Akhir-akhir ini saya cukup memperhatikan pengaturan makro secara dekat, dan pasti ada sesuatu yang bergeser dalam cara trader menempatkan posisi mereka terkait ekspektasi suku bunga. Narasi kenaikan suku bunga Fed mulai kembali menguat, yang jujur saja mengejutkan banyak orang setelah berbulan-bulan bertaruh sebaliknya.

Tapi yang benar-benar menarik adalah - ini bukan hanya soal Fed lagi. Bank of Japan sekarang juga masuk dalam percakapan, dan itu mengubah seluruh permainan untuk dinamika carry trade Jepang. Jika BoJ benar-benar bergerak dalam hal suku bunga sementara Fed masih menahan atau menaikkan, Anda sedang melihat recalibrasi serius dari salah satu perdagangan struktural terbesar di pasar FX.

Carry trade Jepang ini sudah menjadi mesin uang yang andal selama bertahun-tahun - pinjam yen murah, gunakan di tempat lain untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi. Tapi seluruh pengaturan itu bergantung pada selisih suku bunga yang tetap lebar. Begitu kedua bank sentral mulai bergerak ke arah yang sama atau BoJ mempercepat langkahnya, mekanisme ini akan cepat runtuh.

Yang gila adalah betapa sedikit orang yang tampaknya membicarakan pertemuan ini. Semua fokus pada titik Fed dan rapat FOMC, tapi pergeseran kebijakan Bank of Japan bisa menjadi katalis nyata yang membongkar posisi-posisi yang terlalu penuh ini. Pelepasan carry trade Jepang, jika terjadi, akan menyebar ke seluruh aspek - saham, kripto, komoditas, apapun.

Pasar mungkin masih menilai ini sebagai risiko ekor daripada kemungkinan nyata, yang justru saat hal-hal ini biasanya paling penting. Perlu memperhatikan bagaimana sinyal dari BoJ akan berkembang dalam beberapa minggu ke depan.