Posisi Saham Michael Burry Melawan Oracle: Mengapa Investor Legendaris Melihat Risiko dalam Taruhan Cloud AI

Investor yang terkenal meramalkan keruntuhan keuangan 2008 telah mengalihkan fokus analisisnya ke Oracle, dan penilaiannya sangat bearish. Michael Burry baru-baru ini mengungkapkan melalui postingan Substack bahwa dia memegang posisi short pada saham Oracle sambil secara bersamaan memegang opsi put pada perusahaan tersebut. Pengungkapan ini menandai langkah terbarunya dalam mengkritik apa yang dia anggap sebagai penempatan modal yang berlebihan yang didorong lebih oleh ambisi perusahaan daripada strategi ekonomi yang sehat.

Bagi Michael Burry, saham Oracle mewakili peluang shorting yang unik di sektor teknologi—yang berbeda secara mendasar dari pendekatannya terhadap perusahaan teknologi mega-cap lainnya. Posisi ini didasarkan pada pengungkapan bearish sebelumnya terkait Nvidia dan Palantir, tetapi komentar Burry tentang Oracle mencerminkan kekhawatiran tertentu: pivot perusahaan yang agresif ke cloud computing menuntut sumber daya keuangan yang besar, meninggalkannya rentan dalam cara yang tidak dimiliki oleh pesaing yang lebih terdiversifikasi.

Turbulensi Saham Oracle di 2024: Dari Optimisme AI ke Kekhawatiran Utang

Saham Oracle mengalami fluktuasi dramatis sepanjang 2024, menggambarkan gambaran sentimen investor yang berputar-putar. Perusahaan mencatat kenaikan luar biasa sebesar 36% dalam satu sesi pada musim gugur 2024 setelah mengeluarkan proyeksi pendapatan cloud yang optimis terkait permintaan infrastruktur kecerdasan buatan. Antusiasme tersebut menguap saat pasar beralih fokus ke kekhawatiran pengeluaran modal, peningkatan beban utang, dan pertanyaan tentang kestabilan struktural perjanjian layanan cloud.

Pada akhir 2024, saham Oracle telah kehilangan sekitar 40% dari kenaikan puncaknya secara musiman, menghapus kepercayaan investor terhadap narasi transformasi perusahaan yang didorong oleh cloud. Deteriorasi ini mencerminkan kekhawatiran yang meningkat tentang beban utang Oracle sebesar $95 miliar—yang terbesar di antara perusahaan non-keuangan dalam indeks obligasi high-grade Bloomberg. Beban utang ini menempatkan perusahaan dalam posisi yang rapuh saat terus membiayai ekspansi infrastruktur pusat data untuk bersaing di pasar cloud yang dioptimalkan AI.

Logika Strategis: Mengapa Michael Burry Lebih Memilih Shorting Saham Oracle Daripada Alternatif Mega-Cap

Pendekatan selektif Michael Burry terhadap shorting saham teknologi menunjukkan pemikiran yang canggih tentang risiko asimetris. Dia secara eksplisit menghindari posisi short terhadap Meta, Alphabet, dan Microsoft meskipun mereka melakukan investasi besar dalam kecerdasan buatan. Alasan utamanya berkaitan dengan komposisi portofolio dan ketahanan bisnis.

Shorting Meta akan secara bersamaan menempatkannya dalam taruhan melawan posisi dominan perusahaan di media sosial dan periklanan digital. Demikian pula, shorting Alphabet berarti bertaruh melawan dominasi pencarian Google, sementara shorting Microsoft berarti bertaruh melawan kerajaan perangkat lunak produktivitasnya. Perusahaan-perusahaan ini memiliki aliran pendapatan yang terdifersifikasi yang menghasilkan arus kas yang cukup untuk menahan bahkan kesalahan investasi besar-besaran berbasis AI.

Saham Oracle menyajikan kalkulus risiko yang berbeda. Ekspansi cloud perusahaan merupakan pivot strategis yang transformatif daripada perluasan alami dari kekuatan yang sudah ada. Bisnis database warisannya, meskipun menguntungkan, tidak memiliki karakteristik pertahanan seperti benteng iklan Meta, parit pencarian Google, atau ekosistem produktivitas perusahaan Microsoft. Oracle mempertaruhkan masa depannya pada keberhasilan cloud computing dengan cara yang tidak diwajibkan oleh pesaing yang lebih besar.

Burry merangkum pandangannya secara blak-blakan: “Saya tidak suka posisi atau investasi yang dilakukan perusahaan ini. Perusahaan ini tidak perlu melakukan apa yang sedang dilakukannya, dan saya tidak tahu mengapa mereka melakukannya. Mungkin ego.” Kritikan ini melampaui analisis investasi standar dan masuk ke dalam pertanyaan tentang kebutuhan strategis dan motivasi perusahaan.

Ekspansi Pusat Data dan Dilema Intensitas Modal

Dasar skeptisisme Michael Burry terhadap saham Oracle berakar pada efisiensi alokasi modal. Pembangunan cloud perusahaan menuntut pengeluaran yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk infrastruktur pusat data—sebuah usaha yang membutuhkan modal besar dan pengeluaran berkelanjutan. Hal ini memaksa Oracle untuk menyerap utang pada tingkat yang jauh melampaui norma historis untuk sektor perangkat lunak perusahaan.

Ketegangan ini tampaknya sangat akut mengingat skeptisisme Burry yang lebih luas terhadap ekonomi kecerdasan buatan. Dia menyebut Nvidia sebagai “cara paling terkonsentrasi” untuk melakukan short terhadap hype AI, menunjukkan bahwa Nvidia mewakili puncak sentimen seputar pembangunan AI. Secara teoritis, dia akan melakukan short terhadap OpenAI dengan valuasi $500 miliar, menegaskan keyakinannya bahwa siklus investasi infrastruktur AI saat ini melebihi pengembalian ekonomi yang rasional.

Saham Oracle, kemudian, menempati posisi tengah dalam taksonomi Burry tentang saham yang terpapar AI: bukan yang paling langsung terkait pengeluaran infrastruktur AI, tetapi cukup terpapar untuk mewarisi risiko eksekusi yang dapat diserap oleh pesaing yang memiliki modal lebih baik. Bisnis warisan perusahaan tidak cukup memberikan bantalan untuk mengimbangi kesalahan strategis dalam transformasi cloud yang berisiko tinggi.

Keberhasilan terdokumentasi Burry dalam meramalkan dislokasi pasar besar memberikan bobot khusus pada analisis saham Oracle-nya. Apakah posisi short saat ini akan terbukti tepat waktu atau terlalu dini, kemungkinan akan tetap menjadi ketidakpastian selama berbulan-bulan atau bertahun-tahun ke depan. Yang pasti, investor legendaris ini melihat saham Oracle sebagai perwujudan kontradiksi dari transformasi paksa yang dilakukan secara paksa, dalam cara yang tidak dimiliki oleh pesaing yang lebih dilengkapi dengan aliran pendapatan yang terdifersifikasi.