Kutipan Gula Mengalami Pemulihan Kembali karena Kelemahan Dolar Mendorong Pemulihan Teknis

Kutipan gula mengalami comeback yang cukup mencolok pada hari Selasa, dengan kontrak berjangka terdekat menunjukkan kenaikan yang solid setelah mencapai level terendah multi-bulan hanya satu hari sebelumnya. Gula New York Maret #11 ditutup naik 0,37 sen (+2,59%), sementara gula putih ICE London Maret #5 naik 12,40 poin (+3,06%). Pemulihan ini terutama didorong oleh melemahnya dolar AS, yang memicu gelombang penutupan posisi short di pasar berjangka gula dan sementara mengesampingkan kekhawatiran fundamental bearish tentang kelebihan pasokan global.

Pergerakan harga semalam mencerminkan dinamika teknikal klasik: setelah penyerahan diri pada hari Senin ke level terendah 2,5 bulan di New York dan level terendah 5 tahun di London, pembalikan tajam menunjukkan bahwa posisi short spekulatif telah menjadi terlalu banyak. Ketika indeks dolar mundur, dorongan untuk menutup posisi short yang ada mempercepat kenaikan harga gula, sebuah pola umum dalam pasar komoditas yang dipengaruhi mata uang.

Kelemahan Dolar Memicu Penyesuaian Teknis

Kekuatan utama di balik rebound harga gula hari Selasa adalah depresiasi dolar AS terhadap mata uang utama lainnya. Dolar yang lebih lemah biasanya meningkatkan daya tarik komoditas yang dihargai dalam mata uang tersebut, membuatnya lebih murah bagi pembeli internasional dan mendorong trader yang memegang posisi short untuk keluar. Hubungan mekanis ini antara pasar mata uang dan harga gula menunjukkan bagaimana faktor makro dapat sementara mengesampingkan pertimbangan sisi pasokan.

Kelebihan Pasokan Global Tetap Menjadi Faktor Bearish Utama

Meskipun ada rebound teknis jangka pendek dalam kutipan gula, latar belakang fundamental tetap sangat negatif. Beberapa peramal internasional telah menunjuk pada kelebihan pasokan global yang meningkat yang kemungkinan akan terus membebani harga. Organisasi Gula Internasional (ISO) melaporkan pada 17 November bahwa produksi gula global diperkirakan akan melebihi konsumsi sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26, membalik defisit tahun sebelumnya sebesar 2,916 juta MT. Perpindahan ke surplus ini didorong oleh percepatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan—tiga negara produsen utama yang memperluas output secara signifikan.

Produksi gula global diproyeksikan mencapai level tertinggi sepanjang masa pada 2025-26. USDA dalam laporan 16 Desember memprediksi bahwa produksi gula global akan meningkat 4,6% dari tahun ke tahun menjadi 189,318 juta MT, sementara konsumsi manusia hanya akan meningkat 1,4% menjadi 177,921 juta MT. Ketidaksesuaian antara produksi dan konsumsi ini adalah faktor struktural yang memberikan tekanan jangka panjang pada kutipan gula.

Panen Rekor Brasil Menetapkan Batas Pasokan Tinggi

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, bersiap untuk menghasilkan panen rekordan yang akan menjaga pasokan global tetap cukup selama bertahun-tahun. Conab, badan perkiraan panen resmi Brasil, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025-26 menjadi 45 juta MT pada 4 November, dari perkiraan sebelumnya sebesar 44,5 juta MT. USDA Foreign Agricultural Service (FAS) memproyeksikan angka yang lebih tinggi lagi, yaitu 44,7 juta MT untuk 2025-26, meningkat 2,3% dari tahun sebelumnya. Pasokan besar ini akan mendukung ambisi ekspor Brasil dan membatasi potensi kenaikan kutipan gula.

Secara lebih mendukung, Safras & Mercado memproyeksikan pada 23 Desember bahwa produksi gula Brasil untuk 2026-27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 juta MT dari perkiraan 45 juta MT di 2025-26. Selain itu, ekspor gula Brasil diperkirakan akan turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 juta MT pada 2026-27. Penurunan ini di masa depan dapat memberikan dukungan bagi kutipan gula, tetapi hanya setelah periode surplus jangka pendek berakhir.

Ledakan Produksi dan Ekspor India

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, meningkatkan produksi secara dramatis, yang secara signifikan membebani kutipan gula secara global. Hingga 15 Januari 2026, produksi gula India untuk musim 2025-26 mencapai 15,9 juta MT, naik 22% dari tahun sebelumnya, menurut Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA). ISMA juga menaikkan perkiraan produksi tahun penuh 2025-26 menjadi 31 juta MT pada November, mewakili kenaikan 18,8% dari tahun sebelumnya. FAS bahkan lebih optimis, memproyeksikan produksi India untuk 2025-26 sebesar 35,25 juta MT, meningkat 25% dari tahun sebelumnya yang didorong oleh musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan tanaman gula.

Faktor penting dalam persamaan pasokan India adalah langkah pemerintah untuk memperluas ekspor gula. Kementerian pangan India mengizinkan pabrik-pabrik untuk mengekspor 1,5 juta MT gula pada musim 2025-26, sebagai pelonggaran kuota yang pertama kali diperkenalkan pada 2022-23. Selain itu, sekretaris pangan India menyatakan bahwa pemerintah mungkin mengizinkan ekspor tambahan untuk mengurangi kelebihan pasokan domestik. Ekspansi ekspor ini berarti lebih banyak gula India mengalir ke pasar global, menambah tekanan ke bawah pada kutipan gula di seluruh dunia.

Peningkatan Produksi Thailand

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga meningkatkan outputnya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corp) memperkirakan pada 1 Oktober bahwa panen gula Thailand 2025-26 akan meningkat 5% dari tahun sebelumnya menjadi 10,5 juta MT. USDA FAS memperkirakan kenaikan yang lebih moderat sebesar 2% dari tahun sebelumnya menjadi 10,25 juta MT untuk 2025-26. Bagaimanapun, peningkatan ekspor Thailand akan terus memasok pasar global dan membatasi potensi pemulihan kutipan gula.

Perbedaan Proyeksi Surplus di Antara Peramal

Berbagai firma analisis memperkirakan skala kelebihan pasokan global secara berbeda, yang mempengaruhi outlook harga mereka. Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus global sebesar 2,74 juta MT untuk 2025-26 dan surplus 156.000 MT untuk 2026-27. StoneX memproyeksikan surplus sedikit lebih tinggi, yaitu 2,9 juta MT untuk 2025-26. Namun, trader gula Czarnikow jauh lebih bearish, memperkirakan surplus global sebesar 8,7 juta MT di 2025-26, sementara Covrig Analytics menaikkan perkiraannya menjadi 4,7 juta MT. Rentang proyeksi yang luas ini menegaskan ketidakpastian seputar keseimbangan pasokan dan permintaan, meskipun semuanya menunjukkan kondisi surplus.

Dinamika Pasar dan Perkiraan Pergerakan Harga Kutipan Gula

Pemulihan kutipan gula pada hari Selasa menunjukkan bagaimana faktor teknikal jangka pendek dan pergerakan mata uang dapat menciptakan rebound taktis dalam tren bearish jangka panjang. Realitas fundamental—produksi gula global yang mencapai rekor atau hampir rekor dengan pertumbuhan permintaan yang modest—tetap menjadi pendorong utama tren penurunan dalam kutipan gula. Dengan banyak negara produsen yang memperluas output dan eksportir utama yang meningkatkan pengiriman, surplus struktural ini kecil kemungkinannya untuk berbalik dengan cepat.

Bagi trader yang memantau kutipan gula, lingkungan saat ini menunjukkan bahwa peluang taktis mungkin muncul dari kondisi oversold, tetapi reli yang berarti dapat menarik pasokan baru dan menarik penjualan dari pesaing yang berusaha meraih harga ekspor yang lebih tinggi. Sampai dinamika sisi pasokan berubah secara material—seperti pemangkasan produksi yang diperkirakan di Brasil pada 2026-27—potensi kenaikan berkelanjutan untuk kutipan gula menghadapi hambatan struktural. Perkiraan Desember bahwa stok akhir gula global hanya akan turun 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 juta MT menegaskan keberadaan pasokan yang cukup dalam beberapa tahun ke depan.