連邦準備制度（FED）が突然ブレーキを踏んだ——バランスシートの縮小を停止した。これは本当に放水するつもりなのか、それともただ一息つくためなのか？

言い換えれば、今最も恐れているのはインフレの反発ではなく、経済が直接停止することです。最近のデータはすでに黄色信号を点灯しています。もしさらに金融を引き締めれば、本当にハードランディングするかもしれません。しかし問題は、インフレというものはまだ完全に収まっていないことで、連邦準備制度（FED）は今まさに綱渡りをしているようなものです——左は不況、右はインフレ、どちらにも倒れることはできません。

テーパリングを停止？まるで仕方のない方法のようだ。

さらに現実的な問題があります：アメリカ政府の債務はすでに常識を超えています。金利が高くなると、利息を返済するだけで血を吐くことになります。連邦準備制度（FED）が引き続きバランスシートを縮小し資金を吸収するなら、財政の方が先に持たなくなる可能性があります。したがって、現在では金融政策と財政政策がますます束縛されていることがわかります。単純にインフレを抑えることが唯一の目標ではなく、経済成長と債務の持続可能性も考慮する必要があります。

市場はどうなるのでしょうか？

流動性の緊張は確かにいくらか緩和されるが、喜ぶのは早すぎる——連邦準備制度（FED）のバランスシートの規模は依然としてパンデミック前の水準を大きく上回っており、全体としてはお金がまだ多い。ただし、これらのお金はより選択的になり、確実性の高い資産に流れ込む可能性があり、高リスクで低品質の対象は捨てられるかもしれない。

市場の分化はさらに明確になるだろう。何でも上がっているからといって盲目的に追うのではなく、企業が本当に利益を上げているのか、政策の信号がどちらに向いているのかを見極める必要がある。

もし今後数ヶ月の経済データが引き続き悪化するなら、連邦準備制度（FED）は本当に緩和に転じるかもしれない。しかし、インフレがまだ完全に冷却していないこと、そして財政的圧力を考慮すると、放水の強度と速度はあまり攻撃的にはならないだろう。市場で迅速な利下げを期待している人々は失望するかもしれない。政策が期待に及ばなければ、変動が起こるだろう。

結局のところ、バランスシート縮小の停止は予防的な行動に過ぎず、全面的な緩和の信号ではありません。今後の動きは、依然としてインフレと雇用データの言い分を見なければなりません。短期的にはリスク資産に反発の機会があるかもしれませんが、長期的には企業のファンダメンタルズと政策の変化をしっかりと見守る必要があります。

結局、「高債務＋高金利＋低成長」という複雑な環境下で、連邦準備制度（FED）は一歩一歩慎重に進まなければならず、私たちも様子を見ながら進む必要があります。