なぜリップルのRLUSDステーブルコインがXRPLよりもイーサリアムで繁栄するのか

ソース: CryptoNewsNet 原題: なぜRippleのRLUSDステーブルコインはXRPLよりもEthereumで繁栄するのか オリジナルリンク:

概要

RippleのRLUSDステーブルコインは、同社のネイティブXRPレジャー(XRPL)ではなく、Ethereum上で急速に拡大しています。

データによると、RLUSDの総流通供給量は、ローンチから12か月以内に12.6億ドルに急増しました。このうち、約10.3億ドル、つまり総供給量の82％がEthereumに存在し、$235 百万の残高がXRPLにあります。

これらの数字は、市場がXRPLのよりコンプライアンスに焦点を当てたアーキテクチャよりも、イーサリアム仮想マシンの深い流動性とコンポーザビリティを好んでいるように見えることを示しています。

なぜRLUSDはEthereumで成長しているのか

この不均衡の主な要因は、基盤となる金融スタックの成熟度です。

Ethereumでは、RLUSDはすでにドル流動性が根付いた環境に入りました。DeFiLlamaのデータは、Ethereumがすべてのチェーンで総ロック価値(TVL)とステーブルコイン供給においてリードし続けていることを確認しており、新しい資産のためのターンキーエコシステムを提供しています。

したがって、Aave、Curve、および特定のDEXなどの主要なDeFiプロトコルに接続できる新しいステーブルコインは、既存のルーティングエンジン、担保フレームワーク、およびリスクモデルから即座に利益を得ることができます。

RLUSDのAaveとCurveへの存在はこれを確認しています。CurveのUSDC/RLUSDプールは現在、約$74 百万の流動性を保持しており、プラットフォーム上でより大きなステーブルコインプールの1つにランクされています。

機関の財務部門、市場メーカー、およびアービトラージデスクにとって、この深さは交渉の余地がありません。これは、数千万の取引におけるスリッページの少ない実行を確保し、現代の暗号資本市場を推進するベーシストレードやイールドファーミング戦略を促進します。

一方で、XRPLはDeFi基盤を構築する初期段階にあります。そのプロトコルレベルの自動マーケットメーカー(AMM)は、2024年にのみ稼働を開始しました。したがって、2025年1月に作成されたUSD/RLUSDペアなど、元帳上のすべてのRLUSD関連プールは、依然として浅い深さと限られたフォローを抱えています。

さらに、XRPL AMMの設計は、EVMエコシステムで見られる流動性提供者の密度をまだ引き付けていません。

その結果、現在XRPLに置かれた1ドルのRLUSDは、Ethereumに展開された同じ1ドルよりもスワップ、レバレッジ、または利回りのための場所がはるかに少なくなっています。

RLUSDのイーサリアムにおけるユーザーベースの拡大

批評家は、RLUSDのEthereum供給が単なる「虚栄の指標」であり、大量に鋳造されたが放置されていると主張するかもしれません。

しかし、オンチェーンの転送データのより深い分析はこれを反証しています。RLUSDは、イーサリアムとの真のプロダクトマーケットフィットを示しており、高い流動性と繰り返しの使用が特徴です。

Token Terminalによると、Ethereum上の週次RLUSD転送ボリュームは現在約10億ドルに達しており、年初に見られた$66 百万ドルの平均から劇的に増加しています。

データは、2025年の前半を通じての安定した上昇トレンドの明らかな構造的変化を示しており、その後、後半にはかなり高いフロアへの「再ベース化」が続くことを示しています。

重要なことに、最近の数週間は、この高いレベルの周辺で活動が集中しており、急上昇して戻るのではなくなっています。市場構造の観点から、上昇する基準線は通常、分配フェーズからユーティリティフェーズへの移行を示します。

これは、トークンが孤立した投機的なイベントではなく、機関の決済や商業的な支払いのような継続的かつ再発的なフローで使用されていることを意味します。

移転数はこの論文を支持しています。イーサリアムの週ごとの取引は現在平均7,000件で、1月の240件から増加しました。

移転数がボリュームと並行して増加しているという事実は、重要な健康指標です。ボリュームが増加している一方でカウントが横ばいであれば、それは少数の大口投資家が巨額の資金を移動させている市場を示唆することになります。代わりに、同時の増加はより広範な参加を示しています。

さらに、保有者データはリスクの健全な分散を示唆しています。Etherscanのデータによると、RippleのRLUSDは2025年11月末時点でEthereum上で約6,400のオンチェーン保有者を惹きつけており、年初の750から増加しています。

供給の成長は、滴り minting ではなく「チャンク」バッチ発行によって推進されてきましたが、保有者数は滑らかな上昇曲線を描いています。

RLUSDとXRPLの間の摩擦

二つのネットワーク間の構造的な相違は、なぜ「許可なし」の成長ループがEthereumに有利に働いたのかを説明しています。

Ethereum上で、RLUSDは標準的なERC-20トークンとして機能します。ウォレット、カストディアン、会計ミドルウェア、そしてDeFiアグリゲーターはすでにこの標準に最適化されています。

Curveのようなプロトコルがトークンを「配線」すると、それはUSDCやUSDTと並ぶ標準的なドルペアの宇宙の一部となり、事前の承認なしに任意のアドレスからアクセス可能になります。

一方で、XRPLの設計選択は技術的には堅牢ですが、ユーザーに対してかなり高い摩擦を課しています。

RLUSDをネイティブレジャーに保持するには、ユーザーは一般的に準備金要件を満たすためにXRP残高を維持し、発行者への特定のトラストラインを設定する必要があります。発行者が厳格なコンプライアンスと詳細な制御機能を有効にした場合、アカウントはトークンを受け取る前に明示的に許可リストに追加されなければなりません。

したがって、Rippleはこれらの機能が明示的なコントロールを必要とする銀行に魅力的であると指摘していますが、これらは有機的な採用の妨げとなります。

本質的に、規制された企業にとってXRPLを魅力的にするコンプライアンスツールは、ウォレット間の配布を遅らせる同じ機能です。

資本が抵抗の少ない道を求める市場において、信頼ラインの運用負担がXRPLをDeFiを定義する高頻度の自動フローに対して競争力を低下させています。

RLUSDの成長への道

帳簿の不均衡にもかかわらず、RLUSDの全体的な軌道は、Rippleを主要な市場層に手が届く距離に置いています。

Token Terminalは、RLUSDの時価総額が現在の水準から10倍に成長すれば、RippleはTetherとCircleに次ぐ世界で3番目に大きなステーブルコイン発行者としての地位を確立すると述べています。

これを考慮すると、RLUSDの成長はRippleがそのEthereumの成功を活用して最終的に自社のネイティブチェーンを起動できるかどうかに大きく依存しています。

今後6か月のベースケース予測では、RLUSDのEthereum供給が約10億ドルから14億ドルから17億ドルの範囲に増加すると見込まれています。これは、Curveの流動性が$60 百万から$100 百万の範囲に留まり、CEXおよびOTCの需要が引き続き成長することを前提としています。

この道筋の下で、XRPLは時間の経過とともにそのプールがより多くの流動性を蓄積する可能性が高いが、依然としてaggreGateの発行の小さな割合に留まるだろう。

一方、XRPLのより積極的な「キャッチアップ」シナリオには、意図的な市場介入が必要です。Rippleまたはそのパートナーが数ヶ月にわたるAMM報酬プログラムにコミットし、シングルクリックのウォレットインターフェースの背後で信頼ライン構成をうまく隠すことができれば、ネイティブ台帳はEthereumのリードを侵食し始める可能性があります。

これらのレバーを使用することで、XRPLの流動性は$500 百万に達し、総供給量の最大25%を占める可能性があります。

しかし、ネイティブ台帳に対するダウンサイドリスクは現実的です。もしイーサリアムがそのリードを確固たるものにし、Curve USDC/RLUSDプールが$150 百万を超えて拡大すれば、ネットワーク効果は克服できないものになるかもしれません。そのシナリオでは、イーサリアムは供給の80%から90%を無期限に保持する可能性があります。

現在、Rippleは逆説的な立場にあります。トップクラスのステーブルコイン発行者になるという野望を成功させるためには、最大の競争相手のインフラに依存しなければなりません。