[Analisis Pasar] Perusahaan penambangan Bitcoin AS berlomba-lomba bertransformasi menjadi kecerdasan buatan…… Sejarah mengeluarkan peringatan “perangkap infrastruktur”

perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar di AS sedang bersaing menginvestasikan dana besar untuk membangun pusat data AI. Beberapa perusahaan bahkan mengganti nama untuk mengumumkan pemisahan dari Bitcoin. Namun, sejarah penuh dengan contoh perusahaan yang membangun infrastruktur untuk teknologi baru tetapi tidak benar-benar mendapatkan keuntungan, dan perdebatan apakah transformasi besar ini adalah pilihan strategis atau hanya mengulangi kesalahan masa lalu semakin memanas.

“Kami bukan lagi perusahaan Bitcoin”

Salah satu perusahaan penambangan terbesar di AS dengan nilai pasar sekitar 60 miliar dolar AS (sekitar 87 triliun won Korea) Cipher Mining baru-baru ini mengganti nama menjadi “Cipher Digital,” secara resmi mengumumkan transformasi menjadi perusahaan infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi. Perusahaan ini telah menjual 49% saham aset penambangan inti mereka, dan menandatangani kontrak sewa selama 15 tahun dengan kapasitas 300MW dari AWS serta kontrak 10 tahun dengan FluidStack untuk 300MW, memastikan kapasitas pasti sebesar 600MW.

CEO Bitfarms Ben Gagnon menyatakan dalam wawancara dengan CoinDesk, “Kami bukan lagi perusahaan Bitcoin.” Meskipun nama perusahaan masih mengandung kata “Bit,” fokus bisnis mereka telah sepenuhnya beralih ke AI.

Melihat tren utama perusahaan penambangan, IREN Limited pada April tahun ini menandatangani kontrak lima tahun senilai 9,7 miliar dolar AS dengan Microsoft; TeraWulf mencapai kontrak 10 tahun lebih dari 200MW melalui FluidStack yang didukung Google; Hut 8 menandatangani kontrak sewa 245MW selama 15 tahun didukung Google; dan Core Scientific bekerja sama dengan CoreWeave yang menangani beban kerja Microsoft dan OpenAI, memperbesar bisnis HPC hingga 270MW.

Riot Platforms menandatangani kontrak sewa 10 tahun untuk 25MW dengan AMD dan sedang menilai kemungkinan mengubah lokasi mereka di Coos Cikan menjadi pusat AI dan HPC sebesar 600MW; MARA Holdings bekerja sama dengan Stroud Capital untuk mendorong infrastruktur AI berskala besar hingga 2,5GW.

Percepatan transformasi karena menurunnya profitabilitas penambangan

Latar belakang langsung dari transformasi ini adalah menurunnya profitabilitas penambangan. Co-founder dan CEO Sazmining Kent Haliburton menganalisis, “Biaya rata-rata penambangan Bitcoin saat ini sekitar 87.000 dolar AS, sementara harga spot Bitcoin sekitar 70.000 dolar AS. Sebagian besar industri sedang merugi, dan perusahaan penambangan yang terdaftar di pasar saham menganggap ini sebagai alasan untuk melakukan transformasi bisnis.”

Namun, dia tidak menyembunyikan kritik terhadap transformasi perusahaan publik, “Perusahaan-perusahaan ini dulu memiliki semua kontrak listrik, tanah, dan infrastruktur yang diperlukan untuk menambang Bitcoin dengan biaya rendah. Sekarang mereka menukar sumber daya ini dengan pendapatan sewa dari Microsoft dan Google. Orang-orang yang dulu menjaga jaringan Bitcoin, kini menjaga rak-rak perusahaan berskala besar, dan menyebutnya sebagai strategi. Selama periode ini, mereka telah menjual lebih dari 15.000 Bitcoin untuk mendanai transformasi.”

Investasi AI terlalu panas… perbedaan antara pengeluaran modal dan keuntungan mencapai 600 miliar dolar AS

Keraguan terhadap gelombang investasi infrastruktur AI sendiri juga meningkat. Goldman Sachs dalam laporan Oktober 2025 memperingatkan bahwa skala investasi AI dari raksasa teknologi mendekati tingkat yang sulit dibuktikan dengan keuntungan saat ini, berpotensi menjadi “gelembung.”

David Chen dari Sequoia Capital sejak 2023 menunjukkan adanya kesenjangan antara pengeluaran modal AI dan keuntungan nyata, yang dilaporkan mencapai 600 miliar dolar AS. Pada 2026, total komitmen investasi perangkat dari perusahaan berskala besar melebihi 700 miliar dolar AS, sementara pendapatan dari perusahaan AI murni masih sangat kecil. Meskipun pendapatan tahunan OpenAI mencapai 20 miliar dolar AS, ini hanya sekitar 3% dari total investasi perangkat dari perusahaan berskala besar.

Investor risiko Chamath Palihapitiya secara terbuka menyatakan kekhawatiran bahwa investasi infrastruktur AI mungkin tidak akan memberikan pengembalian. Dia menunjukkan bahwa perusahaan mungkin menyadari risiko mengungkapkan rahasia bisnis melalui AI chatbots di cloud, sehingga beralih membangun infrastruktur AI sendiri. Faktanya, pengadilan distrik Selatan New York baru-baru ini memutuskan bahwa konsultasi hukum melalui chatbot AI tidak berlaku untuk hak istimewa pengacara-klien, menunjukkan bahwa masalah kepercayaan terhadap AI menyebar ke bidang hukum.

Peringatan dari sejarah… kesan gelembung kereta api dan internet

Beberapa orang di industri khawatir bahwa gelombang panas infrastruktur AI ini mirip dengan kejadian masa lalu. Pada akhir abad ke-19, ledakan pembangunan kereta api di AS memicu kompetisi investasi berutang berlebihan, yang akhirnya menyebabkan panik keuangan tahun 1873. Banyak perusahaan kereta api bangkrut, dan aset mereka kemudian dibeli dengan harga murah oleh J.P. Morgan dan lainnya.

Polanya yang sama terulang di awal abad ke-21 selama ledakan infrastruktur serat optik internet. Banyak perusahaan kabel yang bangkrut setelah gelembung internet meletus, dan aset mereka dibeli dengan harga murah oleh Google, Meta, dan perusahaan besar lainnya. Infrastruktur telah dibangun, tetapi keuntungannya jatuh ke tangan yang salah.

Selain itu, tren meningkatnya permintaan AI yang dikelola sendiri juga menjadi faktor ketidakpastian. Seperti kasus “OpenClaw,” agen AI open-source yang mendapatkan lebih banyak bintang di GitHub daripada Linux dan React, tren menjalankan AI di perangkat pribadi tanpa bergantung pada cloud semakin kuat. Perangkat Mac terbaru yang dilengkapi arsitektur memori terpadu dari Apple juga mendukung AI lokal. Jika masa depan AI tidak lagi di cloud tetapi di perangkat pribadi, maka taruhan perusahaan penambangan yang mengubah model bisnis mereka menjadi menyewakan rak ke perusahaan berskala besar mungkin salah waktu.

Di hadapan pelajaran sejarah bahwa “pembangun infrastruktur tidak selalu mendapatkan keuntungan,” keputusan besar perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar di AS untuk bertransformasi ke AI besar-besaran, apakah ini strategi yang bijaksana atau kesalahan besar lagi, akhirnya akan dinilai oleh waktu.