Transparansi Pinjaman Bitcoin: Mengapa Bukti Cadangan Penting saat Institusi Masuk ke Pasar Crypto

Bitcoin telah muncul sebagai aset digital tertua di dunia, dan seiring lembaga keuangan tradisional mempercepat masuk mereka ke dalam ruang ini, tantangan kritis pun muncul: bagaimana memastikan transparansi dalam praktik pinjaman bitcoin. Ledn, salah satu pemberi pinjaman bitcoin terbesar di dunia, baru saja meluncurkan kerangka kerja komprehensif yang menangani kekhawatiran paling mendesak industri—membuktikan bahwa jaminan bitcoin yang dipinjamkan benar-benar dipegang dan tidak disembunyikan dengan rehypothecation.

Krisis Transparansi yang Melanda Pinjaman Bitcoin

Krbisihan FTX tahun 2022, bersama dengan pengajuan kebangkrutan berikutnya dari BlockFi, Celsius, dan Voyager, mengungkap pola berbahaya. Pemberi pinjaman cryptocurrency besar beroperasi dengan pengungkapan minimal tentang bagaimana mereka mengelola aset klien, meninggalkan peminjam rentan terhadap leverage tersembunyi dan risiko yang tidak diungkapkan. Menurut John Glover, Chief Investment Officer di Ledn dan mantan Managing Director di Barclays, ini menciptakan ketidakseimbangan kekuasaan fundamental: “Jika pemberi pinjaman tidak harus mengungkapkan bagaimana mereka menggunakan jaminan klien, maka klien menjadi leverage-nya.”

Hari ini, risiko itu berlipat ganda. Dengan disahkannya GENIUS Act yang membuka jalan bagi stablecoin yang didukung treasury, perusahaan Wall Street termasuk Citi, JPMorgan, Wells Fargo, BNY Mellon, Schwab, dan Bank of America masuk ke pasar pinjaman bitcoin. Namun standar regulasi tetap terfragmentasi. AS dan Inggris menolak menerapkan kerangka kerja yang diusulkan Basel tentang persyaratan modal crypto, meninggalkan praktik rehypothecation sebagian besar tidak diatur. IOSCO terus mendorong regulator untuk menuntut custodian dan pemberi pinjaman crypto agar mengikuti standar keuangan tradisional, tetapi hampir tidak ada institusi yang secara terbuka mengungkapkan bagaimana jaminan bitcoin benar-benar dikelola atau apa yang terjadi selama peristiwa likuidasi.

Glover memperingatkan adanya paralel yang mengkhawatirkan: “Inilah bagaimana kita mendapatkan krisis pinjaman gaya 2022 secara skala institusional.”

Kerangka Kerja Pengungkapan Data Cadangan Bitcoin Ledn

Menyadari kekurangan ini, Ledn baru-baru ini meluncurkan Open Book Report-nya, menetapkan apa yang digambarkan perusahaan sebagai “Proof of Reserves terpanjang yang berjalan di industri.” Alih-alih mengandalkan alamat dompet yang dilaporkan sendiri atau snapshot satu kali, pendekatan Ledn menggabungkan transparansi dengan ketelitian melalui struktur pelaporan dua lapis.

Kerangka kerja ini mencakup pengungkapan bulanan tentang metrik buku pinjaman—pinjaman yang belum dilunasi, jaminan yang diposting, dan rasio pinjaman terhadap nilai rata-rata—yang diverifikasi oleh The Network Firm LLP, sebuah firma akuntansi publik bersertifikat yang berbasis di AS. Selain itu, Ledn mempertahankan attestasi Proof of Reserves semi tahunan yang memastikan bahwa aset melebihi kewajiban klien, menggunakan metodologi Merkle tree untuk memungkinkan klien individu memverifikasi bahwa saldo mereka termasuk dalam angka yang dilaporkan.

Ini merupakan perubahan fundamental dalam pendekatan industri terhadap transparansi. Seperti yang dijelaskan Glover, “Transparansi sejati membutuhkan pelaporan independen, pembaruan rutin, dan metodologi yang dapat diverifikasi siapa saja. Klien tidak seharusnya harus percaya pada kata siapa pun.”

Apa yang Diungkapkan Data Jaminan Bitcoin

Menurut laporan yang diaudit secara independen, Ledn saat ini memegang $868 juta dalam pinjaman berbasis bitcoin yang belum dilunasi, dengan 18.488 BTC diposting sebagai jaminan. Yang penting, 100% dari jaminan ini dipegang di alamat on-chain dan akun kustodian yang diverifikasi oleh The Network Firm LLP—tanpa rehypothecation, tanpa leverage yang tidak diungkapkan.

Rasio pinjaman terhadap nilai rata-rata perusahaan berada di angka 55%, jauh di bawah ambang batas likuidasi industri. Pendekatan konservatif ini memberikan buffer keamanan yang signifikan, artinya harga bitcoin harus jatuh secara dramatis sebelum posisi jaminan mendekati likuidasi paksa. Sejak 2018, Ledn telah membiayai pinjaman seumur hidup sebesar $10,2 miliar dari 47.000 originasi sambil mempertahankan manajemen risiko yang disiplin ini.

Audit Independen vs. Alamat Dompet: Standar Baru Muncul

Pendekatan Ledn secara langsung menantang klaim “proof of reserves” dari platform lain yang hanya mempublikasikan alamat dompet tanpa verifikasi independen. Alamat dompet membuktikan kepemilikan pada suatu waktu, tetapi tidak mengungkapkan apakah aset tersebut dibebani, apakah organisasi benar-benar memiliki otoritas atasnya, atau apa yang terjadi saat stres pasar memicu cascades likuidasi.

Kerangka kerja yang diaudit Ledn lebih jauh lagi. The Network Firm LLP secara independen mengonfirmasi tidak hanya bahwa bitcoin ada di alamat tertentu, tetapi bahwa Ledn memegang kustodi, bahwa tingkat jaminan sesuai dengan klaim buku pinjaman, dan bahwa perusahaan beroperasi dengan parameter risiko konservatif. Jadwal pelaporan bulanan berarti transparansi bukanlah latihan PR satu kali, melainkan komitmen berkelanjutan.

Perbedaan ini penting karena pendatang baru di Wall Street dalam pinjaman bitcoin akan menghadapi tekanan besar untuk bersaing dalam hal syarat pinjaman, biaya, dan selera risiko. Standar yang dipublikasikan Ledn kini menetapkan baseline terhadap mana peserta baru—terutama lembaga keuangan tradisional yang kurang berpengalaman di crypto—harus diukur.

Pelajaran dari 2022: Mengapa Pemberi Pinjaman Bitcoin Harus Memimpin dalam Transparansi

Industri blockchain telah mempelajari pelajaran keras. Ketika pemberi pinjaman beroperasi tanpa persyaratan pengungkapan, peminjam akhirnya membayar harganya. Celsius menjanjikan stabilitas sambil diam-diam terlibat dalam perdagangan derivatif yang berisiko. Voyager runtuh karena eksposur terkonsentrasi ke Three Arrows Capital. Hubungan BlockFi dengan Alameda Research (lengan perdagangan FTX) tetap tidak transparan sampai terlambat.

Rekam jejak Ledn sangat kontras. Platform ini telah melewati beberapa siklus pasar, termasuk krisis pinjaman 2022 itu sendiri, dengan mempertahankan persyaratan jaminan yang konservatif dan operasi yang transparan. Investasi strategis terbaru dari Tether semakin menegaskan kepercayaan terhadap pendekatan perusahaan yang bersifat institusional ini.

Seiring semakin banyak lembaga keuangan tradisional memasuki pinjaman bitcoin, industri menghadapi titik kritis. Entah peserta pasar menetapkan standar independen yang ketat untuk transparansi—atau regulator akan mewajibkannya saat krisis berikutnya. Open Book Report Ledn merupakan komitmen proaktif terhadap pendekatan yang pertama, menunjukkan bahwa pinjaman bitcoin dapat beroperasi dengan standar transparansi keuangan tradisional sambil mempertahankan efisiensi kustodi blockchain-native.

Bagi investor dan peminjam di ruang pinjaman bitcoin, pesan yang jelas: tuntut standar ketat yang sama dari semua peserta pasar seperti yang telah dilakukan Ledn sekarang menjadi standar.