ) đến quý 2 năm 2027 (giá trị phân tích Fourier).

Các bài viết liên quan: Con bò hay con gấu? 5 tín hiệu chính dẫn dắt chu kỳ mới của Bitcoin