3月の新しいデータは、家庭の圧力—燃料費—が金融市場に急速に波及し始めていることを示しています。これはビットコインに影響を与える前の段階です。ミシガン大学の予備調査によると、消費者信頼感は55.5に低下し、2026年初以来の最低水準となっています。特にガソリン価格が直接的な圧力の要因です。
この報告とともに、1年インフレ期待は3.4％に上昇し、2024年より高い水準となっています。前日、フレディマックのデータでは、米国の30年固定住宅ローン金利が6.22％に上昇し、3か月以上の高水準を記録しました。
その直後、現物ビットコインETFは再び資金流出を記録し、3月19日には純流出額が9020万ドルとなり、3月18日の1億6350万ドルの純流入に続きました。
これらの動きは、「家庭のインフレショック」が消費→金利→ビットコインへと伝播していることを明確に示しています。
このメカニズムはエネルギーから始まります。ガソリン価格は消費者の日常的なコスト感覚に直結し、インフレ期待を急速に高めます。これにより、債券の利回りが上昇し、住宅ローンのコストが増加、連邦準備制度の早期緩和期待が後退します。
この流れがビットコインに波及すると、市場はより引き締まった金融環境を織り込み始めます。
過去3週間で、米国10年債の利回りは3.97％から4.25％へと上昇しました。これに伴い、住宅ローン金利も6.22％に達しました。同時にETFの資金流も反転し、2日間で約2億ドルの純流入から、3月18日・19日の2日間で合計2億5370万ドルの純流出へと変化しました。
ビットコインの価格もこの論理を反映し、約69,983ドルのレンジで推移し、一時的に日中安の69,156ドルまで下落しました。この動きは、投資家がリスクプレミアムをより高く要求していること、特に資金流入に依存する資産に対してリスク回避姿勢が強まっていることを示しています。
「ビットコインはインフレヘッジ」というストーリーは、現状の動きを十分に説明できません。今起きているインフレは、まず短期資金コストを押し上げ、それが長期的な希少性の議論よりも市場行動に早く影響しています。
ミシガン大学の調査データは、ショックの両面を示しています。信頼感の低下とインフレ期待の上昇です。一方、エネルギー価格の動きが、このシグナルが金利市場に早く伝わる理由です。
米国エネルギー情報局によると、地政学的緊張の高まりを背景に、ブレント原油価格は2月27日の71ドル/バレルから3月9日に94ドルへと上昇しました。3月の予測では、米国のガソリン小売価格も1ガロンあたり3.58ドルに上昇し、予想より約60〜70セント高くなっています。
基本シナリオでは、供給が安定すれば第3四半期に原油価格は下落すると見込まれていますが、短期的なインフレリスクは依然として存在します。
この状況下で、FRBは金利を3.5％〜3.75％に据え置き、中東の不確実性を警告しています。2026年のPCEインフレ率は2.7％と予測され、多くのメンバーがインフレリスクの上昇を見込んでいます。これにより、金融緩和のペースは遅くなるとの見方が強まっています。
ビットコインはこの伝播の最終段階に位置しています。利回りや資金コスト、マーケットの変動に投資家が調整を行う中で、圧力が生じています。
ETFの普及により、この感応度は大きく高まりました。伝統的な投資家がビットコインにアクセスしやすくなる一方、マクロ環境の悪化時には資金引き揚げも容易になっています。
一方、資金の流れは明確な二極化を示しています。世界金評議会によると、2月の金ETFは53億ドルの資金を集め、9か月連続の流入となっています。逆に、ビットコインは6万〜7万2000ドルのレンジにとどまり、ステーブルコインの比率は約10.3％に増加しています。これは暗号市場内部の防衛的な動きの兆候です。
市場のシグナルは、短期的にはビットコインの長期価値を否定せず、売却の理由にはなり得ないことを示しています。金利上昇と金融引き締めの環境では、資金は現金や短期資産、金のような避難先に流れやすくなります。
この状況下で、ビットコインは高いβ資産として、リスク志向の変化に敏感に反応します。
ブラックロックによると、紛争が沈静化すれば、リスク資産は6〜12か月で回復する可能性があります。一方、カイコのデータは、現在の市場は「機関投資家の蓄積」段階にあり、個人投資家の熱狂ではないと示しています。これが、ビットコインがマクロ要因により強く影響される理由です。
最大のリスクは、ホルムズ海峡の長期的な混乱です。全世界の原油供給の約20％を輸送するこの海峡の混乱は、インフレショックを深刻なスタグフレーションに変える恐れがあります。
消費者、金利、ETFの3つの伝播段階はすでに反応しています。残る疑問は、これは単なる短期的な原油価格の反応なのか、それともより広範な再評価サイクルの始まりなのかです。
今後発表されるデータは、その確認材料となります。ミシガン調査の最終結果、フレディマックの金利動向、債券利回り、ETFの資金動向です。ビットコインはもはやマクロ環境から目を背けられず、直接反応しています。
ヴァン・ジェン
