Pertaruhan GameStop $35 Miliar Ryan Cohen: Bisakah Dia Memberikan Pengembalian 10x yang Dipertaruhkan Investor?

Ketika investor memikirkan kompensasi CEO yang terkait dengan pertumbuhan transformasional, paket gaji kontroversial Elon Musk sebesar $1 Tesla sering terlintas dalam pikiran. Tetapi GameStop baru saja mengungkapkan struktur insentif yang sangat mirip — dan sama-sama ambisius — untuk CEO Ryan Cohen, menandakan bahwa dewan perusahaan percaya dia adalah pemimpin yang tepat untuk merancang perubahan besar. Taruhannya sangat besar: jika Ryan Cohen dapat mencapai target pertumbuhan agresif, penghargaan ekuitasnya bisa melebihi @E5@ miliar dolar, menjadikannya salah satu paket kompensasi berbasis kinerja terbesar yang pernah diberikan.

Rencana Insentif Belum Pernah Ada di Balik Peran Ryan Cohen di GameStop

Memahami mengapa dewan GameStop akan menawarkan insentif sebesar ini memerlukan pemeriksaan mekanisme dari rencana itu sendiri. Ryan Cohen tidak dijamin gaji tradisional atau pemberian saham standar. Sebaliknya, kompensasinya sepenuhnya bergantung pada pencapaian tonggak keuangan tertentu. Perusahaan berencana mengeluarkan opsi saham yang memungkinkan Cohen membeli lebih dari 171,5 juta saham dengan harga $20,66 per saham — yang mewakili nilai pemberian awal lebih dari @E5@ miliar dolar.

Namun, hadiah utama terletak pada pembayaran bersyarat. Agar Ryan Cohen dapat membuka kunci seluruh penghargaan sebesar $35 miliar dolar, GameStop harus mencapai dua target transformasional: EBITDA tahunan sebesar $10 miliar (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) dan kapitalisasi pasar sebesar $100 miliar. Ini bukan tujuan kecil — mereka mewakili sebuah reimajinasi mendasar tentang apa yang bisa menjadi GameStop.

Rencana ini menggabungkan vesting bertahap untuk mendorong pencapaian progresif. Tranche pertama, yang mewakili 10% dari total penghargaan, akan terbuka saat GameStop mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar dan menghasilkan EBITDA sebesar $2 miliar. Pendekatan bertingkat ini berarti Ryan Cohen memiliki gambaran tentang tonggak sementara dan tujuan keuangan. Pemegang saham harus menyetujui pengaturan ini dalam rapat khusus yang dijadwalkan pada Maret atau April 2026, menambahkan lapisan validasi terakhir terhadap proposal tersebut.

Perubahan Operasional GameStop di Bawah Kepemimpinan Ryan Cohen

Sebelum meninjau apakah rencana insentif ini masuk akal, penting untuk menilai apa yang sebenarnya telah dicapai Ryan Cohen sejak mengambil alih pada akhir 2023. Hasilnya menunjukkan seorang CEO yang secara agresif merombak model bisnis dan trajektori keuangan perusahaan.

GameStop telah melakukan transformasi operasional yang berarti. Perusahaan secara sistematis mengurangi jejak toko fisiknya — langkah yang diperlukan mengingat tantangan struktural industri game ritel — sambil secara bersamaan memperluas bisnis koleksi dengan margin lebih tinggi. Perubahan strategis ini sudah menunjukkan hasil: koleksi sekarang mewakili hampir 28% dari total pendapatan selama tiga kuartal pertama 2025, sebuah peningkatan signifikan yang didorong oleh permintaan pelanggan yang diperbarui.

Evolusi komposisi bisnis ini menghasilkan manfaat keuangan yang terukur. Arus kas operasional, EBITDA, dan laba semuanya meningkat secara substansial di tahun 2025 dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Namun tantangan tetap ada di pendorong pendapatan inti GameStop. Bisnis perangkat lunak — yang secara historis merupakan sumber penjualan game bekas yang stabil — mengalami penurunan yang berarti. Divisi perangkat keras, segmen terbesar GameStop yang melibatkan penjualan konsol game, juga menyusut, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat dibandingkan perangkat lunak. Bersama-sama, perangkat lunak dan perangkat keras mewakili lebih dari 70% dari total pendapatan, menjadikan penurunan mereka sebagai hambatan utama meskipun kenaikan koleksi mengimbangi sebagian dari erosi tersebut.

Ryan Cohen sendiri telah menunjukkan keyakinan terhadap arah GameStop dengan mempertahankan kepemilikan lebih dari 9% dari saham yang beredar, menyelaraskan kepentingan keuangan pribadinya dengan pengembalian pemegang saham.

Menilai Risiko Valuasi: Bisakah GameStop Membenarkan Hype?

Pertanyaan utama bukanlah apakah Ryan Cohen mampu — rekam jejaknya menunjukkan kompetensi — tetapi apakah valuasi saat ini mencerminkan ekspektasi realistis untuk mencapai target tingginya. Perusahaan saat ini diperdagangkan sekitar 27 kali laba tahunan 2025, sebuah multiple valuasi yang menuntut pertumbuhan tinggi yang berkelanjutan dan perluasan margin untuk dibenarkan.

Sebagai konteks, pertimbangkan apa arti valuasi ini. Investor memperhitungkan asumsi bahwa GameStop dapat menstabilkan atau menumbuhkan pendapatan di divisi perangkat lunak dan perangkat keras yang sedang menghadapi tantangan sambil terus memperluas koleksi. Mereka juga bertaruh bahwa perbaikan operasional Ryan Cohen akan terus berkontribusi pada peningkatan profitabilitas. Matematika menjadi lebih sulit ketika Anda mempertimbangkan bahwa saat ini GameStop menghasilkan sekitar $136 juta EBITDA melalui sepuluh bulan pertama 2025 — jauh dari target $10 miliar EBITDA yang dibangun dalam insentif.

Kesenjangan antara kinerja saat ini dan target bukanlah masalah kecil. Mencapai $10 miliar EBITDA akan membutuhkan multiple sekitar 73x dari kinerja saat ini, dengan asumsi tidak ada pertumbuhan dasar. Meskipun transformasi bisnis yang dramatis memang terjadi, mereka sangat jarang. Valuasi pasar awal sekitar $10,3 miliar pada awal 2026 menawarkan titik masuk yang lebih berhati-hati daripada valuasi yang mungkin didukung jika GameStop melanjutkan trajektori saat ini tanpa terobosan strategis besar.

Satu faktor wildcard yang layak diakui: GameStop kemungkinan akan mempertahankan “meme magic” residual — antusiasme investor ritel yang secara berkala menggelembungkan harga saham terlepas dari metrik fundamental. Dinamika ini dapat menciptakan pergerakan harga yang tidak menentu dan reli sesekali yang menentang analisis valuasi tradisional.

Apa yang Harus Diketahui Investor Sebelum Bertaruh pada Visi Ryan Cohen

Pertanyaan investasi mendasar adalah ini: Haruskah Anda mengalokasikan modal ke GameStop berdasarkan penunjukan Ryan Cohen dan pengaturan insentifnya?

Dari sudut pandang valuasi murni, jawaban menjadi bermasalah. Pada 27 kali laba, Anda membayar premi untuk sebuah perusahaan yang harus mengeksekusi tanpa cela di berbagai divisi bisnis yang menantang. Bahkan dengan kemampuan Ryan Cohen yang terbukti dan struktur insentif yang kuat mendorongnya untuk memaksimalkan pertumbuhan, kemungkinan mencapai kapitalisasi pasar $100 miliar dengan EBITDA $10 miliar tampaknya minimal.

Konteks yang lebih luas juga penting. Riset investasi profesional terus mengidentifikasi peluang di pasar ekuitas yang tampaknya lebih menguntungkan. Netflix dan Nvidia, saat direkomendasikan kepada investor bertahun-tahun lalu, akhirnya memberikan pengembalian yang luar biasa. Tetapi mengidentifikasi pemenang memerlukan pemeriksaan tidak hanya terhadap kualitas manajemen tetapi juga fundamental bisnis dan kerangka valuasi.

Sebelum menginvestasikan modal ke GameStop, investor harus mempertimbangkan apakah premi valuasi jangka pendek ini dibenarkan oleh kepemimpinan Ryan Cohen dan keselarasan insentifnya. Jawabannya mungkin lebih bergantung pada penilaian Anda terhadap apakah GameStop benar-benar dapat mencapai stabilitas industri game dan ekspansi koleksi dalam skala yang mendukung harga pasar saat ini. Dalam konteks itu, sikap berhati-hati mungkin layak dipertimbangkan.