金は年間15兆個も上昇します! マネーサプライ革命が起こり、FRBのQTはすべて相殺されました

連邦準備制度（FED）が2年余りをかけてQTを進め、2.4兆ドルの縮小を行った結果、金の時価総額が1年で15兆ドル膨張し、現代の通貨供給システムに天変地異的な変化が起こりました。従来の通貨銀行理論は時代の進展についていけなくなっています。なぜなら、2つの反例を無視しているからです：跨国資本の流動と金などの資産が法定通貨の代替となることです。2024年初頭のロンドン金現物価格は2,000ドル未満でしたが、現在は4,200ドルに急上昇しています。

伝統的な通貨理論の無効：利下げがなぜアメリカ株に悪影響を与えるのか

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一般的に、伝統的な通貨銀行理論は法定通貨債務の拡張に強く依存しています。この体系の中で、一方では中央銀行が超過準備金を拡張し、他方では商業銀行が信用を拡張し、貸出や債券などの法定通貨債務の規模が膨張します。最終的に、私たちは預金の拡張と、リスク資産価格の拡張を観察します（リスク志向が変わらないと仮定した場合、つまり住民の現金/リスク資産比率の意欲）。

この理論は本当に古典的であり、ほとんどの人がこのフレームワークを使って問題を分析しています。そこで、疑いの余地がない二つの推論が生まれました：連邦準備制度（FED）がバランスシートを拡大することでリスク資産の価格を刺激する；連邦準備制度（FED）が金利を引き下げることでリスク資産の価格を刺激する。しかし、この理論は非常に古く、時代の発展についていけていない部分もあります。例えば、この理論は法定通貨の債務拡張に強く依存しています。しかし、現実の世界には二つの反例があります：国境を越えた資本の流動と、金などの資産が法定通貨の代替となることです。

国際資本の流動効果は矛盾を明らかにしています。私たちはアメリカのシステムと非アメリカのシステムを二つの商業銀行と見なすことができ、既存の通貨の流動はアメリカのシステムと非アメリカのシステムの金利差に強く依存しています。明らかに、アメリカのシステムの金利が非アメリカのシステムより高い場合、預金はアメリカのシステムに移動する傾向があります。もし通貨供給が増量的な法定通貨債務に依存するのであれば、低金利は通貨供給を増加させるのに有利です；もし通貨供給が既存の通貨の国境を越えた流動に依存するのであれば、高金利は通貨供給に有利です。

伝統的なモデルは、ある仮定を内包しています——国際的な資本の流動の影響は非常に弱いということです。ほとんどの中央銀行は連邦準備制度（FED）と足並みを揃えるでしょうが、現在この仮定は成り立たなくなっています。2022年以降、連邦準備制度（FED）は急速に金利を引き上げましたが、中国の政策金利は低位に留まっています。中米の金融政策は逆転しています。伝統的な貨幣銀行理論によれば、米国株式市場は弱気相場になるべきで、A株市場は強気相場になるべきです。しかし、結果はまったく逆でした。これは、国際的な資本流動の効果が主要であり、低金利が法定通貨の債務拡張を刺激するのは二次的であることを示しています。この期間中、中国の信用成長率は継続的に低下しており、ほとんどの人々の本当の問題は、彼らが政策金利と不動産価格の関係を逆に理解していることです。

ゴールド 15兆インフレ：ヘッジ資産が通貨供給を再構築

現代金融ツールの発展により、通貨供給の形態が変異しました。「現物キャッシュを空売りする」ことを本質とするオールウェザー戦略の人気により、金、金契約、BTCおよびBTC契約などのヘッジ資産が現金に対してますます代替されるようになりました。したがって、リスク資産の価格形成公式が変異しました：

伝統的な公式:リスク資産価格=キャッシュサイズ×リスク選好度

現代の公式:リスク資産価格=キャッシュサイズ×安全資産ファクター×リスク選好度

現代の通貨供給システムにおいて、「ヘッジ資産」が中心的な地位を占めていることは明らかである。これは「現金規模」の制約—連邦準備制度（FED）の制約を完全に回避することができ、ヘッジ資産係数を引き上げることでリスク資産の価格を膨張させることができる。現在、世界のM2は約123兆ドルの規模であり、金の時価総額は約30兆の規模であるため、金価格の膨張は確かに世界の通貨供給メカニズムを著しく変えることになる。

2024年初のロンドン金現物価格は2,000ドル未満でしたが、現在は4,200ドルに急上昇しています。つまり、金の時価総額は最近1年間で約15兆ドル膨張しました。これはどのような概念でしょうか？連邦準備制度（FED）はQTを行うのに2年以上を費やし、2.4兆ドルのバランスシート縮小を実施しましたが、その結果、金は1年の間に15兆ドルの時価総額を膨張させました。したがって、現代の通貨供給システムは天翻地覆の変化を遂げています。

金の「節約型」インフレメカニズムは非常に巧妙です。従来のモデルでは、法定通貨の増加は法定通貨債務の増加に依存しており、これは非常に高価な通貨供給形態であり、貸し手は常に高い利息を支払わなければなりません。新しいモデルでは、分散型通貨の拡張は法定通貨債務の拡張に依存せず、分散型通貨の価格の拡張にのみ依存します。これは非常に巧妙な拡張方法であり、法定通貨債務の増加はなく、金の保有集中度の変化のみがあります。

金価格上昇の抱え合いメカニズム

中央銀行の平均保有期間:金融機関よりも長く、金融機関は個人よりも大きい

抱団効果：中央銀行がドル債務を売却し金に置き換えることで、金価格が著しく上昇する

無極限特性：理由があれば、世界中の中央銀行が金の準備を増やし続ける限り、価格はますます高くなる。

理論的に、この中央銀行の団結によって引き起こされる金価格の上昇には限界がない。金価格は個人投資家によって引き上げられるのではなく、中央銀行や超大規模な金融機関によって引き上げられている。各国の中央銀行が金を抱え込む引力があれば、「金の価格上昇」は新しい通貨供給源となり、連邦準備制度（FED）やアメリカ政府と共に世界の通貨発行権を争うことになる。

債務の魔法：米国債の支えから米国株の支えへ

各国中央銀行が金を抱える行為は、一見するとドルの価値を下げるように見える。なぜなら、各国中央銀行は準備金を米国債から金に変えているからだ。しかし、リスク資産の価格決定式に基づけば、金の時価総額の膨張は「ヘッジ資産係数」の上昇を引き起こし、それが米国株の上昇を大いに支えることになる。最終的には、このメカニズムによってドルが強くなる。

いかなる経済体においても、為替レート問題の本質は負債側の移転率が資産側よりも高いことにあります。具体的には、本通貨の預金は外貨の預金に変換しやすいですが、本通貨の国債はそれほど高いクロスボーダー流動性を持っていません。そのため、その国は外貨準備を使用して差額を埋める必要があります。しかし、急速に上昇している米国債はこの状況を変え、各国の中央銀行は金の準備比率を引き上げ、米国債の国際的な移転率が低下し、最終的にドルの特異性が低下しました。

表面上見れば、これは行き詰まりのように見える。アメリカは財政引き締めを行い、国際投資家の米国債に対する信頼を回復することしかできない。しかし、ウォール街のエリートたちは、各国中央銀行が金を増持する波に乗り、金価格をさらに押し上げる巧妙な方法を考え出した。こうして「東隅を失い、桑榆を得る」という状況が生まれた——米国債の魅力は低下したが、米国株の魅力は高まった。つまり、各国中央銀行が米国債を金に置き換えたことでドルが減価したにもかかわらず、金価格の上昇によって放出された流動性が米国株の上昇を後押しし、外国資本の流入を導き、ドルの価値を刺激した。

アメリカ政府は、ヘッジ資産の価格が上昇することを喜んでおり、システム内に安価な資金を注入しています。全体的に見て、この過程でドルの支えが変化し、米国債から米国株に、各国中央銀行から国際投資家に移行しました。金などのヘッジ資産の価格上昇は、重要な媒介的役割を果たしています。米国株がベアマーケットに入ると、国際投資家は再び米国債を魅力的な資産と見なすでしょう。つまり、この変換はアメリカ政府の債務削減に有利です。

三つのツールのコストの違いを通じて——「法定通貨の債務 > 金利上昇 > 金の価格上昇」、私たちは債務の魔法を得ることができます——金利を上げ、ヘッジ資産を拡大することでリスク資産の上昇を促し、リスク資産が上昇する過程で海外投資家と債務交換を行いました。潮が引いた後、一部の海外投資家は高価な法定通貨の債務に閉じ込められ、これらの不運な人たちの悲惨な経験は他の投資家に警鐘を鳴らし、長期の米国債の価値を再評価させるでしょう。

直感に反する結論:金利引き下げは市場を救うために株式市場の金を傷つける

私たちは通貨の具体的な形に縛られるべきではなく、むしろ通貨の拡張の最終的な結果——リスク資産価格の膨張を直接検証するべきです。言い換えれば、リスク資産価格が上昇している限り、通貨が拡張していると考えます。リスク資産価格が下落している限り、通貨が収縮していると考えます。この「思想の解放」によって、私たちは「利上げ」や「利下げ」といった伝統的な手品に縛られなくなります。

通貨の実際の供給メカニズムは、私たちが想像しているよりも複雑です。通貨の拡張は、法定通貨の債務拡張からも、金利の上昇によって引き起こされる国際資本の流入からも来ることができます。金などの安全資産の急速な膨張もリスク資産の価格の膨張を促進します。したがって、リスク資産の上昇を刺激するための3つのツールがあります：法定通貨の債務拡張、自国の政策金利の上昇、金の価格上昇。

三種類の通貨拡張ツールコスト比較

法定通貨債務拡張：最も高価で、国内の政府、企業、そして住民に長期の債務を背負わせることを要求する

国内政策金利の引き上げ:第二に、全体的な債務の満期が比較的短い

金の値上がり：最も安価で、完全にタダで楽しむ刺激的な方法は、各国の中央銀行が団結するだけです。

最後、私たちは以下の基本的な結論を導き出します。これらの結論は直感に反するというよりも「古典的通貨銀行学モデル」に反しています：連邦準備制度（FED）が利下げを行うことは米国株式市場にとって不利であり、連邦基金金利が継続的に低下するにつれて、資金は最終的に大規模に非米に戻ってくるでしょう；上昇し続ける金の価格は米国株式市場にとって有利であり、それはリスク回避資産の係数を拡大し、連邦準備制度（FED）の利下げがもたらす負の影響をヘッジします；10年の米国債利回りと金の価格が同時に下がるときが米国株式市場にとって最も危険な時期であり、この時、元々の資金の流れが逆転し、全体のシステムは巨大な混乱に直面します。

すべての終局は、10年物米国債の利率と連邦基金金利が共に低下し、最終的に米国債危機が解決されることである。潮が引くまで、誰が裸で泳いでいるかはわからないが、私たちは潮を徹底的に研究する必要がある。表面上、パウエルはタカ派であるが、実際にはハト派である。表面上、トランプはハト派であるが、実際にはタカ派である。2026年に最も大きな期待の差は新たなハト派のFOMCがもうハト派ではないことであり、ハト派の名の下にタカ派の行動をすることである。私たちはパウエルを懐かしく思うだろう。