ビットコインの売りが2022年以来最大の実現損失急増を引き起こす：Glassnode

ビットコインの最近の下落は、オンチェーン上におなじみの痛みの痕跡を残しました。実現損失は2022年後半のFTX崩壊時以来となる水準まで急増し、主に短期保有者が損失を被る一方、長期保有者は大部分が傍観しています。

これは分析企業Glassnodeの率直な見解であり、同社はXへの簡潔な投稿と、最近購入した投資家に帰属する損失の急増を視覚化したチャートでこの動きを指摘しました。意味は明白です。市場のストレスは過去数ヶ月に購入し、現在損失でポジションをクローズしている層に集中しており、長期保有者が投げ売りしているわけではありません。

価格動向もそのムードに一致しています。ビットコインは10月の史上最高値$126,000超から、売りが最も激化した局面で$80,000前半まで急落し、約36%のドローダウンを見せた後、$81,000～$92,000のレンジで乱高下しています。

直近の価格ではBTCは$90,000前半で取引されており、流動性の薄さや先物市場での断続的なレバレッジ解消の中で、市場が安定した足場を探し続けている状況が反映されています。こうした価格変動が、Glassnodeのチャートに見られるような実現損失の大きく短命なスパイクを生み出しました。

オンチェーンの内訳を見ると非対称性が明らかです。短期保有者（(STHs)、通常Glassnodeの定義では約155日未満の保有アドレス）は現在、FTX時代の投げ売り以来となる水準で損失状態の供給の大半を保有しています。長期保有者（(LTHs)）はパニックにほとんど参加せず、含み損も相対的に小さく抑えています。

このダイナミクスが重要なのは、最近の買い手が売りの大半を主導している場合、市場の調整が流動性やセンチメント主導であり、忍耐強い長期投資家の需要の根本的な変化ではないことを示唆するからです。また、クリアな底値への道は単一のシステミックな失敗ではなく、小口やモメンタム勢の巻き戻しが長引く局面を経る可能性があることも意味します。

今後の見通しは？

市場参加者やアナリストの間で今後の展開は割れています。オンチェーン観測者の中には、実現損失の急増と流動性低下が、さらなるショックで再び急落しかねない脆弱でサイクル後期の局面を示していると警告する声もあります。取引所での清算や短期的な実現損失の高止まりは歴史的にボラティリティの激化と関係しており、直近の急落局面では清算イベントが10億ドルを超えたと指摘する専門家も複数います。

一方で、複数の機関投資家デスクは長期的には依然として強気です。たとえばJPMorganは、BTCの値動きをボラティリティ調整後の金と比較するモデルを根拠に、今後数ヶ月でビットコインの上昇余地がまだ大きいと主張しています。この、短期的な脆弱性と長期的な強気シナリオの間の緊張感が、トレーダーに慎重かつ機会主義的な姿勢を同時に取らせています。

テクニカル的には、市場は調整とパニック的な売り抜けの間で揺れ動いているように見えます。先物やオプションのフローを観察するトレーダーは、デリバティブ市場でのレバレッジ解消やオプションでの防御的なポジショニングを、プロの流動性提供者がリスクを削減しているサインとみなしており、これは次の方向性の動きの前にボラティリティが圧縮される傾向を示します。

現時点で重要な価格水準は、強気派にとって明確な基準となる10月の高値と、直近の投げ売り局面で吸引力を持った$80,000付近です。機関投資家からの新たな資金流入や個人投資家の再度の強気が下値帯で買いを戻せば、実現損失の増加が鈍化し、市場も安定する可能性があります。そうでなければ、短期保有者主導の売りが現物価格への圧力として続くかもしれません。

投資家がGlassnodeのシグナルから受け取るべきは、パニックではなく実利的な視点です。実現損失の急増は短期的な巻き戻しの症状であり、長期保有層が根本的に崩壊したわけではありません。

このニュアンスは、市場から距離を置くか、買い増しのタイミングを探るかを判断する全ての人にとって重要です。ビットコインにおいては、ボラティリティと急激なセンチメント変化は常にエコシステムの一部であり、オンチェーンデータは今回は誰が痛みを受けているかを示しているにすぎません。