Apakah Pasar Saham Menuju Penurunan Sejarah? Peringatan Dr. Michael Burry tentang Risiko Sistemik

Risiko yang Belum Pernah Terjadi di Pasar Modern

Dr. Michael Burry, investor terkenal yang secara terkenal memprediksi keruntuhan pasar perumahan dua dekade lalu, kini mengingatkan tentang kondisi pasar ekuitas saat ini. Kekhawatirannya tidak terletak pada saham individual yang overvalued, tetapi pada kerentanan struktural yang diyakini dapat memicu koreksi yang lebih parah daripada era dot-com.

S&P 500 telah mencatat tiga tahun berturut-turut keuntungan dua digit, dan perusahaan teknologi mega-cap seperti Nvidia—dengan kapitalisasi pasar sekitar $4,6 triliun—terus mempertahankan valuasi premium. Berbeda dengan gelembung dot-com, di mana perusahaan tanpa pendapatan memerintah dengan harga astronomis, raksasa teknologi saat ini memiliki pendapatan nyata dan fundamental keuangan yang solid. Rasio harga terhadap laba forward Nvidia yang kurang dari 25 bahkan mungkin terlihat masuk akal mengingat trajektori pertumbuhannya.

Namun Dr. Burry berpendapat bahwa valuasi yang menggelembung telah menjadi hal yang merata di seluruh pasar, menciptakan kondisi untuk koreksi pasar yang parah.

Mengapa Kali Ini Bisa Berbeda: Paradoks Investasi Pasif

Perbedaan utama, menurut Dr. Burry, terletak pada bagaimana modal sekarang dialokasikan. Selama keruntuhan dot-com, saham tertentu diabaikan sementara yang lain melonjak—berarti portofolio yang terdiversifikasi memiliki perlindungan tertentu. Lingkungan saat ini secara fundamental berbeda.

Perkembangan kendaraan investasi pasif—reksa dana indeks dan exchange-traded funds yang memegang ratusan sekuritas sekaligus—berarti bahwa ketika kepemilikan utama menurun, kerusakannya menyebar secara luas. “Pada tahun 2000, ketika Nasdaq jatuh, saham tertentu diabaikan dan masih bisa naik,” kata Dr. Burry. “Sekarang, saya percaya seluruh struktur pasar bergerak sebagai satu unit ke bawah.”

Karena nama-nama teknologi terkemuka seperti Nvidia membentuk bagian besar dari dana pasif ini, setiap penurunan valuasi mereka dapat memicu kerugian luas di seluruh pasar. Keterkaitan ini memperbesar risiko sistemik dengan cara yang belum pernah dialami oleh generasi investor sebelumnya.

Realitas Timing Pasar dan Perlindungan dari Crash

Analisis Dr. Burry menyajikan gambaran yang menyedihkan, namun mencoba memprediksi atau mengatur waktu penurunan pasar tetap menjadi salah satu usaha paling berbahaya dalam berinvestasi. Sejarah menunjukkan bahwa bahkan kesalahan kecil sekalipun dapat mengakibatkan biaya peluang yang besar.

Penurunan pasar bisa terjadi dalam bulan atau tahun mendatang. Melikuidasi posisi secara prematur dan menempatkan dana dalam kas mengekspos investor terhadap risiko pasar bullish yang berkepanjangan—melewatkan keuntungan signifikan sambil menunggu crash yang mungkin tidak akan terjadi sesuai jadwal. Selama gejolak pasar, penjualan yang didorong kepanikan menjadi semakin memperkuat diri sendiri, dengan investor menarik diri dari semua kepemilikan tanpa memandang jenis aset, mempercepat penurunan.

Membangun Posisi Portofolio Pertahanan

Meskipun peringatan Dr. Burry patut dipertimbangkan, jawabannya bukanlah sepenuhnya meninggalkan ekuitas. Sebaliknya, posisi selektif dapat secara berarti mengurangi paparan terhadap risiko downside.

Investor sebaiknya memprioritaskan sekuritas yang harganya modest dengan koefisien beta rendah—saham yang bergerak secara independen dari indeks pasar yang lebih luas. Nama-nama ini tidak akan kebal terhadap penurunan selama koreksi, tetapi pola historis menunjukkan bahwa mereka biasanya jatuh lebih sedikit dibandingkan pasar secara keseluruhan.

Pendekatan disiplin tidak hanya menilai prospek pertumbuhan dan posisi kompetitif, tetapi juga metrik valuasi. Lingkungan pasar saat ini memang mengandung banyak sekuritas yang overprice, yang sebaiknya dihindari, tetapi juga ada perusahaan yang valuasinya masuk akal dan memiliki fundamental yang solid.

Strategi Ke Depan

Pengamatan Dr. Burry menyoroti kerentanan yang sah dalam struktur pasar saat ini yang tidak bisa diabaikan oleh investor. Konsentrasi modal dalam kendaraan pasif, dikombinasikan dengan valuasi tinggi di kepemilikan inti, memang memerlukan kewaspadaan yang lebih tinggi.

Namun, mengenali risiko tidak berarti menyerah total. Investor yang berpikir matang dapat membangun portofolio yang menavigasi kondisi ini dengan menggabungkan bisnis yang secara fundamental sehat dan diperdagangkan dengan valuasi yang masuk akal dengan eksposur yang terdiversifikasi—sehingga mengurangi kerentanan tanpa harus meninggalkan partisipasi di pasar ekuitas sama sekali.