Baru saja lihat laporan stablecoin dari Dune yang cukup eye-opening, dan ada beberapa hal yang benar-benar mengubah cara kita memahami pasar. Jadi selama ini kita hanya tahu kalau total supply stablecoin itu sekitar $300 miliar, tapi ternyata itu baru puncak gunung es.

Mari kita mulai dari yang paling basic. Supply landscape stablecoin memang terus berkembang. Per April 2026, USDT masih mendominasi dengan $190.94 miliar, diikuti USDC dengan $78.68 miliar. Dua token ini menguasai sekitar 89% pasar stablecoin. Tapi yang menarik adalah bagaimana challenger seperti USDS (sekarang $11.49 miliar), PYUSD ($967 juta), dan yang lainnya mulai membuat dent di pasar. USDS tumbuh massive tahun lalu, begitu juga PYUSD dari PayPal. Ini bukan lagi hanya tentang Tether dan Circle.

Nah, kalau kita lihat dari distribusi blockchain, Ethereum masih jadi rumah terbesar dengan lebih dari $176 miliar stablecoin, tapi Tron juga significant dengan $84 miliar. Solana dan BNB Chain punya share lebih kecil tapi tetap penting untuk ekosistem mereka masing-masing.

Yang lebih interesting adalah siapa sebenarnya yang pegang stablecoin ini. Data Dune menunjukkan kalau CEX masih jadi holder terbesar dengan $80 miliar, diikuti whale wallets dengan $39 miliar. Tapi ada pattern yang menarik: alamat penerbit (issuer addresses) tiba-tiba melompat 4,6 kali lipat jadi $10.2 miliar. Ini langsung reflect berapa banyak supply baru yang masuk ke pasar. Kalau kita pikir tentang adoption di negara-negara berkembang seperti Nigeria dengan naira stablecoins, kita bisa lihat infrastructure sedang dibangun secara real-time.

Konsentrasi holder adalah cerita yang completely berbeda tergantung token. USDT dan USDC punya distribusi yang luas—top 10 holders hanya pegang 23-26% supply. Tapi stablecoin lain seperti USDS? 90% terkonsentrasi di 10 wallet. USDF bahkan lebih ekstrem dengan 99% di top 10. Ini penting karena konsentrasi tinggi berarti risiko depeg lebih besar, dan supply number mungkin tidak reflect actual demand.

Sekarang untuk bagian yang paling surprising: velocity. USDC di Base beredar 14 kali sehari—angka yang gila mengingat pasokannya hanya $4.4 miliar tapi volume transaksinya $5.9 triliun per Januari. Ini menunjukkan kalau USDC benar-benar jadi backbone untuk DeFi activity di L2. USDT di Tron punya velocity 0.3x, yang jauh lebih lambat tapi stable, sesuai dengan perannya sebagai payment corridor untuk cross-border transfers.

Kalau kita breakdown actual usage, 90% dari transfer volume ternyata bisa dikategorikan ke dalam 9 kategori aktivitas berbeda. DEX liquidity provision dan swaps adalah yang paling besar dengan $5.9 triliun dan $376 miliar masing-masing. Flash loans mencapai $1.3 triliun, yang menunjukkan seberapa penting stablecoin untuk arbitrage dan liquidation cycles. CEX deposits dan withdrawals total $599 miliar, yang basically stablecoin acting as bridge antara on-chain dan off-chain.

Yang paling menarik adalah kalau kita lihat stablecoin berbasis currency lain—bukan dollar. Euro stablecoins ada $990 juta supply, Brazilian real ada $141 juta, Japanese yen ada $13 juta. Total non-USD stablecoins cuma $1.2 miliar, tapi ada 59 tokens sudah live di enam benua. Ini adalah future—infrastructure untuk local fiat stablecoins sedang dibangun dan data untuk track semuanya sudah tersedia.

Yang bikin data dari Dune ini powerful adalah bukan sekedar angka supply, tapi lapisan klasifikasi di bawahnya. Setiap transaksi dipetakan ke trigger on-chainnya, setiap balance diklasifikasi berdasarkan tipe holder. Ini bukan noise dari blockchain log, ini adalah structured data yang bisa menjawab pertanyaan yang bahkan belum kita tanya: wallet mana yang mulai accumulate token baru sebelum listing? Bagaimana concentration berubah sebelum de-peg event? Seberapa erat korelasi antara mint/burn pattern dengan market pressure?

Data ini literally designed untuk institutional-level analysis. Ini bukan hanya tentang "ada $300 miliar stablecoin di market." Ini tentang memahami actual flows, actual usage patterns, dan actual risks. Kalau lo serius dengan stablecoin analysis, ini adalah dataset yang worth explore.