Harga Berjangka Kakao London Anjlok di Tengah Pasokan Berlebih dan Permintaan yang Menurun

Harga berjangka kakao London mengalami koreksi dramatis saat pasar menghadapi perubahan mendasar dalam dinamika pasokan dan permintaan. Kontrak terdekat di London telah turun ke level terendah dalam 2,75 tahun, mencerminkan kelemahan parah di seluruh pasar kakao global. Penjualan ini mencerminkan konfluensi faktor bearish: panen yang kuat di Afrika Barat, penurunan konsumsi, dan meningkatnya inventaris yang telah melewati mekanisme dukungan harga.

Skala ketidakseimbangan pasokan menjadi sangat jelas. Stok kakao global melonjak 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 juta ton metrik per akhir Januari, menandakan kondisi surplus yang terus berlangsung. StoneX memproyeksikan surplus sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26, dengan proyeksi berlanjut ke tahun berikutnya sebesar 267.000 MT. Keberlimpahan ini telah menyebabkan akumulasi di gudang, dengan inventaris kakao ICE meningkat ke level tertinggi dalam 5,75 bulan sebesar 2,16 juta kantong.

Kelebihan Pasokan Membanjiri Pasar Berjangka Kakao London

Produsen Afrika Barat—yang menyumbang lebih dari setengah output kakao global—menghadapi kesulitan dengan mekanisme dukungan harga mereka. Ghana dan Pantai Gading, pemasok utama, telah memangkas harga resmi di tingkat petani secara signifikan. Ghana mengurangi harga pembelian hampir 30% untuk musim panen mendatang, sementara Pantai Gading mempertimbangkan pengurangan sebesar 35% menjelang fase panen tengah yang dimulai April. Pemotongan harga ini mencerminkan ketidakmauan pasar internasional untuk membeli pada tingkat resmi, menciptakan tekanan ke bawah di seluruh rantai pasokan.

Kondisi iklim yang menguntungkan di wilayah tersebut telah memperkuat tekanan pasokan. Tropical General Investments Group melaporkan bahwa petani di Afrika Barat menanam kakao yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun sebelumnya, menandakan potensi panen tengah yang kuat untuk Ghana dan Pantai Gading. Panen tengah Pantai Gading saja biasanya menyumbang 400.000 hingga 450.000 MT, sekitar seperempat dari produksi tahunan. Selain itu, ekspor Nigeria meningkat 17% tahun-ke-tahun menjadi 54.799 MT pada Desember, menambah tekanan ke bawah meskipun Nigeria secara tradisional memiliki posisi pasar yang subordinat.

Pembuat Cokelat Menolak Harga Tinggi, Menekan Permintaan Global

Penghancuran permintaan telah menjadi tema dominan pasar. Barry Callebaut, produsen cokelat massal terbesar di dunia, mengungkapkan penurunan volume sebesar 22% di divisi kakao untuk kuartal November, menyebutkan resistensi konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi. Penurunan ini meluas ke seluruh wilayah konsumsi. Perkiraan grindings kakao di Eropa turun 8,3% tahun-ke-tahun di kuartal keempat menjadi 304.470 MT—hasil kuartal terburuk dalam 12 tahun dan jauh lebih tajam dari perkiraan penurunan 2,9%. Grindings di Asia menyusut 4,8% menjadi 197.022 MT, sementara grindings di Amerika Utara hampir tidak mengalami perubahan, tumbuh 0,3% menjadi 103.117 MT.

Kelemahan permintaan ini menjadi siklus yang memperkuat sendiri. Mondelez baru-baru ini mencatat bahwa jumlah pod di Afrika Barat kini melebihi rata-rata lima tahun sebesar 7%, dan secara material lebih tinggi dari panen tahun sebelumnya. Dengan pasokan yang melimpah dan konsumsi yang menurun, produsen cokelat terus menunda komitmen pengadaan, memperpanjang siklus bearish.

Perkiraan Produksi Memberikan Dukungan Harga Terbatas

Kelangsungan harga berjangka kakao London saat ini bergantung pada potensi gangguan produksi di musim mendatang. Pantai Gading memproyeksikan penurunan produksi sebesar 10,8% di 2025/26 menjadi 1,65 juta MT dari 1,85 juta MT tahun sebelumnya, memberikan sedikit dorongan bullish. Demikian pula, Asosiasi Kakao Nigeria memperkirakan penurunan produksi sebesar 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT untuk musim mendatang. Penurunan yang diperkirakan ini mengikuti perkiraan ICCO Desember sebesar surplus global 49.000 MT untuk 2024/25, menandai surplus pertama dalam empat tahun.

Namun, dukungan harga jangka pendek tetap rapuh. Pengiriman ke pelabuhan di Pantai Gading mencapai 1,31 juta MT hingga pertengahan Februari dalam tahun pemasaran saat ini, turun 3,7% dari periode tahun sebelumnya. Penurunan kecil ini menawarkan sedikit kelegaan bagi pasar. Sementara itu, Rabobank memangkas proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT pada Februari, turun dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menunjukkan pengakuan terhadap tantangan produksi yang akan datang.

Ketidakseimbangan struktural antara pasokan yang melimpah dan permintaan yang lesu kemungkinan besar akan menjaga harga berjangka kakao London tetap tertekan sepanjang musim mendatang, dengan pemulihan harga bergantung pada penurunan produksi yang lebih tajam atau kebangkitan signifikan dalam konsumsi cokelat.