Base mendapatkan 70% pendapatan eksklusif namun hanya membayar biaya 2,5%, Superchain menghadapi risiko terpecah

Intisari Utama

Base chain di bawah Coinbase menyumbang sekitar 71% dari pendapatan penjadwalan Superchain pada tahun 2025, namun hanya membayar 2,5% dari keuntungan kepada Optimism Collective—yang berarti Coinbase mendapatkan keuntungan 28 kali lipat dari nilai kontribusinya. Lebih parah lagi, OP Stack menggunakan lisensi open-source MIT, sehingga Coinbase kapan saja memiliki kebebasan untuk melakukan fork. Saat ini, yang menjaga Base tetap dalam aliansi hanyalah “soft constraint”—begitu BASE token diterbitkan dan mendapatkan hak pengelolaan independen, ikatan ini akan menjadi formalitas kosong.

Ketidakseimbangan Distribusi Pendapatan: Kelemahan Desain atau Perangkap Struktural?

Saat awal mencapai kesepakatan dengan Base, Optimism berasumsi tidak ada satu chain pun yang akan mendominasi ekosistem ekonomi. Pembagian biaya dihitung berdasarkan “2,5% dari pendapatan chain” atau “15% dari keuntungan on-chain”, mana yang lebih tinggi—kerangka ini dulunya masuk akal untuk sistem Rollup yang beragam.

Namun kenyataannya melawan desain tersebut.

Pada tahun 2025, Base menghasilkan pendapatan chain sebesar 74 juta dolar AS, lebih dari 71% dari total biaya penjadwalan di seluruh jaringan OP, namun hanya membayar sekitar 1,85 juta dolar AS kepada Optimism. Ini berarti Coinbase sebenarnya membayar untuk “konsolidasi” Superchain—menggunakan 100% keuntungan dari mainnet OP untuk menjaga ekosistem—sementara kontributor pendapatan terbesar justru membayar bagian paling kecil.

Hingga Oktober 2025, TVL Base telah menembus 50 miliar dolar AS, meningkat 48% dalam enam bulan, menjadi L2 Ethereum pertama yang melewati ambang ini. Angka-angka ini masih terus meningkat.

Lebih ironis lagi, dana sebesar lebih dari 34 juta dolar AS yang terkumpul dari biaya Superchain di Collectif Optimism hingga kini belum dimanfaatkan secara efektif. Siklus “subsidi biaya untuk produk publik → produk publik memperkuat ekosistem → ekosistem menghasilkan biaya lebih banyak” belum pernah benar-benar berputar. Saat ini, RetroPGF dan hibah ekosistem masih didukung oleh penerbitan token OP, bukan dari pendapatan nyata di dana kas.

Partisipasi Base dalam pengelolaan Superchain juga menunjukkan masalah. Sejak merilis “Deklarasi Partisipasi Base dalam Pengelolaan Optimism” pada Januari 2024, tidak ada langkah terbuka lagi—tidak ada proposal, diskusi forum, maupun partisipasi pengelolaan yang terlihat. Sebagai chain yang menyumbang 70% nilai ekonomi, Base tampak absen dalam pengelolaan bersama.

Bagi perusahaan publik yang harus bertanggung jawab kepada pemegang saham, biaya nyata saat ini jauh lebih penting daripada nilai masa depan di atas kertas. Pertanyaannya akhirnya: apakah Coinbase masih memiliki insentif ekonomi untuk mempertahankan keadaan saat ini?

Tanpa Hambatan Teknologi: “Opsi Keluar” di bawah Lisensi MIT

Ini adalah realitas hukum hubungan Superchain: OP Stack adalah produk publik berlisensi MIT, siapa saja di dunia dapat melakukan fork, kloning, atau deploy secara gratis, tanpa izin.

Yang menjaga chain seperti Base tetap dalam Superchain hanyalah serangkaian “soft constraint”—hak partisipasi pengelolaan bersama, koordinasi upgrade dan keamanan, dana ekosistem, serta legitimasi merek Superchain. Constraint ini hanya berlaku saat Base perlu mendapatkan sesuatu yang tidak bisa dibangun sendiri dari Optimism.

Namun, Base sedang membuktikan bahwa mereka sedang membangun independensi tersebut. Pada Desember 2025, Base meluncurkan jembatan lintas chain langsung ke Solana, menggunakan infrastruktur Coinbase sendiri, bukan mengandalkan interoperabilitas Superchain. Ini menunjukkan bahwa Base tidak terikat.

Begitu BASE token mendapatkan hak pengelolaan, “soft constraint” ini akan menjadi formalitas ritual. Coinbase bisa saja besok meluncurkan token yang sepenuhnya mengelola protokol Base, dan satu-satunya respons Optimism hanyalah tekanan politik—yang sudah tidak terlalu efektif lagi.

Bayangkan apa yang akan hilang jika Coinbase melakukan fork: hak pengelolaan pengelolaan Optimism, merek Superchain, saluran upgrade dan koordinasi.

Dan apa yang akan tetap dipertahankan: seluruh kepemilikan TVL sebesar 50 miliar dolar AS, seluruh pengguna, dan pendapatan penjadwalan lebih dari 74 juta dolar AS per tahun.

Keseimbangan ini tidak seimbang.

Negosiasi, Sudah Diam-diam Dimulai

Pada September 2025, Base mengumumkan di konferensi BaseCamp bahwa mereka “mulai menjajaki” penerbitan token asli. Kata-kata ini sangat penting—ini adalah frasa standar yang digunakan oleh setiap L2 sebelum resmi menerbitkan token, 6-12 bulan sebelumnya.

Jesse Pollak dengan hati-hati menambahkan bahwa “belum ada rencana pasti” dan Coinbase “tidak berencana mengumumkan dalam waktu dekat”. Hingga akhir 2024, Coinbase masih menyatakan tidak ada rencana penerbitan token Base. Pergeseran ini menandai bahwa pola kompetisi token L2 telah berubah.

Lebih penting lagi adalah posisi token tersebut. Pollak menggambarkannya sebagai “daya dorong yang kuat untuk memperluas pengelolaan, memastikan insentif pengembang konsisten, dan membuka jalur desain baru”. Ini bukan kata netral—upgrade protokol, parameter biaya, hibah ekosistem, pilihan penjadwalan, semua adalah bidang yang saat ini dikelola oleh Superchain.

Token BASE yang memiliki hak pengelolaan atas keputusan ini akan tumpang tindih dengan hak pengelolaan OP. Pertanyaan utama muncul: jika pemegang BASE memutuskan melalui voting untuk upgrade protokol, prioritas siapa yang akan diutamakan? Jika BASE memiliki rencana hibah sendiri, mengapa pengembang Base harus menunggu RetroPGF? Jika pengelolaan BASE mengendalikan pilihan penjadwalan, apa lagi yang tersisa dari multi-sig 2/2?

Pengelolaan Optimism tidak bisa mencegah penerbitan token yang tumpang tindih dengan pengelolaan Base. “Hukum Chain” tidak membatasi apa yang bisa dilakukan pengelola chain dengan token mereka sendiri.

Lebih penting lagi, batasan terhadap perusahaan publik. Ini akan menjadi kali pertama penerbitan token yang dipimpin oleh perusahaan publik. Coinbase memiliki fiduciary duty kepada pemegang saham COIN, dan setiap skema distribusi token harus mampu meningkatkan nilai perusahaan.

Ini mengubah permainan. Coinbase tidak bisa sekadar airdrop demi goodwill komunitas. Mereka membutuhkan struktur yang bisa meningkatkan harga saham COIN. Salah satu caranya: menggunakan token BASE sebagai leverage, melakukan negosiasi ulang untuk menurunkan pembagian pendapatan Superchain, meningkatkan keuntungan yang dipertahankan Base, dan akhirnya memperbaiki laporan keuangan.

Negosiasi Ulang Lebih Mungkin daripada Fork Terbuka

Alasan utama menentang argumen ini adalah: Coinbase adalah perusahaan publik, dengan posisi merek sebagai teladan kepatuhan dan kolaborasi, melakukan fork hanya demi menghemat beberapa juta dolar tampak kecil hati dan merusak citra. Argumen ini patut dipertimbangkan serius.

Superchain memang menawarkan nilai nyata. Peta jalurnya termasuk komunikasi lintas chain asli, dan semua L2 Ethereum mencapai puncak TVL sebesar 555 miliar dolar AS pada Desember 2025. Base mendapatkan manfaat dari interoperabilitas dengan OP mainnet, Unichain, dan lainnya. Mengabaikan efek jaringan ini memiliki biaya.

Selain itu, hibah OP sebesar 1,18 miliar token. Optimism memberi Base peluang untuk memperkuat “aliansi jangka panjang” dengan memberi mereka sekitar 1,18 miliar OP selama enam tahun—nilai saat kesepakatan sekitar 175 juta dolar AS.

Namun yang utama, jalur yang lebih mungkin bukan fork keras terbuka, melainkan negosiasi lembut. Coinbase memanfaatkan leverage token BASE untuk menegosiasikan ketentuan yang lebih menguntungkan di dalam Superchain. Negosiasi ini kemungkinan besar tidak akan menjadi berita di forum pengelolaan.

Base sudah independen dari interoperabilitas Optimism, menggunakan CCIP untuk membangun jembatan ke Solana sendiri. Saat kamu menyelesaikan masalah sendiri, constraint “upgrade dan keamanan bersama” menjadi kurang penting.

Hibah sebesar 1,18 miliar token ini dibatasi dalam voting supply sebesar kurang dari 9%. Ini bukan pengikatan mendalam, melainkan hak minoritas yang terbatas. Coinbase tidak bisa mengendalikan Optimism dengan 9%, dan Optimism pun tidak bisa mengendalikan Base dengan ini.

Dengan harga saat ini (sekitar $0,32), nilai total hibah sekitar 38 juta dolar AS. Jika setelah negosiasi OP turun 30% (revisi ekspektasi pasar terhadap pendapatan Base), kerugian buku Coinbase dari hibah ini secara kasarnya sebanding dengan pengurangan pendapatan tetap—namun jauh lebih kecil.

Membagi 2,5% dari pendapatan tahunan sebesar 74 juta dolar AS menjadi 0,5% akan menghemat lebih dari 1,4 juta dolar AS per tahun secara permanen. Sebaliknya, penurunan nilai hibah OP sekitar 10 juta dolar AS, yang kecil.

Investor institusional tidak peduli dengan politik Superchain. Mereka peduli dengan TVL Base, volume transaksi, dan profitabilitas Coinbase. Negosiasi ulang pendapatan ini tidak akan mempengaruhi harga saham COIN—hanya muncul sebagai pembaruan pengelolaan biasa di forum, dan sedikit meningkatkan margin laba bisnis L2 Coinbase.