石油の急騰はおなじみの逆風に直面している：和平交渉

WTI原油1月合約は今日0.45%上昇し65.26ドル/バレルとなり、ガソリンも連動して上昇しています。一見すると株式市場の反発によるリスク感情の修復が原因のようですが、深層的な論理はより複雑です——ウクライナ情勢の緩和に対する期待が原油価格を押し下げています。

重要な転換点：トランプは先週、28項目の和平計画を提案し、ウクライナのゼレンスキー大統領は進展の意向を示しました。戦争が終結すれば、ロシアへのエネルギー制裁は解除され、世界の原油供給は瞬時に数百万バレル増加する可能性があります。これが、和平のニュースが逆に油価にとって悪影響を及ぼす理由です。

供給側の現状は懸念される：

• タンカーの原油備蓄は114.31億バレルに達し、2.25年ぶりの高水準（週比+9.7%）
• OPECは先月、Q3の世界の石油市場を赤字500万バレルから余剰50万バレルに調整しました。
• IEAは2026年の世界の石油市場の余剰が400万バレル/日になると予測しており、記録的な数字です。
• ウクライナによるロシアの石油精製所への爆撃はロシアの石油輸出を制限した（11月中旬には170万バレル/日まで落ち込み、3年ぶりの低水準）が、これは一時的な要因に過ぎない。

米国の生産に問題が発生：EIAは2025年の米国の原油生産量を日量1359万バレルに引き上げたが、実際の週産量は前週比で0.2%減の1383.4万バレルとなった。掘削機の数は8月の低水準410台から419台に反発したが、2022年12月の627台と比べると依然として大きく不足している。

在庫指標が赤信号：アメリカの原油在庫は5年平均を5%下回り、ガソリンは3.7%低下、ディスティレートは6.9%低下——緊張感が漂うが、実際には市場が将来の供給に対して慎重であることを反映している。

OPEC+はジレンマに陥っている：220万バレル/日の減産幅を復活させたいが（まだ120万バレルの復活が残っている）、世界の石油市場は赤字から黒字に転じた。12月にわずかに13.7万バレル/日を増産した後、2026年第1四半期に価格引き上げを中止することは、実際には降参を意味する。

ボトムラインサポート：地政学的リスク（ベネズエラの緊張、ロシア・ウクライナの長期的な衝突）はまだありますが、これらは平和への期待がもたらす圧力を相殺するには遠く及びません。短期的には、油価は下がりやすく、上がりにくいです。