Penurunan Buruk Intel Mungkin Merupakan Reaksi Berlebihan Terbesar di Pasar

Ketika pasar menghadapi ketidakpastian, mereka sering merespons dengan kepanikan daripada ketepatan. Laporan pendapatan terbaru Intel mengungkapkan sesuatu yang luar biasa: dasar operasional perusahaan tetap kokoh, namun sahamnya anjlok 21% ke kisaran $40-an setelah pengumuman laba. Penurunan yang buruk ini menghapus miliaran dolar dari kapitalisasi pasar dalam beberapa hari, menciptakan ketidaksesuaian mencolok antara apa yang sebenarnya ditunjukkan angka dan apa yang diwaspadai pasar. Sementara headline menjerit bencana, pemeriksaan cermat terhadap kinerja keuangan Intel menunjukkan cerita yang secara fundamental berbeda.

Pertimbangkan angka-angkanya. Intel melaporkan pendapatan kuartal keempat sebesar $13,7 miliar, secara tegas melampaui ekspektasi analis sebesar $13,37 miliar. Lebih mengesankan lagi, laba per saham non-GAAP mencapai 15 sen—hampir dua kali lipat dari perkiraan konsensus sebesar 8 sen. Dalam kondisi normal, mengalahkan estimasi pendapatan dan laba akan memicu perayaan pasar, bukan kepanikan jualan. Namun, penurunan yang buruk terjadi tepat saat perusahaan menyampaikan hasil yang bertentangan dengan narasi terburuk yang beredar sebelum panggilan pendapatan.

Cerita Kendala Pasokan: Bukan Masalah Permintaan

Kecemasan pasar sepenuhnya berpusat pada panduan kuartal pertama 2026. Manajemen memproyeksikan pendapatan antara $11,7 miliar dan $12,7 miliar, dengan titik tengah $12,2 miliar—di bawah ekspektasi konsensus. Ketika tampak ada jurang pendapatan ini, para investor yang fokus pada pertumbuhan menjadi takut karena bergantung pada momentum ke depan. Namun, memahami mekanisme dasarnya mengungkapkan mengapa panduan ini sebenarnya mewakili tantangan rekayasa sementara, bukan kegagalan struktural.

Kekurangan pendapatan berasal dari kendala pasokan yang parah, bukan dari pelanggan yang menghilang atau pesanan yang dibatalkan. Menurut CFO David Zinsner, Intel telah benar-benar menghabiskan buffer inventarisnya. Setiap chip yang berada di rak gudang pada akhir 2025 telah terjual, memaksa perusahaan ke dalam skenario manufaktur yang serba kekurangan di mana permintaan melebihi kapasitas produksi saat ini.

Bottleneck pasokan ini secara langsung disebabkan oleh transisi agresif Intel ke node manufaktur 18A yang canggih. CEO Lip-Bu Tan mengakui bahwa meskipun hasilnya meningkat secara stabil, mereka masih belum cukup untuk produksi volume penuh. Alih-alih menyebarkan kapasitas wafer yang terbatas secara merata, manajemen membuat keputusan strategis yang tepat: memprioritaskan segmen Data Center dan AI daripada segmen Client (PC). Ini bukan pesimisme—ini adalah optimisasi portofolio. Chip pusat data memiliki margin keuntungan yang jauh lebih tinggi daripada prosesor konsumen, sehingga mengalokasikan pasokan yang terbatas ke segmen dengan pengembalian tertinggi melindungi profitabilitas sekaligus hubungan dengan penyedia cloud utama.

Mengapa Situasi Ini Berbeda dari Krisis Masa Lalu

Selama penurunan semikonduktor sebelumnya, investor secara sah mempertanyakan apakah Intel mampu memenuhi kewajiban keuangannya. Neraca keuangan saat ini membuat kekhawatiran tersebut usang. Perusahaan mengakhiri 2025 dengan $37,4 miliar dalam kas dan investasi jangka pendek, memberikan bantalan keuangan yang substansial yang memungkinkan perusahaan menavigasi tantangan operasional jangka pendek tanpa harus berutang atau melakukan dilusi saham.

Lebih dari itu, kecemasan pasar saat ini sangat kontras dengan kepercayaan yang ditunjukkan oleh investor teknologi paling cermat. Pada akhir 2025, NVIDIA—yang biasanya dipandang sebagai pesaing terberat Intel—menginvestasikan $5 miliar di Intel dan memperoleh saham ekuitas. Investasi ini berbicara banyak tentang penilaian NVIDIA terhadap roadmap manufaktur Intel dan masa depan kompetitifnya. Jika pemimpin tak terbantahkan dalam teknologi AI percaya bahwa kemampuan manufaktur Intel layak mendapatkan komitmen multi-miliar dolar, maka kepanikan pasar saat ini tampak keliru.

Intel juga telah membuktikan bahwa mereka dapat bersaing secara organik dalam perangkat keras AI tanpa akuisisi mahal. Penggabungan SambaNova Systems sebesar $1,6 miliar yang diusulkan runtuh, namun trajektori Intel menunjukkan bahwa kemunduran ini tidak berarti apa-apa. Bisnis ASIC kustom perusahaan—chip khusus yang dirancang untuk aplikasi tertentu seperti beban kerja AI—telah mencapai tingkat pendapatan tahunan sebesar $1 miliar. Keberhasilan organik ini menunjukkan bahwa Intel dapat menang di pasar yang berdekatan melalui bakat rekayasa dan kemampuan manufakturnya sendiri.

Dasar Penilaian: Mengapa Penurunan Buruk Menciptakan Peluang

Bertransaksi di kisaran $40-an, Intel kini diperdagangkan dengan rasio harga terhadap buku sekitar 2x, sebuah kompresi dramatis dari 0,8x yang dicapai pada harga $19. Metode ini membandingkan harga saham dengan nilai aset bersih—sebuah titik jangkar penting bagi produsen yang membutuhkan modal besar dengan properti, pabrik, dan peralatan yang signifikan. Sementara itu, rekan semikonduktor dengan pertumbuhan tinggi seperti AMD memeroleh rasio P/B sekitar 7x, yang memperhitungkan tahun-tahun eksekusi tanpa cela.

Penilaian saat ini mencerminkan asumsi konsensus tentang kemungkinan besar kondisi yang hampir permanen. Banyak berita negatif tentang hasil dan kendala pasokan sudah tercermin dalam harga saham, menetapkan dasar alami untuk penurunan lebih lanjut. Bagi investor yang memiliki toleransi risiko yang cukup dan horizon waktu multi-tahun, kompresi penilaian ini mewakili nilai nyata.

Jalur ke Depan: Timeline Pemulihan

Bukti menunjukkan bahwa kuartal pertama 2026 mewakili titik terendah operasional Intel. Seiring hasil dari node 18A terus membaik—sebuah perkembangan normal untuk manufaktur teknologi terdepan—buffer inventaris akan kembali terbentuk. Pendapatan seharusnya kembali meningkat mendekati pola musiman historis sepanjang sisa 2026.

Perspektif ke depan ini bukan spekulasi. Investor profesional dan analis sudah mulai melakukan repositioning. Citic Securities meningkatkan peringkat saham menjadi Buy dengan target harga $60,30, sementara New Street Research menaikkan targetnya menjadi $50. Perusahaan-perusahaan ini menyadari bahwa Intel menghadapi kendala pasokan sementara, bukan kelemahan struktural permanen.

Bagi investor yang sabar, penurunan yang buruk ini menciptakan peluang untuk memperoleh saham dari produsen Amerika yang sedang bangkit kembali dengan keuangan yang kokoh di harga yang baru tertekan—tepat sebelum kapasitas mulai membaik dan pabrik-pabrik mengejar permintaan. Kepanikan pasar telah menciptakan kondisi bagi investor rasional dan berorientasi jangka panjang untuk bertindak saat sentimen tetap pesimis dan valuasi sangat murah.