Ekspektasi penurunan suku bunga Bank of Japan hancur, drama nilai tukar segera memuncak—Pertempuran akhir antara hawkish dan dovish

Tanggal 19 Desember ini, sedang menjadi indikator utama arus dana global. Bank of Japan akan mengumumkan keputusan kenaikan suku bunga, pasar secara umum memperkirakan akan menaikkan 25 basis poin menjadi 0,75%, menciptakan tingkat suku bunga tertinggi dalam tiga puluh tahun di Jepang. Tapi ini hanyalah cerita permukaannya—permainan sebenarnya terletak pada bagaimana Gubernur Ueda dan timnya menanamkan petunjuk untuk jalur kenaikan suku bunga di masa depan.

**Perbedaan Institusi: Ekspektasi kenaikan suku bunga sudah menjadi kenyataan, tapi arah akhir yang penting**

Kenaikan suku bunga sendiri sudah sepenuhnya diserap pasar, yang dipertaruhkan oleh institusi adalah perubahan sikap bank sentral terhadap "suku bunga netral". Bank of Japan mungkin akan menaikkan perkiraan batas bawah suku bunga alami dari saat ini 1,0%, langkah ini terlihat halus, tetapi cukup untuk mengubah jalur suku bunga hingga tahun 2026.

Saat ini, harga pasar menunjukkan bahwa Bank of Japan akan menaikkan suku bunga menjadi 1,0% sebelum September 2026. Tapi Nomura Securities memperingatkan—ekspektasi ini terlalu hawkish. Artinya, langkah kenaikan suku bunga yang sebenarnya mungkin terlalu tinggi dari yang diperkirakan pasar.

**Perang aliran dana USD/JPY**

Apakah kenaikan suku bunga ini akan berkembang menjadi "segera memicu" gelombang krisis keuangan, ataukah menjadi penyesuaian pasar yang lembut dan terkendali? Jawabannya tergantung kapan arbitrase akan menutup posisi.

Momen akhir Juli 2024 masih segar dalam ingatan—Bank of Japan tak terduga menaikkan suku bunga menjadi 0,25%, langsung memicu reaksi berantai. Arbitrase pun berbalik seketika, nilai tukar yen melonjak, saham AS dan Bitcoin pun langsung jatuh. Apakah kenaikan suku bunga kali ini akan mengulang drama tersebut?

Para analis berpendapat, dampaknya kali ini seharusnya lebih lembut. Pertama, ekspektasi kenaikan suku bunga sudah sepenuhnya diserap pasar, tidak ada kejutan. Kedua, kebijakan stimulus fiskal besar-besaran di Jepang tetap menekan apresiasi yen. Banyak arbitrase USD/JPY mungkin tidak akan buru-buru menutup posisi.

**Benturan dua pandangan: Perbedaan target harga nilai tukar yang jauh**

Prediksi dari bank AS dan Nomura Securities seperti menggambarkan dua dunia paralel.

Bank AS cenderung ke skenario dovish: Bank of Japan akan mengambil strategi kenaikan suku bunga yang lembut, USD/JPY akan tetap tinggi, bahkan diperkirakan akan mendekati 160 pada kuartal pertama 2026. Mereka memperkirakan target harga sepanjang tahun masing-masing 160, 158, 156, 155.

Sedangkan Nomura Securities optimis yen akan menguat. Mereka menunjukkan, depresiasi yen sedang memperburuk tekanan politik domestik, ditambah selisih suku bunga AS-Jepang yang akan menyempit secara bertahap, daya tarik arbitrase yen akan menurun secara signifikan. Oleh karena itu, USD/JPY kemungkinan akan turun secara bertahap ke 155, 150, 145, 140 setiap kuartal di tahun 2026.

Perbedaan prediksi target harga akhir tahun dari kedua institusi ini mencapai 15 unit mata uang—ini adalah pertanyaan utama pasar tentang apakah Bank of Japan akan bersikap hawkish atau dovish. Jika sikap bank sentral hawkish, mungkin akan memicu pembelian kembali yen yang short, mendorong USD/JPY mendekati 150. Tapi kemungkinan ini secara umum dianggap kecil.

**Pertimbangan dasar: aliran dana adalah kekuatan penentu**

Kenaikan suku bunga hanyalah pemicu, dampak sesungguhnya berasal dari arus dana kembali ke aset berisiko tinggi. Pasar saham AS dan kripto harus waspada, begitu banyak dana arbitrase yen mulai menutup posisi, likuiditas bisa dengan cepat mengering.

Namun saat ini, dampak kenaikan suku bunga ini sudah dihargai secara penuh, pasar sudah mempersiapkan berbagai skenario. Kunci utama tetap pada sinyal yang disampaikan Ueda dan tim dalam konferensi pers—setiap kata bisa mengubah jalur dana selama satu tahun ke depan.