Rahasia yang tidak akan diberitahu oleh Buffett dan Duan Yongping - Platform pertukaran mata uang digital kripto teratas

Investasi yang kuat berasal dari keyakinan terhadap prinsip investasi.

巴菲特从少年时期就开始做生意和做投资，经过超十几年的努力，到26岁的时候，终于把做生意和做投资揉合在了一起，直到70年后的今天2025年，96岁的他还既是奋斗又是享受地在投资的一线。不过，虽然这70年巴菲特取得非常惊人的富可敌国财富成就，但是如果我们细细拆解，会发现一些不一样的体会，值得我们慢慢品位。

巴菲特75年来的各个投资阶段的收益回报率：青年时期（1950-1956）约55% - 60%；私募合伙时期（1956-1969）扣费前30%，伯克希尔时期（1965-2024）为19.4%。这里的综合起来、拆分开来的年化收益都是高于同期的标普500的年化收益率的。而我们知道，巴菲特一直以来都是喜欢拿同期的标普500指数来对标自己的投资水平的。可以说，他这一辈子都在不断地战胜标普500指数。这种长期稳定的超额回报并非源于短期暴利或投机操作，而是得益于他坚守的价值投资理念、对商业本质的深刻理解以及极强的风险控制能力。尤其是在规模庞大的伯克希尔阶段，即便资金体量巨大，仍能持续跑赢市场，实属罕见。这背后是他对护城河、管理层品质和价格合理性的严苛筛选，以及在牛市克制、熊市果敢的独特心态。正是这些非量化因素，构筑了其难以复制的投资体系，并在时间的复利下放大成效。而这种成就的背后，更深层的原因在于他对自身能力圈的坚守与持续拓展。他从不追逐风口，也不盲目扩张投资边界，而是专注于理解透彻的企业类型，在熟悉的领域中捕捉被低估的价值。

巴菲特的投资是其对价值投资理念的极致践行，加上以时间为友的修行，造就了这一世界级的投资奇迹。但是我们拆解伯克希尔时期（1965-2024）的19.4%的收益，其中1965-2000年化收益高达26.7%，而2000-2004年却下降至9.4%，同期的1965-2024标普500年化复合回报率10.4%，伯克希尔超额收益为+9.5%，2000-2004年标普500的年化复合回报率为7.2%，伯克希尔收益为+2.2%。2010-2024年间，伯克希尔的年化复合回报率为11.2%，同期标普500年化复合回报率为10.3%，伯克希尔超额收益仅+0.9%。但是需要说明的是，即便这样拆解开来，这几段收益也依旧是高于同期的标普500指数的。但是，最近24年来，伯克希尔的投资的超额收益率下降是不争的事实。并且，按照我个人的判断，因为伯克希尔的年化收益来自企业的经营收益加上巴菲特团队利用公司的盈余资金加上保险浮存金投资综合起来的收益（即实体经营加股票投资），而企业经营的ROE基本都是20%以上的，所以我的观点是巴菲特在二级市场的股票投资，这24年来的收益其实是没有跑过标普500指数的（虽然那些100%控股的公司也是他通过投资收购回来的，但是这里我强调的是这24年来的部分股权投资的部分，重点是划分出这24年来的二级市场的投资收益问题）。

Ini adalah rahasia yang tidak akan diberitahukan oleh段永平. Tingkat pengembalian investasinya menurun, dan standar penurunan tersebut adalah berkurangnya kelebihan keuntungan dibandingkan indeks S&P 500 yang sepadan. Lalu, mengapa hasil ini bisa terjadi? Apakah prinsip investasi nilai dari Buffett tidak cocok lagi dengan era teknologi saat ini?

Pertanyaan yang sama juga muncul dari大道段永平, dari tahun 2002 mulai berinvestasi di NetEase dan mendapatkan keuntungan lebih dari 100 kali lipat, kemudian pada 2011 di Apple dan memperoleh lebih dari 18 kali lipat, dan pada 2013 di Moutai dengan keuntungan lebih dari 10 kali lipat. Selama 24 tahun ini, rata-rata pengembalian tahunan大道段永平 melebihi 36%, sangat luar biasa, bahkan melebihi hasil Buffett selama periode yang sama. Prestasi luar biasa ini sangat layak dipelajari, dan dia juga orang yang suka berbagi pengalaman, sehingga semangat mengajarkan nilai investasi di kalangan investor di China patut kita hormati dan kagumi. Tapi pada tahun 2025, bulan Januari dia bilang membeli Moutai, dan bulan Oktober bilang menambah posisi di Moutai. Saya juga pernah menulis artikel《大道段永平买茅台我们如何看？》mengomentari langkah ini. Pembelian Moutai oleh段永平 adalah praktik nyata dari prinsip investasinya, tidak ada yang benar atau salah, terutama bagi orang luar seperti kita, tetapi soal tingkat pengembalian dari pembelian ini mulai sekarang, patut kita renungkan. Karena standar penilaian大道 selalu mengatakan bahwa hasilnya lebih tinggi dari bunga deposito bank sudah cukup. Kita harus memahami dulu, standar hasil investasi ini, jika dibandingkan dengan indeks S&P 500 sepadan dari Buffett, menurut saya, jauh lebih rendah (mengacu pada pengembalian tahunan komposit dari S&P 500 1965-2024 sebesar 10.4%),大道段永平 selalu menekankan bahwa investasinya adalah sampingan, hobi, dan hasil yang diharapkan adalah lebih dari inflasi dan bunga deposito. Tentu kita tahu bahwa pekerjaan utamanya adalah bisnis步步高 dan perusahaan-perusahaan bagus yang sudah tidak perlu dia pusingkan lagi, serta golf. Tapi bagi investor biasa, jika menggunakan peluang dan target hasil investasi yang sama (oh ya,大道 tidak menetapkan target hasil investasinya sendiri, saya juga tidak bermaksud mengatakan kita harus menetapkan target hasil, ini menarik dan akan dibahas nanti), sebagai batas bawah, apakah bisa diterima? Kedua,大道段永平 dalam standar referensi ini, mendapatkan catatan pengembalian tahunan tertinggi selama 20 tahun yang saya lihat. Kalau investor biasa mulai meniru sekarang, apakah mungkin juga mendapatkan hasil setinggi itu? Inilah sebabnya mengapa saat ini muncul sebutan “老登” untuk mereka yang membeli saham saham biru seperti minuman keras dan lain-lain (sebutan “小登” dan “老登” di sini netral, tidak bermaksud pujian atau cela). “老登” biasanya adalah investor nilai tradisional yang menyukai saham dividen, termasuk Moutai. Pada 2025,段永平 dan investor lama lainnya membeli Moutai dengan harga 1400 yuan, saya yakin hasilnya nanti akan lebih tinggi dari bunga deposito bank, menurut大道. Tapi saya juga percaya, hasil investasi 10 tahun ke depan tidak akan setinggi 36% yang pernah dicapai大道 sendiri selama 22 tahun. Baik Apple yang dibeli Buffett tahun 2011 maupun Moutai tahun 2013, hasilnya sampai 2024. Hanya saja, belum sampai 2035, saya belum bisa membagi hasilnya seperti Buffett selama 75 tahun. Pendapat pribadi saya, hasil 10 tahun ke depan dari pembelian Moutai oleh大道 kemungkinan besar akan menurun seperti hasil Buffett setelah tahun 2000. Tapi, standar pengukuran hasilnya sendiri, tetap menggunakan standar keberhasilan seperti hasilnya sendiri, dan kemungkinan besar akan berhasil.

Ini adalah rahasia yang tidak akan diberitahukan大道段永平. Mengapa para “小登” saat ini enggan mengikuti “老登” membeli saham nilai tradisional, alasan utamanya adalah perbedaan target hasil. Di sini, logika dasarnya sangat kompleks, ada yang karena preferensi risiko, ada yang karena keterbatasan pengetahuan, ada yang karena siklus investasi… Tapi yang harus dihadapi semua adalah pasar yang sama, saham yang sama, dan beberapa hasil yang dapat diprediksi, dan semuanya bisa didiskusikan secara rasional.

巴菲特 dan大道, keduanya adalah pendakwah prinsip investasi nilai, tidak tahu tidak melakukan, membeli saham sama dengan membeli perusahaan, bahkan di era kemajuan teknologi AI, mereka tetap mengakui keterbatasan mereka, dan selalu berpegang pada lingkaran kemampuan mereka, dengan sikap rasional dan pengetahuan yang bersatu, menjadi teman waktu. Pendapat saya, belajar investasi nilai, belajar Buffett dan大道段永平, adalah belajar bagaimana mereka mencapai hasil tinggi, bagaimana mereka bertahan dalam lingkaran kemampuan mereka, bagaimana membuat bunga majemuk tidak terputus, dan akhirnya menciptakan keajaiban.

Investasi yang kuat berasal dari keyakinan terhadap prinsip investasi.

Dalam artikel《巴菲特段永平不会告诉你的秘密（一）》, saya menjelaskan secara rinci tingkat pengembalian dan kerangka acuan dari dua tokoh investasi top saat ini, lalu, mengapa tingkat pengembalian mereka satu menurun secara jelas, dan satu lagi, menurut penilaian pribadi saya,大道段永平 tahun ini hasil investasinya di Moutai akan lebih rendah dari hasil sebelumnya? Apa perbedaan dan kesamaan mereka?

Setelah 2000, tingkat pengembalian Buffett menurun, menurut saya ada beberapa alasan, pertama, Buffett semakin tua, lahir 1930, tahun 2000 sudah 71 tahun, dari 2000-2024 usianya 71-95 tahun. Bayangkan orang tua di keluarga kita yang seusia itu sedang apa? Tidak bisa disangkal, kemampuan pribadi Buffett sangat hebat, tapi tidak bisa menghindar dari waktu, tubuhnya menua, energi berkurang. Semakin sedikit pekerjaan yang bisa dilakukan, semakin sedikit laporan mingguan yang bisa dibaca, dan pada 3 Mei 2025, di akhir rapat tahunan Berkshire Hathaway, dia tiba-tiba mengumumkan pensiun akhir tahun. Meski ini menyedihkan, saya rasa ini adalah hasil alami yang harus diterima. Kedua, dana perusahaan Berkshire Hathaway dari tahun 2000 mencapai angka tertentu dan terus meningkat sampai 2024, Buffett selalu menekankan bahwa seiring bertambahnya dana, tingkat pengembalian akan menurun. Selama 25 tahun ini, dana tersebut terus bertambah. Ketiga, sejak 2000, mesin pertumbuhan ekonomi global terutama berasal dari perusahaan teknologi tinggi seperti internet, chip, AI, dan lain-lain, yang bagi Buffett yang sudah tua, adalah di luar lingkaran kemampuan, dan tidak ikut berinvestasi di sana. Jadi, melewatkan peluang era baru ini. Bahkan investasi di Apple tahun 2016 pun dilakukan dari sudut pandang bahwa Apple adalah perusahaan konsumsi, bukan perusahaan teknologi tinggi. Dan kemungkinan besar, posisi tersebut sudah dijual habis. Ini adalah ekspresi dari konsistensi prinsip dan tindakan Buffett. Keempat, setiap perusahaan memiliki siklus perkembangan, perusahaan yang dulu dia percaya dan tahan lama, tidak akan terus tumbuh tinggi seperti mesin tak terbatas, karena mereka akan memasuki masa matang dengan pertumbuhan melambat, atau masa penurunan, tidak lagi bertumbuh. Ini menyebabkan hasil portofolio menurun. Semua faktor ini,

Dalam era baru dan tren perkembangan abad ini, di hadapan waktu dan skala dana yang besar, tidak peduli siapa, tingkat pengembalian investasi akan menurun, apalagi Buffett yang sudah berusia lanjut. Jadi, dengan kondisi seperti ini, Buffett tetap mampu menghasilkan tingkat pengembalian tahunan melebihi indeks S&P 500 sepadan, sungguh layak disebut sebagai dewa saham saat ini.

Sedangkan大道段永平 dari tahun 2002 mulai berinvestasi di NetEase dan hasilnya sampai 2024 sangat luar biasa, perkiraan saya, tingkat pertumbuhan tahunan gabungan lebih dari 36%. Jadi, dia juga disebut Buffett China. Tapi untuk tahun 2025, jika dia terus menambah posisi di Moutai, saya rasa hasilnya selama 10 tahun ke depan akan lebih rendah dari 36% yang pernah dicapai大道 sendiri selama 22 tahun. Alasan utamanya adalah setiap perusahaan memiliki siklus perkembangan, bahkan perusahaan terbaik sekalipun, termasuk Moutai yang memiliki model bisnis luar biasa, tidak akan tumbuh tinggi selamanya. Dalam beberapa tahun terakhir, pertumbuhan Moutai menurun, diperkirakan tahun 2025 sekitar 9-10%. Tentu, dengan pemulihan ekonomi China, pertumbuhan ini bisa naik lagi, tapi menurut saya pribadi, secara umum tidak akan melebihi sebelumnya. Jadi, saya perkirakan hasil 10 tahun ke depan dari investasi ini akan lebih rendah dari hasil 22 tahun大道 yang mencapai 36%. Tapi, standar referensi yang dipilih大道 selalu adalah bunga deposito bank, jadi hasilnya selalu 100 poin.大道 sendiri juga pernah bilang bahwa dia berinvestasi hanyalah hobi, dan dia cukup malas, dan hanya memahami sedikit perusahaan, jadi, dalam lingkaran kemampuannya, dia membeli perusahaan yang paling dia yakini, yaitu Moutai, dan itu tidak masalah. Saya yakin hasilnya akan sangat bagus dan memuaskan dia sendiri. Tapi bagi investor biasa, standar referensi ini jelas tidak cukup. Tapi para tokoh besar punya kondisi dan standar penilaian sendiri, lalu, bagaimana kita belajar dan berinvestasi sendiri?

“Selama dunia masih punya imajinasi, Disney tidak akan pernah selesai.” — Walt Disney

Pembelian pertama Buffett di saham Disney adalah tahun 1966, setelah Disney berusia 43 tahun. Pada 1923, Walt Disney dan saudaranya Roy Disney mendirikan “Disney Brothers Studio” di California, awalnya hanya untuk membuat komedi Alice, sampai tahun 1928, Walt merancang karakter baru—Mickey Mouse, dan film animasi bersuara pertama “Steamboat Willie” dirilis secara global, menghebohkan dunia perfilman; sejak itu Mickey Mouse menjadi simbol budaya, membuka era produk berlisensi. Hingga tahun 1955, taman hiburan Disneyland di Anaheim, California, dibuka, menciptakan konsep “taman tema” yang menggabungkan tiket + produk turunan + pengalaman, kemudian membuat acara TV “Walt Disney’s Wonderful World” di ABC, bisa dikatakan Disney saat itu sudah menggunakan TV untuk promosi film dan taman, membentuk awal kolaborasi media yang lintas platform. Pada 1966, Walt Disney meninggal dunia, perusahaan diambil alih oleh Roy Disney. Tahun itu, Buffett masih menjalankan usaha kecil di Omaha, dan pada 30 Januari, dia pertama kali berkolaborasi dengan Munger, mendirikan “Diversified Retailing Company”, dan belum membeli saham Disney, prinsip investasinya masih mengikuti gaya Graham, memungut sampah. Pada tahun itu, nilai pasar Disney sekitar 80-90 juta dolar, PE ratio di bawah 10 (laba sebelum pajak 21 juta dolar), Wall Street menganggap Disney sebagai “perusahaan proyek”, bergantung pada keberhasilan film tunggal, prospeknya tidak pasti. Tahun itu, Buffett membawa anaknya ke bioskop menonton “Mary Poppins”, bukan untuk menonton film, tapi untuk mengamati reaksi anak-anak terhadap film, memastikan daya tarik IP Disney; dia juga sadar bahwa film klasik seperti “Snow White” bisa diputar ulang setiap 7 tahun, membentuk “content compounding”. Kemudian dia mengunjungi Walt Disney (yang meninggal 15 Desember 1966), melihat wahana “Pirates of the Caribbean” yang baru dibangun, dan setelah menyaksikan fokus dan kecintaan Walt terhadap pekerjaan, dia memutuskan membeli saham sebesar 4 juta dolar, sekitar 5% dari Disney, lebih dari 10% total aset usaha Buffett saat itu, sebagai investasi besar. Ada alasan lain, saat itu kas bersih perusahaan lebih dari 40 juta dolar (setengah dari nilai pasar), aset tak berwujud (IP, merek) belum tercantum di neraca. Bagi Buffett yang saat itu berpegang pada prinsip nilai investasi tradisional, ini adalah peluang emas membeli 1 dolar dengan 4 dolar. Mengunjungi langsung dan ngobrol santai dengan pendiri perusahaan adalah perbedaan besar dari guru Buffett, Graham. Tidak lama setelah Buffett membeli saham Disney, Walt Disney meninggal. Saat itu, harga saham Disney sedang panik, tapi Buffett tidak goyah, dan “Mary Poppins” yang tayang pertama tahun 1964, terus diputar di seluruh dunia, dan produk turunannya mendatangkan pendapatan bagus, Wall Street akhirnya sadar: meskipun Walt sudah tiada, Disney sudah memiliki IP yang “mesin pencetak uang”, dan pada 1967, harga sahamnya mulai kembali ke nilai wajar. Tapi, selama sekitar satu tahun, Buffett menjual seluruh saham Disney, alasan utamanya adalah dia sedang mendorong akuisisi “National Reinsurance Company” yang membutuhkan 8 juta dolar, dan harga saham Disney naik sekitar 55%, dari 4 juta menjadi 6,2 juta dolar, dan Walt Disney yang dia sukai meninggal, kreativitas dan manajemen terganggu, ketidakpastian muncul. Selain itu, prinsip investasinya saat itu masih mengikuti gaya “memungut sampah”, jadi ketika pasar pulih dan nilai kembali, dia menjual. Jadi, dia menutup posisi Disney.

Refleksi kemudian, dalam surat kepada pemegang saham 1995, Buffett mengakui “Pada 1966 saya sangat cerdas, pada 1967 saya sangat bodoh.” Kalau dia tahan sampai 1995, 5 juta dolar akan menjadi lebih dari 10 miliar dolar (138 kali lipat); kalau sampai 2025, nilainya lebih dari 85 miliar dolar (dengan kapitalisasi Disney sekitar 1700 miliar dolar). Pelajaran utama: saya seharusnya tidak memperdagangkan Disney sebagai “aset undervalued”, tapi sebagai “mesin pencetak uang abadi”. Karena itu, setelah membeli permen dari Graham dan mengonfirmasi bahwa Munger membantu dia berkembang dari monyet menjadi manusia, dia menyadari hal ini dan bertemu lagi dengan Disney.

Tahun 1969, Buffett membubarkan Buffett Partnership dan mengambil alih Berkshire Hathaway, tetap bekerja sama dengan Munger. Pada 1986, Berkshire Hathaway menginvestasikan 18,75% di Metropolitan Communications, menjadi pemegang saham terbesar. Salah satu alasan adalah Buffett sangat percaya kepada CEO Tom Murphy dan COO Dan Berk, dia sering bilang: “Saya rela menyerahkan seluruh kekayaan saya kepada mereka, bahkan tidak perlu lihat laporan.” Investasi ini lebih dari 25% dari total aset Berkshire saat itu, dan sebelum 1988, ini adalah investasi tunggal terbesar. Kebetulan, pada 1995, CEO Disney saat itu, Michael Eisner, mengusulkan akuisisi Metropolitan, dan Murphy masih ragu, tapi Buffett sangat aktif memfasilitasi salah satu akuisisi media terbesar di AS senilai 19 miliar dolar. Dalam prosesnya, “Kami awalnya ingin tukar saham semua, tapi demi menyesuaikan struktur transaksi, akhirnya kami terima sebagian uang tunai. Meski begitu, kami mendapatkan banyak saham Disney, yang memberi kami kesempatan ikut serta secara tidak langsung dalam perusahaan dengan hak waralaba tak tertandingi.” Jadi, Buffett mendapatkan lebih dari 24 juta saham Disney (nilai 1,3 miliar dolar) dan 1,2 miliar dolar tunai. Pada 1995, Buffett juga bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat Buffett 1999, saya tidak lagi melihat saham Disney di portofolio, hanya muncul di surat 1996-1998. Dan, melalui dokumen SEC 13F, mulai Q2 2001, Berkshire tidak lagi memegang saham Disney. Artinya, dari 1999-2001, Buffett secara bertahap mengurangi dan akhirnya menutup posisi Disney.

Namun, pewaris Buffett di China,大道段永平, memilih jalan berbeda. Pada Mei 2020, dia membeli Disney sekitar 110–115 yuan per saham. Awalnya, sejak awal tahun 2020, karena pandemi, harga Disney turun dari puncaknya 150 yuan ke 77 yuan bulan Maret, lalu mulai rebound ke sekitar 110 yuan Mei, karena melihat suasana pasar membaik, taman tutup, film tertunda, streaming membakar uang, dan investor pesimis,段永平 memanfaatkan peluang beli di sisi kanan grafik, yakin Mickey Mouse tidak perlu agen, dan tidak akan pindah kerja. IP Disney adalah kekal. Dia bilang, “Akhirnya ada kesempatan beli saham Disney,” “Pandemi sementara, IP adalah kekal.” Saat harga terus naik ke puncak 2021 di 201 yuan, dia tetap bilang, “Disney+ meski membakar uang, pertumbuhan pengguna sangat cepat. Dalam jangka panjang, streaming bisa jadi nilai tambah, bukan pengurang.” “Saya suka produk Disney, terutama aset kontennya. ‘The Lion King’, ‘Frozen’, ‘Star Wars’… cerita ini bisa diceritakan seratus tahun.” Tapi kemudian, harga Disney turun terus sampai 76,98 yuan tahun 2023, sedikit di bawah titik terendah 77 yuan tahun 2020. Saat itu, pernyataan段永平 berubah 180°, “Saya selalu suka produk Disney, tapi saya tidak pernah paham model bisnisnya.” “Tampak kuat, tapi sulit menghasilkan uang—bioskop tidak pasti, taman besar, streaming masih rugi. Ini model bisnis yang melelahkan.” Dia juga akhirnya mengungkapkan posisi investasinya, “Saya tidak punya lebih dari 1% saham Disney, ini ‘beli dengan sedikit uang untuk pengetahuan’.” “Baba tidak membeli, bukan berarti tidak bisa beli; dia tidak mau ambil risiko itu, saya mau gunakan uang kecil untuk mendapatkan pemahaman.” Dari sini, terlihat段永平 sangat antusias saat akhirnya menemukan peluang beli Disney, lalu setelah sekitar 6 tahun turun, dia refleksi lagi, merasa dia hanya membeli pengetahuan dengan 1%, “Kalau harus mulai lagi, mungkin saya tambah ke Apple—karena saya lebih yakin paham Apple.” Akhirnya, “Saya masih pegang, tapi tidak akan tambah lagi. Tidak tenang tidur.”

Dari sini, bisa disimpulkan, mungkin段永平 selalu ingin mengalahkan Buffett, tapi dalam hal Disney, gagal. Apakah dia bisa mengalahkan Buffett di Apple, perlu dilihat beberapa tahun lagi.

Sebagian besar isi di atas, cukup dengan melihat surat Buffett ke pemegang saham, buku 《滚雪球》, dan pernyataan大道段永平 di platform X, sudah banyak fakta yang bisa kita temukan. Yang ingin saya sampaikan, bahwa Buffett tidak secara aktif membeli saham Disney kedua kalinya, melainkan melalui akuisisi Metropolitan yang tukar saham. Dia juga tidak banyak menggunakan uang tunai di pasar sekunder untuk membeli lebih banyak saham Disney, meski dalam akuisisi 1995 dia berusaha tukar penuh saham Disney, tapi karena pihak lain juga ingin saham, akhirnya dia terima transaksi campuran, sekitar setengah uang tunai dan setengah saham. Pada 1995, dia bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, setelah beberapa tahun, di surat 1999, Buffett menyatakan: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Dan, melalui dokumen SEC 13F, mulai Q2 2001, Berkshire tidak lagi memegang saham Disney. Artinya, dari 1999-2001, Buffett secara bertahap mengurangi dan akhirnya menutup posisi Disney.

Sedangkan pewaris Buffett di China,大道段永平, memilih jalan berbeda. Pada Mei 2020, dia membeli Disney sekitar 110–115 yuan per saham. Awalnya, sejak awal tahun 2020, karena pandemi, harga Disney turun dari puncaknya 150 yuan ke 77 yuan bulan Maret, lalu mulai rebound ke sekitar 110 yuan Mei, karena melihat suasana pasar membaik, taman tutup, film tertunda, streaming membakar uang, dan investor pesimis,段永平 memanfaatkan peluang beli di sisi kanan grafik, yakin Mickey Mouse tidak perlu agen, dan tidak akan pindah kerja. IP Disney adalah kekal. Dia bilang, “Akhirnya ada kesempatan beli saham Disney,” “Pandemi sementara, IP adalah kekal.” Saat harga terus naik ke puncak 2021 di 201 yuan, dia tetap bilang, “Disney+ meski membakar uang, pertumbuhan pengguna sangat cepat. Dalam jangka panjang, streaming bisa jadi nilai tambah, bukan pengurang.” “Saya suka produk Disney, terutama aset kontennya. ‘The Lion King’, ‘Frozen’, ‘Star Wars’… cerita ini bisa diceritakan seratus tahun.” Tapi kemudian, harga Disney turun terus sampai 76,98 yuan tahun 2023, sedikit di bawah titik terendah 77 yuan tahun 2020. Saat itu, pernyataan段永平 berubah 180°, “Saya selalu suka produk Disney, tapi saya tidak pernah paham model bisnisnya.” “Tampak kuat, tapi sulit menghasilkan uang—bioskop tidak pasti, taman besar, streaming masih rugi. Ini model bisnis yang melelahkan.” Dia juga akhirnya mengungkapkan posisi investasinya, “Saya tidak punya lebih dari 1% saham Disney, ini ‘beli dengan sedikit uang untuk pengetahuan’.” “Baba tidak membeli, bukan berarti tidak bisa beli; dia tidak mau ambil risiko itu, saya mau gunakan uang kecil untuk mendapatkan pemahaman.” Dari sini, terlihat段永平 sangat antusias saat akhirnya menemukan peluang beli Disney, lalu setelah sekitar 6 tahun turun, dia refleksi lagi, merasa dia hanya membeli pengetahuan dengan 1%, “Kalau harus mulai lagi, mungkin saya tambah ke Apple—karena saya lebih yakin paham Apple.” Akhirnya, “Saya masih pegang, tapi tidak akan tambah lagi. Tidak tenang tidur.”

Dari sini, bisa disimpulkan, mungkin段永平 selalu ingin mengalahkan Buffett, tapi dalam hal Disney, gagal. Apakah dia bisa mengalahkan Buffett di Apple, perlu dilihat beberapa tahun lagi.

Sebagian besar isi di atas, cukup dengan melihat surat Buffett ke pemegang saham, buku 《滚雪球》, dan pernyataan大道段永平 di platform X, sudah banyak fakta yang bisa kita temukan. Yang ingin saya sampaikan, bahwa Buffett tidak secara aktif membeli saham Disney kedua kalinya, melainkan melalui akuisisi Metropolitan yang tukar saham. Dia juga tidak banyak menggunakan uang tunai di pasar sekunder untuk membeli lebih banyak saham Disney, meski dalam akuisisi 1995 dia berusaha tukar penuh saham Disney, tapi karena pihak lain juga ingin saham, akhirnya dia terima transaksi campuran, sekitar setengah uang tunai dan setengah saham. Pada 1995, dia bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, setelah beberapa tahun, di surat 1999, Buffett menyatakan: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Dan, melalui dokumen SEC 13F, mulai Q2 2001, Berkshire tidak lagi memegang saham Disney. Artinya, dari 1999-2001, Buffett secara bertahap mengurangi dan akhirnya menutup posisi Disney.

Sedangkan pewaris Buffett di China,大道段永平, memilih jalan berbeda. Pada Mei 2020, dia membeli Disney sekitar 110–115 yuan per saham. Awalnya, sejak awal tahun 2020, karena pandemi, harga Disney turun dari puncaknya 150 yuan ke 77 yuan bulan Maret, lalu mulai rebound ke sekitar 110 yuan Mei, karena melihat suasana pasar membaik, taman tutup, film tertunda, streaming membakar uang, dan investor pesimis,段永平 memanfaatkan peluang beli di sisi kanan grafik, yakin Mickey Mouse tidak perlu agen, dan tidak akan pindah kerja. IP Disney adalah kekal. Dia bilang, “Akhirnya ada kesempatan beli saham Disney,” “Pandemi sementara, IP adalah kekal.” Saat harga terus naik ke puncak 2021 di 201 yuan, dia tetap bilang, “Disney+ meski membakar uang, pertumbuhan pengguna sangat cepat. Dalam jangka panjang, streaming bisa jadi nilai tambah, bukan pengurang.” “Saya suka produk Disney, terutama aset kontennya. ‘The Lion King’, ‘Frozen’, ‘Star Wars’… cerita ini bisa diceritakan seratus tahun.” Tapi kemudian, harga Disney turun terus sampai 76,98 yuan tahun 2023, sedikit di bawah titik terendah 77 yuan tahun 2020. Saat itu, pernyataan段永平 berubah 180°, “Saya selalu suka produk Disney, tapi saya tidak pernah paham model bisnisnya.” “Tampak kuat, tapi sulit menghasilkan uang—bioskop tidak pasti, taman besar, streaming masih rugi. Ini model bisnis yang melelahkan.” Dia juga akhirnya mengungkapkan posisi investasinya, “Saya tidak punya lebih dari 1% saham Disney, ini ‘beli dengan sedikit uang untuk pengetahuan’.” “Baba tidak membeli, bukan berarti tidak bisa beli; dia tidak mau ambil risiko itu, saya mau gunakan uang kecil untuk mendapatkan pemahaman.” Dari sini, terlihat段永平 sangat antusias saat akhirnya menemukan peluang beli Disney, lalu setelah sekitar 6 tahun turun, dia refleksi lagi, merasa dia hanya membeli pengetahuan dengan 1%, “Kalau harus mulai lagi, mungkin saya tambah ke Apple—karena saya lebih yakin paham Apple.” Akhirnya, “Saya masih pegang, tapi tidak akan tambah lagi. Tidak tenang tidur.”

Dari sini, bisa disimpulkan, mungkin段永平 selalu ingin mengalahkan Buffett, tapi dalam hal Disney, gagal. Apakah dia bisa mengalahkan Buffett di Apple, perlu dilihat beberapa tahun lagi.

Sebagian besar isi di atas, cukup dengan melihat surat Buffett ke pemegang saham, buku 《滚雪球》, dan pernyataan大道段永平 di platform X, sudah banyak fakta yang bisa kita temukan. Yang ingin saya sampaikan, bahwa Buffett tidak secara aktif membeli saham Disney kedua kalinya, melainkan melalui akuisisi Metropolitan yang tukar saham. Dia juga tidak banyak menggunakan uang tunai di pasar sekunder untuk membeli lebih banyak saham Disney, meski dalam akuisisi 1995 dia berusaha tukar penuh saham Disney, tapi karena pihak lain juga ingin saham, akhirnya dia terima transaksi campuran, sekitar setengah uang tunai dan setengah saham. Pada 1995, dia bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, beberapa tahun kemudian, dalam surat 1999, Buffett bilang: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Tapi, setelah beberapa tahun, di surat 1999, Buffett menyatakan: “Kami beli Disney tahun 1966, dan jual tahun 1967. Itu kesalahan besar—meski salah satu dari banyak kesalahan saya, tapi yang paling mahal. Keputusan jual sangat bodoh, karena kami sangat paham perusahaan ini dan tahu punya karakteristik ekonomi luar biasa.” Dan, melalui dokumen SEC 13F, mulai Q2 2001, Berkshire tidak lagi memegang saham Disney. Artinya, dari 1999-2001, Buffett secara bertahap mengurangi dan akhirnya menutup posisi Disney.

Sedangkan pewaris Buffett di China,大道段永平, memilih jalan berbeda. Pada Mei 2020, dia membeli Disney sekitar 110–115 yuan per saham. Awalnya, sejak awal tahun 2020, karena pandemi, harga Disney turun dari puncaknya 150 yuan ke 77 yuan bulan Maret, lalu mulai rebound ke sekitar 110 yuan Mei, karena melihat suasana pasar membaik, taman tutup, film tertunda, streaming membakar uang, dan investor pesimis,段永平 memanfaatkan peluang beli di sisi kanan grafik, yakin Mickey Mouse tidak perlu agen, dan tidak akan pindah kerja. IP Disney adalah kekal. Dia bilang, “Akhirnya ada kesempatan beli saham Disney,” “Pandemi sementara, IP adalah kekal.” Saat harga terus naik ke puncak 2021 di 201 yuan, dia tetap bilang, “Disney+ meski membakar uang, pertumbuhan pengguna sangat cepat. Dalam jangka panjang, streaming bisa jadi nilai tambah, bukan pengurang.” “Saya suka produk Disney, terutama aset kontennya. ‘The Lion King’, ‘Frozen’, ‘Star Wars’… cerita ini bisa diceritakan seratus tahun.” Tapi kemudian, harga Disney turun terus sampai 76,98 yuan tahun 2023, sedikit di bawah titik terendah 77 yuan tahun 2020. Saat itu, pernyataan段永平 berubah 180°, “Saya selalu suka produk Disney, tapi saya tidak pernah paham model bisnisnya.” “Tampak kuat, tapi sulit menghasilkan uang—bioskop tidak pasti, taman besar, streaming masih rugi. Ini model bisnis yang melelahkan.” Dia juga akhirnya mengungkapkan posisi investasinya, “Saya