130億美元比特幣期權今日到期：BTC價格爲何波瀾不驚？揭祕“Gamma Pinning”機制

本週有價值 130 億美元的比特幣期權即將到期，這一數字聽起來令人震驚，但在清算約 90% 比特幣期權未平倉量的 Deribit 交易所上，這只是市場“安靜波動週期”中的又一個周五。專業分析認爲，巨額期權到期並非價格衝擊事件，而是一個“波動率管理事件”。在到期前，“Gamma Pinning”機制通過交易商的對沖行爲，有效地抑制了現貨價格波動，使得市場表現出異乎尋常的穩定。

巨額期權到期：規模並非價格波動的決定因素

每隔幾個月，關於數十億美元期權到期的頭條新聞都會引發市場對比特幣價格劇烈波動的擔憂。然而，數據顯示，期權到期本身的規模並不能決定 比特幣 的走勢。

• 常態化到期：本季度 130 億美元 的名義合約金額只是 Deribit 上的一個“老套路”。2025 年，市場已經經歷了多次類似規模的到期，包括 5 月的 117 億美元 和 6 月、8 月的 140 億至 150 億美元，這些事件均未使現貨價格脫軌。
• 機械式心跳：Deribit 的季度和月末到期遵循簡單的節奏：週期最後一個周五，所有短期合約同時結算。交易員通常會提前數天展期頭寸，因此 130 億美元 僅代表名義總額，大部分頭寸在到期前已被中和。

“伽馬鎖定”機制：價格爲何在到期前保持穩定

在期權到期臨近時，一種被稱爲“伽馬鎖定”（Gamma Pinning）的動態使得比特幣價格保持異乎尋常的穩定。

• 對沖行爲抑制波動：那些處於長伽馬（Long Gamma）狀態的交易商（通過出售期權實現長波動性）會通過逢低買入和逢高賣出來進行對沖。這些抵消性的資金流動有效地抑制了已實現波動率，將 比特幣 價格鎖定在最大痛點（Max Pain）附近——即大多數期權買方將承受損失的行權價。
• 伽馬重置與波動釋放：一旦合約結算，這種人爲的平靜就會消失：“伽馬重置”（Gamma Reset）消除了對沖壓力，現貨價格可以更自由地波動。

通過 DVOL 讀取市場波動：預期湍流的度量

Deribit DVOL 指數是衡量期權市場脈搏的關鍵指標，它代表了未來 30 天的隱含波動率（IV）。

• DVOL 的作用：在 10 月末，由於宏觀不確定性，DVOL 一度飆升至 70% 以上，反映了交易員對保護的需求。隨着到期日的臨近，DVOL 通常會走低，除非外部因素幹預。
• 預測湍流：DVOL 是對預期湍流的衡量：高讀數意味着市場預期重大波動，低讀數則預示平靜。

結語

價值 130 億美元 的比特幣期權到期，與其說是一場市場風暴，不如說是 Deribit 期權交易流程中的一次“會計核算”。正是伽馬鎖定等專業對沖機制，在期權到期前創造了一種人爲的平靜。一旦伽馬鎖定解除，市場將迎來伽馬重置。交易員應重點關注期權未平倉量的重建情況、DVOL 的期限結構以及 ETF 資金流和宏觀經濟數據等外部疊加因素，這些因素將決定到期後比特幣價格的下一步方向。

免責聲明：本文爲新聞資訊，不構成任何投資建議。加密市場波動劇烈，投資者應謹慎決策。