Ketika kita berbicara tentang apa yang mendorong inflasi saat ini, kebanyakan orang memusatkan perhatian pada tarif. Tapi itu hanya bagian dari gambaran—dan jujur saja, bahkan bukan bagian terbesar. Ada jauh lebih banyak yang terjadi di balik permukaan.

Ambil contoh biaya perawatan kesehatan. Pengeluaran medis telah meningkat dengan kecepatan yang membuat segalanya tampak tenang. Ini adalah salah satu tekanan struktural yang tidak menarik perhatian seperti perang dagang, tetapi diam-diam mempengaruhi harga di mana-mana. Jika mempertimbangkan perumahan, energi, dan friksi rantai pasokan, maka kita sedang melihat lingkungan inflasi yang jauh lebih kompleks daripada yang bisa dijelaskan oleh tarif saja.

Ini penting bagi siapa saja yang memantau pasar. Ketika inflasi terikat pada ekspektasi, bank sentral akhirnya terjebak di antara batu dan tempat yang keras. Mereka tidak bisa hanya mengurangi satu kebijakan dan menyelesaikan semuanya. Memahami tekanan berlapis ini membantu memahami ke mana suku bunga mungkin akan menuju—dan itu memiliki implikasi nyata bagi aset di seluruh dunia.