Autor: White 55, Mars Finance
A revolução em cadeia de Wall Street: como xStocks rasga as barreiras financeiras de um século
Quando as ações da Apple e da Tesla se transformam em códigos digitais na cadeia Solana, uma batalha silenciosa de ruptura financeira já começou.
No dia 30 de junho de 2025, a principal exchange de criptomoedas do mundo, Kraken, e a Bybit lançaram simultaneamente o produto xStocks da plataforma Backed Finance, em conformidade com as regulamentações suíças. Mais de 60 ativos tokenizados de ações dos EUA fazem sua estreia em grande escala nas principais plataformas de criptomoedas, com ações de gigantes como Tesla, Apple e Nvidia convertidas em tokens SPL, permitindo negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana na blockchain Solana.
Usuários da Argentina compram o token Tesla TSLAx, e todo o processo desde o pedido até a confirmação na blockchain leva apenas 10 segundos; estudantes universitários do Quênia compram 0,01 ações fracionárias da Apple por 1 dólar; mineradores da Indonésia hipotecam ETH para emprestar tokens de ETF de ouro e se proteger da desvalorização da moeda local — esses cenários antes inimagináveis estão reestruturando a lógica subjacente da participação de 8 bilhões de pessoas nos mercados de capitais globais.
01 O Quebra-Cabeças: A Segunda Investida da Equipa de Zero
A história empreendedora da Backed Finance é repleta de drama. Os três cofundadores israelenses Adam Levi, Yehonatan Goldman e Roberto Klein, todos vieram do projeto DAOstack, que já foi a zero. Este sistema operacional DAO, que levantou 30 milhões de dólares em 2018, acabou por colapsar devido à queda acentuada do token GEN, sendo oficialmente encerrado em 2022.
A “Liga dos Perdedores” conseguiu capturar uma oportunidade chave em 2021. Após testemunhar o sucesso das stablecoins, fundaram a Backed Finance, dedicando-se a trazer ativos tradicionais de forma compatível para a blockchain. A equipe apresenta uma construção com dois polos distintos:
Muralha de Conformidade: A consultora de combate à lavagem de dinheiro Angélica Sola (fundadora da AS COMPLIANCE) e o especialista jurídico Jerome Dickinson (Mestre em Direito pela Universidade McGill) formam uma barreira regulatória.
Esforço técnico: CTO Yotam Katznelson lidera a equipe de engenheiros da 21 Shares na construção de um sistema cross-chain.
É curioso que o background de mestre em música do diretor de crescimento David Henderson não combine com o setor financeiro tradicional, mas sugere a ambição do projeto em atrair usuários de diferentes áreas. Em abril de 2024, a Backed completou uma rodada de financiamento Série A de 9,5 milhões de dólares, liderada pela Gnosis, preparando o terreno para a explosão do xStocks.
02 Anatomia técnica: Quatro passos para reconstruir a liquidez dos ativos
A operação da xStocks é como um relógio de precisão, alcançando um equilíbrio entre conformidade off-chain e liberdade on-chain:
A ancoragem de ativos é a base da confiança. A Backed adquiriu ações da Tesla através da Interactive Brokers e depositou-as em uma conta segregada na Clearstream, a maior instituição de custódia da Europa, com cada número de conta sendo público e auditável, garantindo que mesmo em caso de falência do emissor, os direitos dos detentores de tokens não sejam afetados.
A representação na cadeia realiza uma conversão instantânea. Quando a Clearstream confirma o depósito das ações, o contrato inteligente na cadeia Solana é acionado automaticamente para cunhar a quantidade correspondente de tokens TSLAx. Esses tokens padrão ERC-1400 estão ancorados 1:1 nas ações, mas ganham uma nova vida proporcionada pela blockchain.
A circulação multicanal libera liquidez. Os tokens penetram globalmente através de exchanges como Kraken e Bybit, enquanto podem ser transferidos para a carteira Phantom para participar na mineração de liquidez da Raydium ou no empréstimo colateral da Kamino. Os ativos são atualizados de “ativos adormecidos” para ferramentas geradoras de rendimento, com um rendimento anual três vezes superior ao das contas de margem de corretoras tradicionais.
Saída garantida do fechamento de resgate. Após o envio do KYC pelo usuário, a Backed destrói os tokens na blockchain e instruí a Clearstream a transferir as ações para a conta da corretora designada, completando o retorno ao sistema financeiro tradicional em 1-3 dias úteis.
O núcleo da quebra de tecnologia reside na combinação do isolamento de contas Clearstream com a liquidação de alta concorrência da Solana, alcançando a ancoragem em nível atômico entre direitos na cadeia e ativos fora da cadeia. Quando o throughput de 65.000 transações por segundo da Solana supera o sistema de liquidação T+2 das finanças tradicionais, a revolução da eficiência torna-se imparável.
03 Ondas de Choque do Mercado: Festim de Liquidez e Preocupações
O primeiro dia de dados revela uma coexistência de entusiasmo e riscos:
30 de junho, volume de transações na cadeia de 1.338.000 dólares (1225 usuários)
No dia seguinte, subiu para 6,64 milhões de dólares (novos usuários 6565).
A liquidez apresenta uma pirâmide brutal. TSLAx (1,71 milhões), SPYx (1,53 milhões), CRCLx (940 mil) três grandes tokens consomem 70% do volume de negociação, enquanto 80% dos tokens de ações de pequena capitalização têm menos de 20 transações diárias, com um deslizamento que pode chegar a 5%. Esta diferenciação expõe o calcanhar de Aquiles do mercado tokenizado: quando o capital apenas persegue ativos estrela, o buraco negro da liquidez dos ativos de cauda longa pode consumir o ideal da inclusão financeira.
Os corretores tradicionais estão enfrentando três impactos de desmaterialização:
Dimensão temporal: o volume de negociação do xStocks no fim de semana ultrapassou 4,7 bilhões de dólares, representando 12% do volume médio semanal do mercado tradicional.
Dimensão de custo: A Bybit cobra uma taxa de 0,04 USDT/ação, apenas 1/100 da comissão de corretoras internacionais (3-5%).
Dimensão do cenário: Robinhood foi forçada a adquirir a Bitstamp para entrar no mercado de criptomoedas, enquanto a Futu Securities lançou urgentemente a funcionalidade de recarga de Bitcoin.
Transformações mais profundas estão fermentando no cenário DeFi. Trabalhadores das Filipinas vendem tokens AAPLx no aplicativo Kraken para pagar o aluguel no metrô; investidores de Hong Kong transferem dividendos para a carteira Solana para comprar NFTs; agricultores africanos utilizam tokens de recibo de milho como garantia para empréstimos e iniciar negócios — essas ações financeiras fragmentadas estão desconstruindo as altas paredes de poder construídas por Wall Street ao longo de um século.
04 Ondas ocultas: A dança sobre a corda bamba da regulação
A estrutura de conformidade da xStocks pode ser considerada uma arte de arbitragem regulatória:
Licença DLT da Suíça como escudo: construir uma barreira legal utilizando a característica de exigência de colateralização total dos tokens, conforme estipulado na Lei de Tecnologia de Livro Distribuído.
A shell de Jersey como uma lança: emissão de tokens de dívida através de uma entidade de propósito específico (SPV) para contornar os requisitos de registro de ações.
DigiFT analista Ryan revela uma vulnerabilidade chave: xStocks é essencialmente uma dívida corporativa e não um token de equity. A Backed emite títulos ao portador que rastreiam o preço das ações, evitando assim o imposto de selo sobre a transferência de ações e contornando as restrições de qualificação de custódia. A distribuição depende da licença DA das Bermudas detida pela subsidiária da Kraken, PDSL, para completar a penetração global.
Este design sofisticado esconde um duplo risco:
SEC Long Arm Jurisdiction: Embora os utilizadores dos EUA estejam excluídos, o uso de VPN para disfarçar endereços ainda pode acionar a aplicação transfronteiriça.
Direitos incompletos: os detentores de tokens apenas obtêm benefícios económicos, enquanto os direitos de voto são sistematicamente retirados.
Quando os arbitradores da Argentina aproveitam a diferença de preços entre a cotação após o expediente das ações dos EUA e o preço em blockchain para arbitragem (por exemplo, quando a Tesla é cotada a 215,3 dólares após o expediente e o TSLAx está a 215,9 dólares na blockchain, compram imediatamente as ações nos EUA → emitem TSLAx → vendem na blockchain para uma arbitragem de 0,6 dólares/ação), a barreira de informações entre as bolsas tradicionais e as entidades reguladoras está em colapso.
05 Visão Futura: A Chave para um Mercado de Trilhões
O campo de batalha definitivo dos títulos tokenizados vai muito além da categoria de ações:
Tokenização de Títulos do Tesouro: Backed em conjunto com a Ondo Finance eleva o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 5,3% ao ano, 400 pontos base acima da taxa de juros de depósitos bancários.
Private equity breakthrough: Robinhood launches tokenized equity for OpenAI and SpaceX in Europe, opening up channels for the circulation of unlisted assets.
Revolução dos Derivados: Gate é o primeiro no mundo a criar um mercado de contratos de ações dos EUA, integrando operações alavancadas com o sistema de preços em USDT.
A estrutura do mercado enfrenta uma reestruturação fundamental. Quando mais de 50% das ações da Tesla forem circuladas através de tokens, o poder de precificação das bolsas tradicionais pode ceder à profundidade do livro de ordens em blockchain. A Deloitte, no seu “Relatório de Previsões de Tokenização Global 2025”, destacou: “A blockchain está a construir uma nova ponte que conecta as finanças tradicionais com os nativos digitais.”
O caminho para resolver a crise de liquidez já se tornou evidente:
Contratos Perpétuos em Ascensão: Plataformas descentralizadas como Hypeliquid estão implementando contratos perpétuos de ações (stonk perps), utilizando mecanismos de preços de oráculos e taxas de financiamento para contornar os gargalos de liquidez do mercado à vista.
Pool de Liquidez Cross-Chain: O produto abrange 8 blockchains, incluindo Ethereum, Avalanche, Base, etc., e conecta a profundidade fragmentada através de agregadores como o Jupiter.
Incentivos para Market Makers: ajuste dinâmico do spread para 0,5% para compensar o risco fora dos horários de negociação, mas sacrificando parte da vantagem de baixo custo.
O mercado tokenizado de 16 trilhões de dólares previsto pela BlackRock está a acelerar a sua concretização. À medida que propriedades, créditos de carbono e direitos autorais de música vão sendo colocados na blockchain, o xStocks é apenas a sinfonia de abertura dessa renascença na blockchain.
Os certificados de ações da Tesla no cofre do banco suíço repousam tranquilamente, enquanto o token TSLAx na cadeia Solana realiza dezenas de transações a cada segundo. O espelho de ativos entre o mundo físico e o mundo digital está estabelecendo uma conexão quântica entre as contas segregadas da Clearstream e os nós de validação da Solana.
A primeira fenda apareceu na fortaleza de um século das finanças tradicionais, com luz entrando pela fissura. Estudantes universitários no Quênia mantêm frações de ações da Apple com 1 dólar economizado do almoço; traders no Brasil compram ações da Nvidia durante o intervalo de negociação na NYSE; arbitradores na Argentina capturam uma diferença de preço de 0,6 dólares — essas pequenas ações financeiras no espaço-tempo estão se juntando para formar um novo paradigma de fluxo de capitais.
Quando o CEO da Kraken, Arjun Sethi, declarou “não estamos lançando novos produtos, mas desbloqueando o protocolo subjacente da liberdade financeira humana”, o sino da blockchain já havia soado do lado de fora do templo de mármore de Wall Street.
