Kisah Su Zhu: Ketika Leverage Berlebihan Menghancurkan Kerajaan Kripto

Beberapa nama dalam dunia kripto memunculkan kisah peringatan seperti Su Zhu. Apa yang pernah dipuji sebagai salah satu kenaikan paling mengesankan dalam keuangan digital berakhir dengan keruntuhan spektakuler ketika Three Arrows Capital (3AC) runtuh pada tahun 2022. Tetapi kejatuhan Su Zhu bukan sekadar keberuntungan buruk — itu adalah hasil tak terelakkan dari strategi manajemen risiko yang secara fundamental rusak dan dibangun di atas leverage yang berbahaya.

Dari Trader Menjadi Raksasa Crypto: Kebangkitan 3AC

Kenaikan Su Zhu tidak kalah dari meteorik. Dimulai sebagai trader di Deutsche Bank pada 2012, ia akhirnya menjadi salah satu pendiri Three Arrows Capital dan mengubahnya menjadi hedge fund terbesar dan terkuat di dunia crypto. Pada 2021, 3AC mengelola miliaran dolar aset dan beroperasi dengan kepercayaan diri seperti institusi yang tak tersentuh oleh penurunan pasar. Investor — dari miliarder hingga hedge fund lain — mempercayakan modal mereka kepada visi Su Zhu.

Strategi ini tampak brilian dalam pasar bullish yang sedang bergemuruh. Mengambil leverage, membuat taruhan besar, menggandakan pengembalian. Tetapi model ini memiliki cacat fatal: membutuhkan momentum kenaikan yang terus-menerus. Saat kondisi pasar berbalik, seluruh struktur menjadi tidak dapat dipertahankan.

Strategi Fatal: Pinjaman Berlebihan dan Risiko Konsentrasi

Su Zhu tidak hanya mempertaruhkan modal 3AC sendiri. Ia secara sistematis meminjam dari platform pinjaman utama dan institusi besar — BlockFi, Voyager, Genesis, dan lainnya — lalu menambahkan leverage lagi di atas posisi yang sudah ada. Utang yang bertumpuk ini menciptakan rumah dana yang rapuh dengan margin error yang sangat kecil.

Kerentanan terbesar? Taruhan konsentrasi sebesar $500 juta pada LUNA, token asli Terra. Ketika ekosistem Terra runtuh pada 2022, nilai LUNA menghilang dalam waktu kurang dari 48 jam. Kerugian bencana ini memicu rantai domino yang akan menjatuhkan seluruh struktur 3AC. Jaminan menguap. Margin call bertumpuk. Dan kreditor yang telah memberikan pinjaman miliaran dolar tiba-tiba menyadari bahwa modal mereka dalam risiko besar.

Runtuhnya: 72 Jam Menuju Keruntuhan Finansial

Apa yang tidak banyak orang antisipasi adalah kecepatan runtuhnya 3AC. Dalam hanya tiga hari, operasi bernilai miliaran dolar berubah menjadi kisah peringatan. Bitcoin dan pasar crypto secara umum jatuh saat likuidasi semakin cepat. Investor yang mempercayai Su Zhu mengalami kerugian besar. Pihak lawan dan kreditor berbaris, dan ekosistem crypto bergemuruh akibat kegagalan besar ini.

Kehadiran publik Su Zhu memudar saat kompleksitas hukum dan keuangan meningkat. Yang tersisa hanyalah gambaran nyata tentang bagaimana bahkan operator yang canggih pun bisa salah menghitung risiko.

Mengapa Model 3AC Secara Fundamental Rusak

Analisisnya sederhana: 3AC tidak memiliki margin keamanan. Tidak ada kerangka manajemen risiko yang nyata, tidak ada pengelolaan posisi yang bijaksana, dan tidak ada transparansi tentang tingkat leverage. Kelangsungan dana ini sepenuhnya bergantung pada kondisi pasar bullish yang terus-menerus. Saat harga berbalik — yang pasti terjadi pada 2022 — ketidakpastian matematis kegagalan pun mulai berlaku.

Pelajaran dari Su Zhu: Leverage Membunuh

Kisah Su Zhu menjadi salah satu peringatan terpenting dalam dunia crypto. Ini menunjukkan bahwa ukuran dan keberhasilan masa lalu tidak memberi perlindungan terhadap model bisnis yang terlalu leverage. Keruntuhan Three Arrows Capital tidak hanya menghapus investor — tetapi juga mengungkap risiko sistemik yang selama ini diabaikan industri, menghancurkan kepercayaan terhadap pengelolaan dana crypto, dan menunjukkan bahaya nyata dari keserakahan yang tidak terkendali dan manajemen risiko yang buruk.

Bagi mereka yang berkecimpung di keuangan digital, pesan yang jelas: leverage memperbesar keuntungan dan kerugian. Su Zhu belajar hal ini dengan sangat keras, dan seluruh ekosistem crypto membayar harganya.