Apa yang sedang terjadi di pasar keuangan saat ini mengingatkan saya mengapa bitcoin dibuat pada awalnya. Blue Owl Capital mengumumkan minggu ini bahwa mereka akan menjual 1,4 miliar dolar dalam pinjaman untuk menghasilkan likuiditas di salah satu dana kredit pribadi mereka. Terlihat teknis, tetapi yang benar-benar terjadi adalah alarm menyala di seluruh tempat.

Para analis paling serius tidak butuh waktu lama untuk menghubungkan titik-titik dengan sesuatu yang ingin kita lupakan banyak orang: Agustus 2007. Itu adalah bulan di mana dua dana lindung nilai Bear Stearns runtuh karena kerugian besar dalam sekuritas hipotek, dan kemudian BNP Paribas membekukan penarikan di tiga dana mereka. Tidak ada yang mengira itu akan menjadi awal dari apa yang akan datang kemudian. Tapi memang begitu. Dan sekarang beberapa bertanya apakah kita sedang menyaksikan domino pertama yang jatuh lagi.

Kejatuhan Blue Owl sangat brutal: sekitar 14% dalam seminggu, dan lebih dari 50% dibandingkan setahun yang lalu. Blackstone, Apollo Global, dan Ares Management juga mengalami pukulan signifikan. Jika Anda menyaksikan krisis 2008 dari dekat, pola ini terasa familier. Tekanan di pasar kredit, penolakan awal, lalu penyebaran secara berantai.

Mohamed El-Erian, mantan direktur PIMCO, menyatakan secara langsung: apakah ini saatnya kita menjadi "burung kenari di tambang batu bara" seperti pada Agustus 2007? Dia menunjukkan bahwa ada risiko sistemik nyata di sini, meskipun kemungkinan besar tidak sebesar yang kita alami pada 2008. Masalahnya adalah tidak ada yang tahu hal itu pada 2007 juga.

Nah, di sinilah bitcoin masuk. Dalam jangka pendek, jika situasi menjadi tegang, aset berisiko akan menderita. Bitcoin bisa jatuh bersama dengan semuanya, seperti yang terjadi pada Maret 2020 ketika turun hampir 70% dalam beberapa minggu. Tapi kemudian datang respons besar dari Federal Reserve.

Dan yang menarik di sini: kisah 2008 menunjukkan bahwa jika Blue Owl benar-benar mewakili domino pertama, apa yang datang selanjutnya bisa sangat besar. Mereka menyuntikkan triliunan dolar ke dalam ekonomi pada 2007-2008. Bitcoin naik dari di bawah 4.000 dolar menjadi lebih dari 65.000 dalam sekitar satu tahun setelah itu. Hari ini BTC berada di 77.800 dolar, dan angka-angka menunjukkan bahwa jika pola respons krisis 2008 terulang, implikasinya bisa sangat dalam.

Yang banyak orang lupa adalah bahwa bitcoin lahir secara harfiah karena krisis 2008 membuktikan bahwa sistem keuangan sangat rapuh. Satoshi Nakamoto bahkan menyisipkan judul dari Times of London di Blok Genesis pada 3 Januari 2009: "Chancellor on brink of second bailout for banks." Itu bukan kebetulan. Bitcoin dirancang sebagai alternatif langsung terhadap sistem yang baru saja gagal.

Dari 2009 hingga hari ini, bitcoin berkembang. Dari sebuah eksperimen cypherpunk yang tidak dikenal menjadi aset bernilai lebih dari 1 triliun dolar yang dianggap hampir esensial oleh para manajer keuangan terbesar. Pemerintah membeli, ETF menawarkannya kepada publik, raksasa keuangan memilikinya di neraca mereka.

Pertanyaan sekarang adalah apakah tekanan di kredit swasta akan memicu siklus lain seperti pada 2008. Jika Blue Owl ternyata adalah burung kenari yang disebut El-Erian, dan jika sistem keuangan menghadapi krisis besar lainnya, maka bitcoin bisa kembali ke peran awalnya: solusi saat sistem gagal. Meskipun ini adalah solusi yang sekarang menjadi bagian dari sistem itu sendiri. Waktu akan membuktikan apakah kita menyaksikan sejarah berulang.