Saya baru saja memperhatikan sesuatu yang cukup menarik di pasar semikonduktor Tiongkok: sementara sektor terus membicarakan Moore Threads dan Moxi, ada IPO yang jauh lebih besar yang sudah ada di sini dan yang hampir tidak pernah diduga dengan skala sebesar ini.

Kita berbicara tentang CX Technology, sebuah perusahaan yang mengajukan permohonan pencatatan di Bursa Saham Shanghai pada akhir 2025 dan sekarang sedang dalam aktivitas penuh. Untuk memberi perspektif: valuasi pra-IPO mereka mencapai sekitar 150 miliar yuan, sementara Moore Threads baru mencapai 24,6 miliar dan Moxi 21 miliar. Pada dasarnya, kita berbicara tentang pemain yang benar-benar berbeda.

Yang menarik adalah bahwa CX Technology sekarang menjadi produsen DRAM terbesar keempat di dunia, memecahkan monopoli yang selama bertahun-tahun dipegang oleh Samsung, SK Hynix, dan Micron. Chip DDR4 mereka sudah mewakili sekitar 5% dari pasar global pada 2024, dan itu meskipun baru-baru ini mereka nol.

Di balik semua ini ada Zhu Yiming, seorang tokoh yang sebelumnya telah mendaki gunung bersama GigaDevice, di mana dia menjadi salah satu dari tiga penyedia NOR Flash terbesar di dunia. Tetapi setelah mencapai kesuksesan itu, dia membuat keputusan yang hampir terdengar nekat: mundur dari GigaDevice pada 2016 untuk benar-benar masuk ke pasar DRAM, wilayah yang paling kompetitif, dengan investasi terbesar dan risiko industri tertinggi. Untuk menunjukkan komitmennya, dia secara terbuka mengumumkan bahwa dia tidak akan menerima gaji maupun bonus sampai CX Technology menguntungkan.

Strateginya cerdas: ketika menghadapi blokir paten, secara hukum dia membeli ribuan paten dari Qimonda, perusahaan Jerman yang bangkrut, dan membangun teknologinya di atas dasar itu. Tonggak besar pertama datang pada September 2019, ketika mereka meluncurkan chip DDR4 pertama mereka yang berukuran 10 nanometer. Sejak saat itu, mereka tidak berhenti tumbuh.

Sekarang, apa yang benar-benar mendorong valuasi CX pada 2026 adalah siklus harga terkuat dalam sejarah sektor ini. Pada awal tahun ini, karena ledakan permintaan server AI, produsen utama DRAM dunia berencana menaikkan harga antara 60% dan 70%. Server AI membutuhkan 8 hingga 10 kali lipat memori dibandingkan yang konvensional, jadi permintaan meningkat secara eksponensial sementara kapasitas global tetap terbatas.

Secara keuangan, pemulihan ini luar biasa. Pada 2022 mereka mengalami kerugian sebesar 8,98 miliar yuan, pada 2023 kerugiannya turun menjadi 6,9 miliar, dan pada 2024 mereka mengurangi kerugian menjadi 5,5 miliar. Untuk 2025, mereka memproyeksikan mencapai laba bersih antara 2 dan 3,5 miliar yuan. Pendapatan mereka naik dari 24,1 miliar pada 2024 menjadi proyeksi 55-58 miliar pada 2025. Itu pertumbuhan lebih dari dua kali lipat.

Di balik IPO CX juga ada "model Hefei": pemerintah kota Hefei mengambil risiko awal terbesar dengan menyumbang tiga perempat dari dana awal saat perusahaan baru memiliki teknologi, paten, atau tenaga ahli. Sekarang Hefei menjadi pemegang saham tidak langsung terbesar dengan sekitar 21,67% kepemilikan. Strateginya bukan sekadar berinvestasi di sebuah perusahaan, tetapi membangun sebuah klaster industri lengkap dengan pemasok bahan, peralatan, enkapsulasi, dan pengujian.

Putaran pendanaan terbaru pada Maret 2024 mencapai 10,8 miliar yuan, membawa valuasi ke angka 150 miliar tersebut. Investor termasuk Tencent, Alibaba, GigaDevice, dan berbagai dana negara. Prospektus IPO menunjukkan mereka berencana mengumpulkan 29,5 miliar yuan, menjadikannya penggalangan dana terbesar kedua dalam sejarah bidang sains dan teknologi sejak didirikan, hanya di bawah SMIC.

Serius, jika CX Technology mampu mempertahankan momentum ini selama 2026, kita mungkin sedang menyaksikan bukan hanya IPO besar, tetapi sebuah perubahan struktural dalam cara kita melihat kompetisi global di bidang semikonduktor. Pertanyaannya sekarang bukan lagi apakah Tiongkok bisa bersaing di DRAM, tetapi seberapa cepat mereka bisa meningkat.