160 dolar harga saham dibandingkan dengan harga konversi yang 300% lebih tinggi, strategi 'preferensi abadi' Strive menyelesaikan masalah utang Michael Saylor

Operator brankas Bitcoin Strive telah menghadirkan pasar dengan model restrukturisasi utang baru menggunakan saham preferen abadi. Pada 22 Januari, Stlive memperluas penawaran lanjutan saham preferen tingkat mengambang (SATA) menjadi lebih dari $225 juta dari perkiraan awalnya sebesar $150 juta, dengan harga $90 per saham. Struktur transaksi ini menghadirkan cetak biru baru untuk mengganti utang tetap yang jatuh tempo dengan saham preferen abadi, sehingga mengatasi sakit kepala risiko pembiayaan kembali di sumbernya.

Penggantian utang yang jatuh tempo dengan saham preferen abadi… Memblokir sumber risiko pembiayaan kembali

Metode yang dipilih oleh Stlive ini benar-benar berbeda dari struktur utang yang ada. Ini adalah untuk menjauh dari metode mengubah utang yang jatuh tempo menjadi saham biasa atau membiayainya kembali dengan pinjaman baru, dan untuk mengaturnya kembali menjadi modal permanen melalui saham preferen abadi. Saham preferen SATA saat ini membayar dividen variabel sebesar 12,25%, tanpa ketentuan jatuh tempo atau konversi. Karena saham preferen diakui sebagai modal daripada utang, indikator leverage pada pembukuan ditingkatkan, dan fleksibilitas keuangan perusahaan sangat meningkat.

Kesepakatan ini juga menarik bagi kreditur. Alih-alih melepaskan obligasi konversi yang ada, Anda akan menerima saham preferen abadi yang sangat likuid, yang menjamin hak senior atas saham biasa. Di atas segalanya, kuncinya adalah Anda dapat terus mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi tanpa ketidakpastian konversi saham.

Struktur kesepakatan $300 juta sebagai preseden untuk Strive

Pada 24 Januari, Stlive memutuskan untuk menukar sebagian dari obligasi senior konversi (4,25%, jatuh tempo 2030) yang dijamin oleh Semler Scientific untuk saham preferen ini. Obligasi senilai sekitar $90 juta akan langsung dipertukarkan, setara dengan 930.000 saham SATA yang baru diterbitkan.

Sisa dana hasil penawaran umum direncanakan akan digunakan untuk berbagai keperluan. Beberapa di antaranya digunakan untuk membeli kembali atau membayar kembali sisa saldo obligasi Semic, yang juga digunakan untuk membayar kembali pinjaman fasilitas kredit, dan sisanya digunakan untuk mendanai pembelian Bitcoin tambahan. Ini adalah strategi yang melampaui konsolidasi utang sederhana dan secara bersamaan memperluas aset Bitcoin.

Bisakah Strategi, yang memiliki hutang yang belum dibayar sebesar $8,3 miliar, berjalan dengan cara yang sama?

MicroStrategy (MSTR), yang dipimpin oleh Ketua Michael Saylor, saat ini memegang sekitar $8,3 miliar dalam obligasi konversi yang beredar. Bagian terbesar dari ini adalah tahap $3 miliar yang jatuh tempo pada Juni 2028, dengan harga konversi ditetapkan pada $672,40 per saham. Mengingat harga saham Strategy saat ini bergerak di kisaran $160, harga saham saat ini sekitar 300% di bawah harga konversi.

Baru-baru ini, karena nilai saham preferen abadi Strategy telah melampaui obligasi konversi secara nominal, ada pandangan bahwa model saham preferen abadi yang diusulkan oleh Stlive dapat menjadi jalan praktis untuk memecahkan masalah utang Ketua Saylor. Meskipun masih ada waktu hingga Juni 2028, pendekatan restrukturisasi ini dievaluasi sebagai penanggulangan risiko jatuh tempo tambahan di masa mendatang.

Mengapa pasar memperhatikan: meningkatkan struktur modal dan meningkatkan leverage pelaporan

Alasan mengapa model saham preferen abadi ini mendapatkan daya tarik berlapis-lapis. Pertama, struktur modal pembukuan perusahaan akan ditingkatkan. Dengan mengubah utang menjadi ekuitas, rasio utang diturunkan, dan reset batas pinjaman menciptakan kapasitas pembiayaan tambahan. Kedua, sepenuhnya menghilangkan risiko fluktuasi suku bunga pasar karena waktu pembiayaan kembali. Saham preferen perpetual tidak memiliki jatuh tempo, menghilangkan kebutuhan untuk pembiayaan kembali berkala.

Ketiga, dividen dapat diperlakukan sebagai pengeluaran, yang juga memiliki keuntungan pajak. Ini berarti bahwa dividen saham preferen dapat menerima perlakuan pajak yang lebih fleksibel daripada bunga utang yang ada. Keempat, efek peningkatan kepercayaan investor tidak bisa diabaikan. Jika risiko pembiayaan kembali dihilangkan, peringkat kredit Anda akan meningkat, yang dapat menurunkan biaya pinjaman Anda di masa mendatang.

Apakah kesepakatan Stlive dapat memantapkan dirinya sebagai standar restrukturisasi utang baru di antara perusahaan induk aset Bitcoin adalah masalah yang menarik bagi industri.