市場が冷え込んだ後、あなたは非常に興味深い現象に気づくでしょう：毎日世界を変えたいと叫んでいたプロジェクトの多くは静かに姿を消しました。逆に、見た目が「それほどセクシーでない」製品の方が、元気に生き残っています。

違いは何ですか？二文字——現金。

ここ2年間は何でも資金調達がうまくいき、評価額は数億ドルから始まるのが当たり前で、PPTが美しければそれでよかった。しかし今やVCは計算を始め、流動性も以前ほど豊富ではない。この時、「本当にお金を稼げるのか」が最も現実的な評価基準となった。

DeFiLlama のデータを見てみると、2025 年 10 月の収入ランキングでトップ 3 は次の通りです：Tether は 6.88 億ドル、Circle は 2.37 億ドル、Hyperliquid は 1.02 億ドルを稼いでいます。これらの数字は単なる話ではなく、実際のお金の流れです。

**両替:紙幣印刷機または紙幣印刷機**

お金を稼ぐ能力について言えば、取引所は決して失望させたことはありません。

彼らの収益構造は実際にかなりシンプルです：手数料が大部分を占め、上場料も一つの収入源です。ある主要なプラットフォームは長年にわたり市場の3割から4割の取引量を持ち続けており、2022年のような「凍結」市場でも、年間収益は依然として120億ドルに達しました。このような周期を超えた収益力は、他の分野ではなかなか比べることができません。

本質的に、これらのプロジェクトは二つのものを捉えています：**取引**と**注意**。前者は流動性と手数料収入を生み出し、後者はユーザーと資金の蓄積をもたらします。牛市でも熊市でも、誰かが取引を行い、誰かが注目している限り、キャッシュフローは途切れません。

バブルが引いた後に立っていられるのは、しばしば最も大声で叫んでいる人たちではなく、現金流があり、ビジネスモデルが機能しているプロジェクトです。この理屈は、どの業界にも当てはまります。